2008年下半年，分銷行業(yè)又興起了一波并購整合熱潮。大聯(lián)大繼上半年完成對凱悌的并購之后，再次啟動對詮鼎的并購，而全球第二大分銷商艾睿也宣布完成對Excel Tech和Eteq兩家公司的收購。 大聯(lián)大已經(jīng)是亞太區(qū)第一大授權分銷商，仍快速在一年內(nèi)完成兩次并購動作，業(yè)內(nèi)普遍認為，此舉將讓大聯(lián)大更加穩(wěn)固全球第三大分銷商地位。此前完成的凱悌并購有助于大聯(lián)大布局毛利較高的被動組件及LED相關領域，其代理品牌主要是韓商三星電機、日商昭和電工等，包括MLCC、LED、高分子電解及石英晶體等產(chǎn)品線。而并購詮鼎則可以擴展布局通訊領域，詮鼎主要代理藍牙相關產(chǎn)品、功率放大器(PA)等通訊產(chǎn)品，大聯(lián)大并購后將在開拓中國大陸白牌及新興國家手機市場方面增強實力。 同樣的，艾睿也懷有類似的收購策略。Excel Tech是博通公司在韓國的獨家分銷商，需求創(chuàng)造能力強勁，Eteq則擁有東盟和中國地區(qū)的博通產(chǎn)品分銷授權，和東盟國家的電子制造服務業(yè)(EMS)有著緊密的合作關系。艾睿希望通過這兩起收購進一步增強亞太地區(qū)的市場份額，并與半導體原廠加強合作關系。 事實上，上述并購在分銷巨頭的發(fā)展史中還算不上特別重大的收購，雙A在過去一、二十年的成長就是依靠對外并購而變大變強，而大聯(lián)大合組前身—世平早就有了并購經(jīng)驗，2005年形成控股公司后也展開頻繁并購?？梢哉f并購已經(jīng)成為企業(yè)或行業(yè)發(fā)展的常態(tài)行為，也是分銷商擺脫同行競爭壓力、快速擴大企業(yè)規(guī)模、形成規(guī)模經(jīng)濟的重要策略，是一種相對積極的手法。 并購漸成常態(tài)，但有貴族游戲之嫌 現(xiàn)在巨頭們都將中國大陸市場視為成長動力所在，有數(shù)據(jù)表明，全球IC分銷商43％的市場需求成長都來自亞洲，其中大陸占的比重很高。不過分銷行業(yè)玩家眾多，行業(yè)勢必要在競爭中不斷重組，再加上從美國次貸危機蔓延開的全球經(jīng)濟危機已經(jīng)使得半導體供應商和電子制造商們的整合加劇，必定促使處于產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)的分銷行業(yè)進行調(diào)整。 大聯(lián)大集團中國區(qū)董事總經(jīng)理白宗仁分析認為，在這個過程中，唯有財力雄厚、管理高效、結構合理的強者才能活下來。因此，中國市場也成為分銷商們規(guī)模的競賽與較量的戰(zhàn)場。值得一提的是，并購者一般是規(guī)模非常龐大的海外上市公司，擁有強大的財力支持，相對來說也擁有非常領先的物流和供應鏈管理，而被并購者則越來越趨于富有某些方面的專長。通常，那些中國大陸“草根”型分銷商們的財力、人力、物力水平還處于自身增長階段，他們之間很難通過并購機會帶動大幅增長。另外，由于并非像臺灣地區(qū)眾多分銷商那樣屬于上市公司，不透明的財務狀況也為他們的并購設置了一定障礙。 警惕并購后遺癥 大聯(lián)大控股財務副總暨發(fā)言人袁興文指出，本次并購詮鼎主要考量點為結合雙方優(yōu)秀經(jīng)營團隊與提升整體產(chǎn)業(yè)競爭力，雙方產(chǎn)品線具有互補效應，未來可以通過集團完整且具競爭力的分銷、后勤、運營支持平臺，進一步滿足客戶一站式采購需求以及發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟及范疇經(jīng)濟等合并綜合效益。 {pagination} 盡管如此，仍有不少業(yè)內(nèi)人士持不同看法，認為大聯(lián)大2008年7月份完成并購凱悌的合并效益還未充分顯現(xiàn)，一旦再快速合并詮鼎，短期勢必再面臨人員、產(chǎn)品整合上的問題，對大聯(lián)大2009年營運將有所影響。