就在今年初，當對沖基金投資公司Starboard Value看上邁威爾科技(Marvell Technology)的新聞剛剛爆出時，芯片業(yè)的前輩們淡定地表示：“這出戲碼以前就上演過了?！?span style="display:none">dMhesmc

更準確的說是發(fā)生在4年前——2012年，Integrated Device Technology (IDT)發(fā)現自己成為同樣這一對沖基金的目標。盡管Marvell和IDT受到這些激進投資者的沖擊情況有很大的區(qū)別，但這些攻擊活動造成的破壞與劫難是相同的。dMhesmc

而區(qū)別這兩個案例的關鍵就在于人為因素，影響所及甚至包括Marvell可能的結局。在2012年時擔任IDT執(zhí)行長的Ted Tewksbury由于繼續(xù)留在IDT而發(fā)揮了重要的作用。
Ted Tewksbury，IDT前執(zhí)行長、現任MaxLinear董事兼Jariet Technologies董事dMhesmc

Tewksbury坦承當時確實毫無防備，但堅持不懈地與被Starboard強迫安插進來的董事會成員打了一場硬仗。這場苦戰(zhàn)持續(xù)了一年多的時間。dMhesmc

由于對IDT的未來深具信心，Tewksbury——在2013年8月之前一直是IDT執(zhí)行長——用盡他所掌握的所有武器抵抗外來入侵者。盡管獨自作戰(zhàn)取得了局部的勝利，但也付出了很大的犧牲。dMhesmc

“這是我職業(yè)生涯中非常痛苦的一段時期，”他回憶道，“但那些對沖基金投資公司未曾料到我會加以反擊，”Tewksbury在最近接受采訪時表示。dMhesmc

在將近1小時的采訪中，我們討論了Tewksbury離開IDT后的生活，包括他最近的重大計劃。Tewksbury在2014年11月成為 Entropic臨時執(zhí)行長，并在2015年2月將Entropic出售給MaxLinear?，F在，他同時是MaxLinear 和Jariet Technologies這兩家公司的董事。dMhesmc

Ted Tewksbury回顧了在IDT的最后18個月，并分享在與對沖基金投資者抗爭過程中獲得的經驗教訓。他也表達對于當今芯片業(yè)的顧慮，以及對于未來的期望。以下是與Tewksbury對談的一些內容摘錄。dMhesmc

您在離開IDT后的生活如何？經歷過哪些事？dMhesmc

Tewksbury：就像其他失業(yè)的前任CEO一樣，我一直在做咨詢，與私募股權公司一起工作，也協助新創(chuàng)企業(yè)籌募資金以及擬定策略。dMhesmc

此外，從2010年9月‘當時還掌舵IDT’起，我就已經是Entropic的董事會成員。當2014年Entropic CEO發(fā)生丑聞后，董事會解雇了Patrick Henry，并邀請我擔任Entropic的臨時總裁兼CEO。在短短兩年內，Entropic首次出現獲利，讓我們能夠在六個月內將公司出售給MaxLinear。（注：Patrick Henry領導了Entropic公司11年，但因在猶他州攻擊《比佛利山莊的保姆》(Beverly Hills Nannies)真人秀節(jié)目演員Ari Bellamar而獲罪。）dMhesmc

Entropic是倡議“同軸電纜多媒體聯盟”(MoCA)家庭網絡標準的先驅，擁有多項連接技術，但從未生產過射頻(RF)或模擬前端產品。而MaxLinear則是整合RF與混合信號IC的主要供貨商。因此這兩強連手將發(fā)揮更大的綜效。MaxLinear執(zhí)行長Kishore Seendripu將該公司經營地有聲有色，而且也完美地完成了這次收購。dMhesmc

除了是MaxLinear的董事，我同時身兼Jariet Technologies的董事。Jariet是一家從Semtech獨立出來的新創(chuàng)企業(yè)，利用14nm FinFET等深次微米制程，充份發(fā)揮模擬性能的優(yōu)勢，實現了市場上最低功耗、最高性能的轉換器。這些轉換器可以用于無線回程等應用。dMhesmc

您會一直從事咨詢的工作嗎？dMhesmc

Tewksbury：我認為咨詢并不是一項適合我的長期工作，因此正在尋找更永久的工作。我其實不太好意思說出口，因為我的中國客戶越來越多。中國不斷冒出來許多私募股權公司，因而對咨詢業(yè)務的需求越來越多。他們請我們確定領導能力以及可能在美國國內收購的對象。dMhesmc

