事實上，這是雅創(chuàng)電子上市半年內(nèi)第二次籌劃收購資產(chǎn)——雅創(chuàng)電子“股齡”并不長，公司于2021年11月22日剛剛登陸A股。今年1月，雅創(chuàng)電子以1.17億元取得深圳市怡海能達有限公司55%股權(quán)。若兩筆交易完成，雅創(chuàng)電子上市半年內(nèi)兩度籌劃收購案將合計耗資3.57億元。14oesmc

資料顯示，怡海能達是長期聚焦于被動元器件市場的代理分銷商和方案提供商，主要代理村田、TELINK、昕諾飛等品牌的產(chǎn)品。而歐創(chuàng)芯半導體是一家模擬芯片研發(fā)商，專注于模擬集成電路設(shè)計、研發(fā)及服務(wù)，提供中低壓LED驅(qū)動、電源管理、通訊和物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的集成電路設(shè)計及配套方案服務(wù)。14oesmc

截至發(fā)稿時止，第一筆交易已在今年2月完成工商變更。第二起收購案引起各方關(guān)注，18日深交所向雅創(chuàng)電子發(fā)出關(guān)注函，對公司5個方面進行了問詢，并要求公司于24日前書面回復(fù)該函件。14oesmc

合縱連橫，上市分銷商積極探索外延發(fā)展

1.縱向拓展14oesmc

長久以來，在半導體芯片分銷領(lǐng)域，上游原廠和分銷商分工明確，分銷商為游芯片廠商從分銷和代理業(yè)務(wù)，并不會直接自主研發(fā)芯片。而隨著當前經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)競爭壓力的劇增，分銷商向上游半導體拓展，已經(jīng)成為一種趨勢。14oesmc

其中，最具代表性的案例是韋爾股份，此前作為分銷商，通過收購豪威科技成為原廠，如今躥升為僅次于三星和索尼的全球CMOS圖像傳感器龍頭。14oesmc

鑒于此，越來越多的分銷商走上“縱向擴展”的道路，尤其是上市分銷商，包括力源信息、睿能科技、火炬電子、英唐控股、雅創(chuàng)電子等等，都在積極嘗試。14oesmc

據(jù)雅創(chuàng)電子的公告，雅創(chuàng)電子旨在通過收購歐創(chuàng)芯半導體，來提高公司盈利能力。14oesmc

在雅創(chuàng)電子看來，此次收購與公司致力于成為國內(nèi)知名領(lǐng)先的汽車電源管理IC設(shè)計廠商的發(fā)展戰(zhàn)略相契合。本次交易不僅能夠幫助公司進一步完善研發(fā)團隊的布局，還能夠快速提升公司在汽車電源管理IC市場的影響力，并實現(xiàn)公司與歐創(chuàng)芯的供應(yīng)鏈資源共享，優(yōu)勢互補，有助于優(yōu)化晶圓加工、封裝、測試等環(huán)節(jié)，降低成本，穩(wěn)定供應(yīng)渠道。14oesmc

從營收規(guī)模來看，此次收購案是典型的“大魚吃小魚”。兩家企業(yè)的營收情況對比(下表)，雅創(chuàng)電子的營收規(guī)模較大，不過歐創(chuàng)芯具備較高的利潤率。14oesmc

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從收益法評估來看，截至2021年末，歐創(chuàng)芯股東全部權(quán)益價值為4.06億元，增值額3.6億元，增值率791.06%。換句話來說，雅創(chuàng)電子是溢價791%收購歐創(chuàng)芯。14oesmc

可以預(yù)見，隨著今年年內(nèi)歐創(chuàng)芯并表，兩家公司順利完成業(yè)績承諾，將對雅創(chuàng)電子的盈利能力起到增益作用。14oesmc

2.橫向聯(lián)合14oesmc

此前的文曄科技擬全資收購世健科技，和如今雅創(chuàng)電子現(xiàn)金購買怡海能達55%股權(quán)，都是分銷商之間的橫向聯(lián)合。14oesmc

文曄科技成立于1993年，在2000年成功上市；世健科技于2004年于新加坡交易所上市。14oesmc

彼時文曄表示，此案預(yù)計能帶來雙方強勁的綜合效益，經(jīng)由互補的產(chǎn)品線以強化業(yè)務(wù)的擴張，更重要的是透過雙方富有經(jīng)驗的團隊服務(wù)，文曄集團將可提供客戶更廣泛的產(chǎn)品解決方案與技術(shù)支援服務(wù)，以利客戶產(chǎn)品快速上市。14oesmc

