所以我們2022年末接觸到的不少半導(dǎo)體企業(yè)，還是有相當(dāng)可觀的業(yè)績表現(xiàn)，而且對未來的市場也充滿信心。在這種市場行情下，越是上游的企業(yè)，似乎越是對市場未來有信心。比如WFE（晶圓制造設(shè)備）市場就還挺紅火——像ASML這樣的參與者，其光刻機(jī)產(chǎn)品仍然是供不應(yīng)求，且在未來數(shù)年內(nèi)預(yù)期都如此。ENjesmc

前幾個月我們就報(bào)道過，ASML 2022年Q2的訂單（net bookings）金額已經(jīng)累積了84.61億歐元，未交付總訂單量則達(dá)到了330億歐元。有部分原因可能是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈較長，熊市行情要傳遞到最上游需要時間。但WFE市場的情況可能比我們想象得還要再復(fù)雜些；而且若是將市場拉長到5年以后，情況又會不一樣。ENjesmc

大趨勢與部分市場熱點(diǎn)

在11月的Investor Day上，ASML談到了對于當(dāng)前市場的預(yù)判，包含至2025年、2030年的未來市場指導(dǎo)。雖然企業(yè)的市場指導(dǎo)會有一定程度的偏向性，但還是會有一定的參考價(jià)值。ENjesmc

從大方向來看，ASML認(rèn)為半導(dǎo)體終端市場2020-2030年會有年度9%的成長率。也就是說2025年半導(dǎo)體銷售額會超過7000億美元，2030年則將達(dá)到1.1萬億。這個數(shù)字應(yīng)該也八九不離十，畢竟市場各方對大方向的行情都是看好的。TechInsights、麥肯錫、Semi預(yù)期的2030年半導(dǎo)體市場價(jià)值數(shù)字分別是1萬億、1.1萬億和1.3萬億。ENjesmc

此外ASML認(rèn)為，晶圓月產(chǎn)能的CAGR也會達(dá)到6.5%。這個數(shù)字意味著這10年里，晶圓單價(jià)還會增長。尤其是尖端制造工藝的晶圓和內(nèi)存晶圓價(jià)格會持續(xù)增長。ASML作為光刻機(jī)及其服務(wù)供應(yīng)商，而且也是先進(jìn)制造工藝的瓶頸所在，自然是要提升光刻機(jī)產(chǎn)能的。ENjesmc

ASML預(yù)計(jì)2025年能夠達(dá)成600臺DUV、90臺EUV光刻設(shè)備產(chǎn)能；而且到2027-2028年，計(jì)劃造20臺High-NA（高數(shù)值孔徑）EUV光刻設(shè)備。雖然SemiAnalysis表示，這是ASML的產(chǎn)能目標(biāo)，未來是否真的能出貨這么多設(shè)備，仍然是值得懷疑的。ENjesmc

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來源：SemiAnalysisENjesmc

基于ASML對于細(xì)分市場的預(yù)估，SemiAnalysis給出了上面這張圖。其中包括基于智能手機(jī)、PC、消費(fèi)電子、數(shù)據(jù)中心、汽車等不同市場，半導(dǎo)體未來數(shù)年內(nèi)的市場增長情況。如果看不同年份的情況，則大部分細(xì)分市場的年度增長會在2026-2030年加速，除了PC和汽車。整體前景似乎還是一片大好的。ENjesmc

ASML還在會上提到了包括云、AI、綠色能源等在內(nèi)的市場趨勢，這其實(shí)也是近一年多所有的半導(dǎo)體市場參與者都在宣導(dǎo)的。ENjesmc

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來源：SemiAnalysisENjesmc

基于ASML的數(shù)據(jù)，SemiAnalysis還整理出了未來不同晶圓的月產(chǎn)能（WPM, wafer per month）預(yù)期，囊括了<28nm的先進(jìn)工藝晶圓、DRAM晶圓、NAND晶圓、成熟工藝晶圓。ENjesmc

行業(yè)區(qū)域化帶來的影響

在行業(yè)步入下行期之前，探討半導(dǎo)體行業(yè)由全球化大趨勢逐步走向區(qū)域化（regionalization/de-globalization）的聲音就已經(jīng)不少了。ENjesmc

不光是中美貿(mào)易摩擦、美國在半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)τ谥袊募夹g(shù)封鎖，還在于部分國家地區(qū)的區(qū)域性沖突如俄烏戰(zhàn)爭打斷半導(dǎo)體供應(yīng)鏈，包括日韓貿(mào)易摩擦在內(nèi)的局部矛盾不斷，以及持續(xù)了一年多的缺芯潮，都讓半導(dǎo)體某種程度地走向區(qū)域化和自主化。ENjesmc

所以我們看到各國、各地區(qū)政府都正以前所未有的激勵和支持力度，給予本地半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展以動力。韓國、日本、美國、歐洲、中國都有一系列的政策法規(guī)出臺——ASML在Investor Day上還特別列出了不同國家地區(qū)政府在行業(yè)中的巨額資金投入：無論是中國的集成電路大基金，還是美國的CHIPS Act芯片法案。加上全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境衰退，政治格局也愈發(fā)緊張，這些都在持續(xù)讓行業(yè)走向區(qū)域化。ENjesmc