但我更希望能振興美國的半導體產業(yè)。今天的美國芯片業(yè)持續(xù)處于前所未見的整并模式。在承受短線投資者帶來的壓力下，許多公司發(fā)現他們自己很少有時間進行創(chuàng)新，這是非常令人擔心的。dMhesmc

隨著更多的美國芯片供貨商及其技術被這些海外公司收購，我們面臨兩大問題：安全的顧慮和失去競爭力。dMhesmc

相形之下，中國芯片公司的背后都有政府的強大支持。他們正打造一個強大的生態(tài)系統，其中包括從設備供貨商到不斷成長中的亞洲客戶等每個環(huán)節(jié)。像清華大學(Tsinghua University)等高等學府也也致力于培育更多優(yōu)秀的工程師。芯片供貨商可以獲得來自創(chuàng)投(VC)和私募股權公司的大筆資金。中國相當重視半導體產業(yè)。
半導體產業(yè)持續(xù)并購(M&A)活動態(tài)勢(截至2015年10月)來源：Dealogic、McKinsey AnalysisdMhesmc

在我們轉移注意力的同時，中國卻在半導體業(yè)務方面創(chuàng)造戰(zhàn)略性價值。dMhesmc

您說想成立公司當CEO，這和擔任董事會成員有什么不同？dMhesmc

Tewksbury：CEO必須要有遠見，不但擬定計劃、設定目標，還要建立公司的核心競爭力。而董事會就不是公司經營的想法和價值來源。他們的責任是指導和審計，扮演的是更被動的角色。dMhesmc

不過，董事會是一家公司的精神核心。如果與公司的步調不一致，就像我們在IDT經歷的那樣，那么公司就會陷入困境。dMhesmc

IDT究竟發(fā)生了什么？dMhesmc

自從您離開IDT以后已經有4年的時間了。也許現在是時候告訴我們，你在IDT的最后18個月中究竟發(fā)生了什么？dMhesmc

Tewksbury：讓我們把時間撥回2011年底到2012年初吧！我仍然記得2011年底的那一天，當時我們的財務長剛開完會回來走進我的辦公室。他看起來臉色蒼白地說，我們得談談Starboard。dMhesmc

我問：誰是Starboard？我當時是有點天真，但那是2011年底——遠在激進投資者明顯表露對于芯片公司的興趣之前?？傊?，財務長解釋說他與Starboard的Jeffrey Smith見過面了。我們的財務長說，“我看到的是一個眼睛里沒有靈魂的人。”dMhesmc

不久之后，我們收到了一封來自Starboar管理成員兼研究總監(jiān)Peter Feld的信。信中禮貌的建議我們應該見面詳談。因此，我們在舊金山開了第一次會議。dMhesmc

在這次的會議中，我們先擺明了原則與立場。我的觀點是，公司必須建立自己的核心競爭力才能取得成功——以IDT而言，那就是時序組件。此外，公司也需要投資未來。但Starboard的那些家伙大致上說的是，我們是在電源管理、無線充電和射頻(RF)方面浪費時間。dMhesmc

他們說：“你們應該有所側重，只做自己最擅長的產品?！蓖瑫r，在第一次會議之后，他們寫了一封信給IDT的董事會。dMhesmc

當時您對于對沖基金投資商了解多少？認為接下來會發(fā)生什么？dMhesmc

Tewksbury：當時所知有限，未能真正了解、也沒意識到他們的能力。由于是較早發(fā)生的案例，我一直認為只要在做正確的事，董事會應該會支持我們。dMhesmc

但那時銀行方面開始玩真的了(這是他們的工作，也是他們賺錢的方式)。在2012年4月提交了13D后，事情很快急轉直下。dMhesmc

我想反擊，因為我對自己的策略相當有信心。dMhesmc

但董事并不支持。董事會的工作是風險評估和審計CEO。未來會怎樣并不是他們考慮的內容。Starboard與董事會沆瀣一氣，并成功地獲得了三個席位。他們‘對沖基金投資者’的任務是：盡可能地增加利潤，并在15到18個月的窗口期內提高股票價格。即使他們標榜自己是為了全體股東的利益，但實際上并不是。他們只想‘透過短期收益’追逐自己的利益。dMhesmc

所以，Starboard推薦的三位新董事在2012年6月加入了IDT的董事會。其中包括了Peter Feld和Jeffrey McCreary。他們開始按照劇本來演。你應該知道劇本的內容——進來之后先削減研發(fā)經費、出售未來產品，并將公司中一部份的產品或者整個公司賣掉。總之，他們帶來了一場浩劫。dMhesmc