怡海能達成立于2005年，主要以被動器件為主，70%的銷售收入來源于村田的被動元器件市場；而雅創(chuàng)電子的分銷業(yè)務(wù)以汽車照明、汽車座艙及汽車被動器件市場為主要發(fā)展方向。14oesmc

雅創(chuàng)電子表示：“雙方(聯(lián)合)可以實現(xiàn)資源優(yōu)勢互補，產(chǎn)品和客戶共享，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進一步擴大公司汽車電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域被動元器件的市場份額，為公司力爭成為國內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)汽車電子元器件供應(yīng)商的目標奠定基礎(chǔ)。”14oesmc

今年一季度，隨著怡海能達并表完成，雅創(chuàng)電子實現(xiàn)營業(yè)收入4.6億元，同比增長52.97%；凈利潤3261.23萬元，同比增長253.32%。14oesmc

上市分銷商“合縱連橫”成趨勢？

筆者認為，2022年分銷領(lǐng)域?qū)霈F(xiàn)更進一步的產(chǎn)業(yè)整合，其中上市分銷商會是領(lǐng)頭羊。14oesmc

從全球電子元器件分銷行業(yè)的發(fā)展歷史來看，通過并購整合做大做強是必由之路，這是國際分銷行業(yè)發(fā)展歷程已經(jīng)驗證的道路。例如國際三大分銷商艾睿電子、大聯(lián)大控股及安富利均為上市企業(yè)，通過一系列的并購整合，加之自身的內(nèi)生性發(fā)展，進而取得超百億美元的營收成績。14oesmc

中國本土分銷行業(yè)，目前還基本處于小而散的狀態(tài)，未來市場份額會進一步向頭部企業(yè)集中，預(yù)計行業(yè)將會產(chǎn)生分水嶺，抓住機遇快速發(fā)展的企業(yè)，逐步占據(jù)市場龍頭地位，而錯失機會的企業(yè)將會掉隊，被迫轉(zhuǎn)向需求更加個性化的細分領(lǐng)域和特定市場。14oesmc

從宏觀環(huán)境來看，2022年世界經(jīng)濟發(fā)展和全球防疫形勢的不確定性猶存，中國本土疫情持續(xù)反復(fù)，進一步加劇了供給沖擊、成本上升、需求收縮和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的壓力，經(jīng)濟增速整體有所下滑。同時，電子元器件行業(yè)的供求情況變化較復(fù)雜，總體存在較大的供需不平衡。所以分銷商可以通過“抱團”擴大實力和規(guī)模，“合縱”謀求發(fā)展，“連橫”重在團結(jié)，提升綜合服務(wù)能力，有效化解外部風險。14oesmc

分銷商向上兼并IC設(shè)計廠商，有兩大自然優(yōu)勢：14oesmc

• 一是，并購進來的IC設(shè)計業(yè)務(wù)，可以借助分銷體系渠道優(yōu)勢，深入了解客戶需求，有針對性地占領(lǐng)相關(guān)細分市場，這樣相比其他僅有半導體設(shè)計業(yè)務(wù)的廠商，公司在銷售渠道上更占先機；
• 二是，分銷商通過并購IC設(shè)計公司，給自身整體技術(shù)水平帶來迅速提升，也能夠向下游終端客戶提供更好的解決方案及專業(yè)化指導，進一步提高客戶粘性。

分銷商橫向聯(lián)合的利好：14oesmc

• 一是，透過交叉銷售不同的產(chǎn)品線，實現(xiàn)潛在的綜合效益，同時給上游原廠更多業(yè)務(wù)擴展的機會，為下游客戶提供更廣泛的產(chǎn)品解決方案與技術(shù)支援服務(wù)；
• 二是，擴充自己的實力，通過產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)來提高在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，及時共享產(chǎn)業(yè)信息，挖掘數(shù)據(jù)價值，提升綜合競爭實力及抗風險能力。

當然，分銷商制定發(fā)展策略要切合實際且具有相關(guān)性。14oesmc

縱向打通分銷價值鏈的手段，不只是向上收購IC原廠一種，還可以向下構(gòu)建生態(tài)圈，如科通芯城計劃開拓服務(wù)電子制造價值鏈的相關(guān)業(yè)務(wù)，例如供應(yīng)鏈融資、保險和云計算服務(wù)，藉以擴充平臺的增值服務(wù)，等等。而橫向聯(lián)合友商，也不一定要入股、收購、整合，以開放的心態(tài)保持緊密溝通、互通有無、互學互鑒，這也是極佳的手段之一。14oesmc