另外，詮鼎近年本身也陸續(xù)并購霆達、昱博、恒伸、振遠等公司，雖然旗下有許多知名產(chǎn)品線，但歷經(jīng)數(shù)次整合營運績效似乎仍未從最后一次整合中真正提升，此次若再并入大聯(lián)大投控中，是否將再面對另一次的文化融合及內(nèi)部運作調(diào)整壓力，也是影響兩家公司未來合并效益的關鍵。 白宗仁則信心十足地表示：“大聯(lián)大控股公司合組以來陸續(xù)增加了新的集團成員，凱悌、詮鼎將是第4和第5家公司。依據(jù)過去的經(jīng)驗，合并初期大聯(lián)大將采取先整合后臺，而不直接在業(yè)務層面展開競爭，以一個更有效率的后臺來支持更大的運作規(guī)模，讓各個子機構可以全力沖刺業(yè)務，這樣才能實現(xiàn)效益最大化。” “控股”方式值得借鑒 大聯(lián)大控股集團是首家以“控股”方式上市的分銷商，營收、獲利雙雙創(chuàng)下歷史新高，股東權益報酬率(ROE)遠超過艾睿、安富利等國際大廠。白宗仁表示，經(jīng)過三年多的發(fā)展，大聯(lián)大通過控股策略連續(xù)發(fā)動多起并購，目前已穩(wěn)坐全球第三大分銷商，這種“控股模式”的成功運作表明他們最初設定戰(zhàn)略的正確性，也鼓舞大聯(lián)大延續(xù)并購這一長期策略，加上企業(yè)內(nèi)生性增長，兩者相輔相成共同促使企業(yè)快速穩(wěn)步發(fā)展。 據(jù)悉，當初采用“控股”模式就是方便未來同業(yè)間的整合，避免產(chǎn)品線的沖突，符合競爭又合作的原則，員工發(fā)展空間也更為擴大，營運成本也可降低，資源運用更為靈活，這些都是合組控股公司的優(yōu)點。大聯(lián)大近幾年亮眼的運營數(shù)據(jù)充分印證了控股方式的可行，去年并購凱悌、詮鼎，投控方式再次套用，也提供給IC分銷行業(yè)未來進行產(chǎn)業(yè)整合的良好借鑒。 雖然大聯(lián)大表示并購是一個長期策略，并不會因為市場環(huán)境惡劣與否來決定并購時機，而取決于并購對象的幾項要素，例如產(chǎn)品線互補性、能否提高市場占有率等，但在談到今年的并購計劃時，白宗仁仍表示受不樂觀的經(jīng)濟前景影響，大聯(lián)大將采取謹慎的策略。

獨立分銷行業(yè)并購可能性微乎其微 縱觀中國獨立分銷行業(yè)，一直沒有發(fā)生明顯的并購案。究其原因，幾家獨立分銷商的高管認為，核心問題在于管理。 理論上來說，并購要達成的目的是1+1>2，成功的并購一般為兩種：1.同質(zhì)型。最常見的是兩家公司同質(zhì)化競爭形成價格戰(zhàn)、利潤稀釋，如果此時通過合并大比例提升市場份額，則可以實現(xiàn)對上游的議價能力及對下游的定價能力，也可提升毛利率。2.互補型。通過并購加強或者是補充自身比較弱或沒有的部分，達成優(yōu)勢及資源的互補，從而提升自已的市場競爭力。 然而，獨立分銷行業(yè)的自身特點就在于同質(zhì)化。由于獨立分銷商多數(shù)是私人企業(yè)，公司的盈利有著鮮明的企業(yè)主特點，這種特點在并購后能否繼續(xù)轉(zhuǎn)化為盈利，所謂的優(yōu)勢是否真的能夠得到很好的補充，融合難度到底在哪里，都由于獨立分銷商自身的特點而成為未知數(shù)。 在操作層面，代理商或原廠有上市公司的參照物，包括市盈率、毛利、公司業(yè)績等數(shù)據(jù)，比較容易計算并購的溢價成本。而獨立分銷商通常沒有透明的財務機制與系統(tǒng)，即便收購方具備較好現(xiàn)金流，但由于缺乏參照物也難以了解需要支付的并購溢價成本。許多草根甚至可能不懂資產(chǎn)負債表，只顧個別訂單而企業(yè)管理無戰(zhàn)略思維，也就難以談何并購的可能性了。