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比較有趣的是，對于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈而言，區(qū)域化大趨勢也在客觀上推動半導(dǎo)體產(chǎn)能的增長——ASML也將“技術(shù)自主化”和區(qū)域化趨勢，視作晶圓額外產(chǎn)能增加的重要組成部分。ENjesmc

這里面的邏輯其實(shí)也不難理解。像半導(dǎo)體乃至電子這種原本需要全球參與的行業(yè)，藉由全球協(xié)作才能達(dá)成效率最大化，和全局的資源最高利用率，讓全球不同國家地區(qū)發(fā)揮各自的優(yōu)勢與特色。但在區(qū)域化不得不被提上日程時，不僅是重復(fù)造輪子、成本提高、資源效率降低的問題。ENjesmc

區(qū)域化首先帶來的就是集中的、大型fab廠被拆分為區(qū)域的、更小型的fab廠。原本一家吞吐量很大的fab廠可能晶圓月產(chǎn)能超過了10萬WPM。而更小型的fab廠通常在效率上會更低。因?yàn)榇笮凸S在運(yùn)轉(zhuǎn)過程中更易于積累運(yùn)營時間、不同工具組合的吞吐、設(shè)備本身存在的一些變量，以及運(yùn)輸?shù)确矫娴慕?jīng)驗(yàn)。ENjesmc

大型fab廠更容易在這些因素上做權(quán)衡，也更容易達(dá)到吞吐與效率的最大化。而小型fab廠則會在這方面存在顯著弱勢。從資本密集度（capital intensity）的角度來看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的區(qū)域性趨勢是帶來了一定的負(fù)面影響的。ENjesmc

效率變差的體現(xiàn)在于，相比于過去更多的fab廠建起來，需求更多的設(shè)備和材料，但與此同時各fab廠的生產(chǎn)利用率卻降低了。另外，fab廠之間也產(chǎn)生了更大程度的價(jià)格競爭，尤其是在需要針對超量構(gòu)建的fab廠做相同時間內(nèi)的回本操作時。最終全行業(yè)的生產(chǎn)毛利率也會隨之降低。ENjesmc

這其中的變量可能還有若干我們沒能考慮進(jìn)去的部分。但短期內(nèi)，對于ASML這樣的WFE供應(yīng)商而言是業(yè)績增長點(diǎn)?？梢姲雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)的區(qū)域化，客觀上對不同層級的市場競爭者還是造成了完全不一樣的影響的。則至2030年，ASML的市場信心還是挺靠譜的，即便這種市場信心大概并不普適于所有市場參與者。ENjesmc

還有些更具體的利好趨勢

ASML還在Investor Day上分享了更具體的一些數(shù)字。比如說成熟工藝（>28nm）的掩模組（mask set）用量過去幾年增長了40%。換句話說，成熟工藝上新增了40%的新設(shè)計(jì)，而不是單純在造舊芯片。這表明諸多需求成熟工藝的應(yīng)用方向發(fā)展勢頭的確是相當(dāng)好的。ENjesmc

此外，ASML還特別舉了蘋果M1的例子，表明先進(jìn)工藝制造芯片若追求性能和功耗的平衡，則die size正在往越來越大的方向發(fā)展。不只是蘋果，英偉達(dá)、Intel、高通等芯片產(chǎn)品現(xiàn)在也普遍是這樣的發(fā)展方向。ASML總結(jié)為“Dirve for energy efficiency requires more silicon in advanced segment”。這對行業(yè)多少也算是利好吧。ENjesmc

在熱點(diǎn)應(yīng)用方向上，ASML還特別提及了VR/AR的發(fā)展?jié)摿?mdash;—雖然我們認(rèn)為這個市場現(xiàn)階段目前仍然存疑。AR/VR也是被提了很多年、卻始終未能真正起量的市場應(yīng)用方向。從顯示面板廠商的數(shù)據(jù)來看，AR/VR這兩年的確有長足增長，但其出貨基數(shù)就整體市場而言仍然是微不足道的。未來須看蘋果在市場上的進(jìn)一步動作。ENjesmc

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這張圖是ASML預(yù)測的2025-2026年光刻晶圓產(chǎn)能——其中DUV光刻晶圓產(chǎn)能相比2020年達(dá)成3倍增長，而EUV則是2020年的5倍。這個數(shù)字主要基于其裝備數(shù)量和生產(chǎn)率。ENjesmc

ASML預(yù)計(jì)2030年公司年度營收會達(dá)到440-600億美元。那么按照市場現(xiàn)狀和光刻密度預(yù)測，WFE總的市場容量可以達(dá)到1500-2800億美元。雖說如前所述，ASML作為一家商業(yè)企業(yè)，預(yù)期的數(shù)字在面向投資者時總是往更樂觀的方向去靠，但大方向的利好應(yīng)該不會變。這些具體數(shù)字可作為讀者預(yù)判未來半導(dǎo)體市場全貌的重要參考。ENjesmc