日前，小米集團(tuán)公布了2018年全年財(cái)報(bào)。作為小米上市后首個(gè)“成績(jī)單”，雷軍顯得十分自豪：“2018年小米營(yíng)收1749億元，同比增52.6%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)86億元，同比增59.5%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。”DCyesmc

盡管同比增長(zhǎng)速度驚人，但精明的投資者并不買(mǎi)賬。DCyesmc

因?yàn)樵凇独总娭峦顿Y人公開(kāi)信》中，雷軍閉口不談財(cái)報(bào)中具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，反而老調(diào)重彈，大談“小米的信心從何而來(lái)”“小米為什么堅(jiān)持奮斗”……這種給投資人猛灌雞湯的行為，更讓業(yè)界提出質(zhì)疑：雷軍是在“粉飾”財(cái)報(bào)嗎？DCyesmc

在分析小米2018年財(cái)報(bào)前，我們來(lái)回顧一下雷軍曾許下的各種承諾：DCyesmc

• 小米要在10個(gè)季度內(nèi)，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)重回第一。
• 要讓在上市首日買(mǎi)入小米公司股票的投資人賺一倍。
• 一定有現(xiàn)貨，保證三月份小米9供貨達(dá)到百萬(wàn)臺(tái)。
• 從現(xiàn)在開(kāi)始5年內(nèi)，我們將在AIoT領(lǐng)域持續(xù)投入超過(guò)100億元！
• 五年之內(nèi)，如果我們小米的營(yíng)業(yè)額能夠擊敗格力的話，那么請(qǐng)大家證明，董明珠董總輸我一元錢(qián)。

如今從年報(bào)數(shù)據(jù)看來(lái)，小米正迎來(lái)第二次創(chuàng)業(yè)危機(jī)，想要兌現(xiàn)這些承諾，難度很高。DCyesmc

智能手機(jī)業(yè)務(wù)激增，但遠(yuǎn)不及預(yù)期

眾所周知，小米公司是以高性價(jià)比的智能手機(jī)業(yè)務(wù)起家的。其智能手機(jī)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)，一直沒(méi)有令投資者失望。DCyesmc

數(shù)據(jù)顯示，小米智能手機(jī)分部的收入約為1138億元人民幣，較去年同比增長(zhǎng)41.3%；全年銷(xiāo)售達(dá)1.19億部，較去年增長(zhǎng)29.8%。在2018年全球出貨量同比下滑4.1%的大環(huán)境下，小米屬于保持高速增長(zhǎng)的公司。DCyesmc

小米公司把手機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的原因，歸結(jié)于以下三點(diǎn)：中高端機(jī)型收入的增加、國(guó)際市場(chǎng)出貨量增長(zhǎng)、手機(jī)研發(fā)的卓越進(jìn)展。DCyesmc

年報(bào)指出，2018Q4售價(jià)在2000元以上的智能手機(jī)收入占總收入的31.8%；國(guó)際智能手機(jī)平均售價(jià)（ASP）同比提升17%；每款旗艦手機(jī)發(fā)布時(shí)，其后置相機(jī)的第三方評(píng)分都高于同期手機(jī)。DCyesmc

單從年報(bào)上看，智能手機(jī)業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)，似乎有理有據(jù)。但是，據(jù)歷年來(lái)小米手機(jī)的出貨量來(lái)看，2018年的同比漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)低于2017年。換言之，小米出貨量相較于其它品牌是明顯增長(zhǎng)；但相較于自身，盡管有了資本市場(chǎng)的加持，增速也大幅度下滑。DCyesmc

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與此同時(shí)，小米在中高端機(jī)型的表現(xiàn)非常吃力。2018年，小米在2500元區(qū)間的主打產(chǎn)品就只有兩個(gè)——小米8和小米MIX 3。而小米始終沒(méi)有介紹小米8一年的最終銷(xiāo)售量，只在10月介紹了其突破600萬(wàn)臺(tái)，但最終可能沒(méi)有超過(guò)800萬(wàn)臺(tái)。DCyesmc

對(duì)于2018年小米的旗艦機(jī)型，消費(fèi)者的口碑也不盡相同。在小米官方社區(qū)，用戶七嘴八舌地?cái)?shù)落越來(lái)越同質(zhì)化的小米新品，“自從小米上市以后，小米的產(chǎn)品變了，不再是那么酷的設(shè)計(jì)了，也不再考慮老米粉的感受了”，這樣的言論層出不窮。2018年算是小米最不酷的一年了，令用戶惋惜。DCyesmc

至于海外市場(chǎng)和自研技術(shù)的提升，這兩點(diǎn)就更不用多說(shuō)了。DCyesmc

海外市場(chǎng)情況復(fù)雜，印度政府已開(kāi)始撫育本土品牌，非洲市場(chǎng)被傳音牢牢占據(jù)，還有三星這個(gè)老大哥牢牢占據(jù)全球銷(xiāo)量第一的寶座，小米的海外征程并不樂(lè)觀。而小米“深耕”的拍照技術(shù)，一來(lái)不是消費(fèi)者購(gòu)機(jī)的首要因素，二來(lái)攝像模組都不是小米自研產(chǎn)品，只在供應(yīng)商方案上加強(qiáng)算法罷了。DCyesmc

最后我們回頭看看雷軍立下的第一個(gè)FLAG：小米要在10個(gè)季度內(nèi)，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)重回第一。這是2018年2月發(fā)表的言論，即最遲2020年銷(xiāo)量或銷(xiāo)售額國(guó)內(nèi)第一。DCyesmc

根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2018國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售第一是OPPO的78.94百萬(wàn)臺(tái)，小米僅有51.99百萬(wàn)臺(tái)；2018國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額第一是蘋(píng)果的315.90億元，小米只有93.19億。無(wú)論是銷(xiāo)售還是銷(xiāo)售額，小米的差距并沒(méi)減少，反而在慢慢擴(kuò)大……DCyesmc

或許你認(rèn)為小米還有殺手锏未使出，但其他友商也不會(huì)停下來(lái)等你出招。尤其是連三星、華為這種高溢價(jià)品牌也開(kāi)始降價(jià)了，倘若小米沒(méi)有實(shí)打?qū)嵉募夹g(shù)創(chuàng)新“黑科技”，結(jié)局將令人唏噓。DCyesmc

股價(jià)遭腰斬，股票誰(shuí)買(mǎi)誰(shuí)虧？

對(duì)于小米股價(jià)，“這真是屬于年輕人第一支被套牢的股票”！有網(wǎng)友一陣見(jiàn)血地評(píng)價(jià)道。DCyesmc

自從去年小米集團(tuán)以“低價(jià)發(fā)行”——17港元/股IPO登陸了港股市場(chǎng)，至今依然是破發(fā)嚴(yán)重。3月20日，小米公司盤(pán)中股價(jià)下跌超4%，報(bào)11.7港元，市值約2800億港元，最低跌至11.6港元。DCyesmc

目前來(lái)說(shuō)，小米股價(jià)似乎有腰斬的風(fēng)險(xiǎn)，“要讓在上市首日買(mǎi)入小米公司股票的投資人賺一倍”的承諾已經(jīng)很無(wú)解。DCyesmc

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此外，在2018年小米公司利潤(rùn)方面，也存在著“貓膩”。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)>毛利>凈利潤(rùn)。DCyesmc

但小米2018年毛利達(dá)221.92億人民幣，同比增長(zhǎng)46.4%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)11.96億元人民幣，同比下降了90.2%；同時(shí)除所得稅前利潤(rùn)和年度利潤(rùn)這兩項(xiàng)指標(biāo)均為“虧損”。 雷軍所說(shuō)的“經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)86億元”也是非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的計(jì)算結(jié)果。DCyesmc

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或許讀者會(huì)認(rèn)為，這就是雷軍“小米的硬件綜合稅后凈利率永遠(yuǎn)不超過(guò)5%”的表現(xiàn)呀。DCyesmc

資本市場(chǎng)講不得故事、聽(tīng)不進(jìn)情懷。DCyesmc

小米上市時(shí)把自己定位為互聯(lián)網(wǎng)公司，為了謀取更高估值?？蓮膶?shí)際營(yíng)收來(lái)源來(lái)看，小米其實(shí)是一家硬件公司。其互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，一直未能扮演財(cái)報(bào)營(yíng)收上的主要角色。DCyesmc

2018年，小米互聯(lián)網(wǎng)收入同比增長(zhǎng)61.2%至160億元，廣告收入仍是主要組成部分，達(dá)人民幣101億元，同比增長(zhǎng)79.9%。雖說(shuō)增長(zhǎng)速度很快，但規(guī)模還是太小，貢獻(xiàn)營(yíng)收只占總體營(yíng)收的9.1%。DCyesmc

更令投資者難以理解的是，2019年小米的“雙引擎”已經(jīng)變成了“手機(jī)+AIoT”，甚至雷軍表示，在未來(lái)5年小米將專(zhuān)項(xiàng)投入“AIoT”至少100億元。似乎小米已經(jīng)沒(méi)有了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)一樣……DCyesmc

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最后看IoT業(yè)務(wù)，也就是小米生態(tài)鏈。在手機(jī)市場(chǎng)逐漸成為存量市場(chǎng)的大背景下，小米通過(guò)IoT業(yè)務(wù)的發(fā)展表現(xiàn)出自己的“進(jìn)化力”。2018年小IoT與生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)收入為438億元，同比增長(zhǎng)86.9%。DCyesmc

這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已經(jīng)很夸張了。此前公開(kāi)信息顯示，2015年生態(tài)鏈營(yíng)收規(guī)模為50億，僅四年時(shí)間就增長(zhǎng)近9倍至438億，可謂瘋狂。這也成為雷軍看好“AIoT”的原因之一，畢竟這個(gè)“AIoT”是基于手機(jī)和IoT業(yè)務(wù)的。DCyesmc

值得注意的是，小米投資的生態(tài)鏈公司在陸續(xù)上市，將會(huì)為小米帶來(lái)持續(xù)的投資收入。據(jù)悉，截至去年，小米累計(jì)投資了260家公司，其中已經(jīng)有9家公司成功上市。DCyesmc

小米對(duì)賭格力，一場(chǎng)雙輸?shù)馁€局

3月20日，在小米2018業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，雷軍被問(wèn)到與董明珠的五年10億賭局的結(jié)果，雷軍表示他還沒(méi)有看到格力的正式財(cái)報(bào)。被問(wèn)及有沒(méi)有跟董明珠聯(lián)絡(luò)，他笑說(shuō)，董明珠跟他有聯(lián)絡(luò)。DCyesmc

雷軍的尷尬已經(jīng)溢于言表，但不得不說(shuō)，2018年格力與小米的表現(xiàn)都不好。這場(chǎng)十億賭局，最終是一個(gè)雙輸?shù)慕Y(jié)局……DCyesmc

格力電器的發(fā)展也不見(jiàn)得一帆風(fēng)順。董明珠在投資銀隆失敗的苦悶中走過(guò)了的2018年，雖然其全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2000億-2010億，但手機(jī)業(yè)務(wù)依舊死氣沉沉，芯片業(yè)務(wù)在投資之中，仍有變數(shù)。DCyesmc

小米除了公司定位存疑、產(chǎn)品缺少創(chuàng)新、專(zhuān)利研發(fā)不足、員工內(nèi)部管理等隱患以外，量產(chǎn)問(wèn)題成為必須跨過(guò)的第一道坎兒。據(jù)悉，小米9手機(jī)發(fā)布，前有榮耀新品，后有iQOO待售，多廠商同時(shí)搶奪供貨本就不足的4800萬(wàn)像素?cái)z像頭等元器件，導(dǎo)致供貨不足。DCyesmc

即使?fàn)I收成績(jī)?cè)亠L(fēng)光，也需要靜下心來(lái)補(bǔ)齊短板呀。DCyesmc