在苦戰(zhàn)中取得成功dMhesmc

但Starboard并沒有馬上把您從IDT趕出去。實際上，您在那里還繼續(xù)待了一年多，一直到2013年8月突然提出辭呈。隨后McCreary成為臨時執(zhí)行長。事實上您跟Starboard苦戰(zhàn)了近一年半的時間，這很不尋常。dMhesmc

Tewksbury：是的。在Marvell案例中，Starboard一上來就把Marvell的CEO攆走了。不久前，來自Starboard的Richard Hill被指派為Marvell主席。dMhesmc

而當Starboard進入IDT時，他們沒有預料到我會抗爭。我要保留無線充電(當時還是新興市場)、RF和RapidIO。我知道時序業(yè)務的發(fā)展不錯，但我也知道必須投資新領域以保持未來的成長。dMhesmc

因此，當我在IDT時，我認為自己成功地與其抗爭，但也不是完全沒有瑕疵。我們把閃存控制器賣給PMC Sierra、智能功率計賣給愛特梅爾(Atmel)，也把高速數據轉換器賣給了蘋果(Apple)。IDT應該保留高速數據轉換器的，它們在4.5G和5G市場中特別有用。dMhesmc

在經過漫長的抗爭后，什么原因迫使您離開IDT？dMhesmc

Tewksbury：當他們告訴我要出售RapidIO業(yè)務時。那時我們的RapidIO產品才剛贏得華為的設計。但我被告知要讓客戶知道IDT正計劃退出下一代RapidIO市場。當時我說，「我受夠了」，這整個行動肯定會破壞我對客戶的誠信和承諾。dMhesmc

接著是McCreary接管的時期。但他也沒有待很久，還不到6個月的時間，2014年1月就由Greg Waters接任IDT總裁、CEO和董事會成員。McCreary無疑是擔任這一要職的錯誤人選。他采取新的激進策略，招致客戶的反對聲浪，甚至開始背叛IDT。董事會不得不讓McCreary下臺，改派Greg Waters取而代之。dMhesmc

Greg理解IDT的處境，重新回到我們的既有戰(zhàn)略上，也保留幾個重要的產品線，包括RF、無線充電和RapidIO。dMhesmc

當一家公司被激進投資者攻擊時，您會推薦其它CEO也采用您在IDT的方式嗎？或者有什么比較具體的建議嗎？dMhesmc

Tewksbury：不會，一旦這些家伙進來就為時已晚了。「推土機」一旦啟動就不會停下來。但你能做的最多就是推遲一些時間而已。你可以順從他們來減輕災害，認dMhesmc

真地考慮他們的建議，向他們提供漸進式的微幅削減，以及象征性地出售一些產品線。慢慢地讓步，以時間換空間——直到他們離開。dMhesmc

我要說的是：盡量讓‘對沖基金侵入者’遠離董事會，直到你建設好正確的防御工事。我們在IDT沒這樣做，但有類似累積投票的作法。dMhesmc

更多的建議是：保持建設性對話，不要帶情感進來，削減步驟慢慢來。dMhesmc

當您擔任Entropic的臨時執(zhí)行長時，Entropic事實上正受到激進投資者的攻擊。您的加入就是要削減成本和出售公司？dMhesmc

Tewksbury：是的，Entropic第一次受到Starboard的攻擊是在2013年底。一年后它又成為Eric Singer“他在紐約成立了Vertex Capital Advisors”的目標。激進投資者對Entropic收購Trident非常惱怒。Patrick Henry的丑聞更是雪上加霜。dMhesmc

我知道這聽起來非常自私(因為我接受了這份工作)。但激進分子的參與并不都是負面的。Entropic當時需要一些改變，而董事會無法夠快地因應變化。在最終的分析中，我讓Entropic回到營利狀態(tài)才加以出售。dMhesmc

我認為局外人介入基本上有三種不同的情形。首先是公司面臨機能失調問題——例如失去業(yè)務目標，他們就需要一種新的聲音。在我看來，Marvell和Entropic就屬于這一類。Marvell正因為去年秋季的帳務作假而接受調查中“該公司延遲2016財年第二季和第三季財報”。Entropic則是爆發(fā)執(zhí)行長的丑聞。dMhesmc

第二類是公司的營運支出(OPEX)高于同行其他公司之時，也就成為他們的目標。IDT就是一個很好的例子。dMhesmc

第三種情況是對沖基金投資者很聰明，也自己做研究，發(fā)現某些技術的價值和爆炸性的成長機會，然后試圖進入公司發(fā)筆橫財。我相信在這個產業(yè)中也有建設性的投資者。dMhesmc

當今CEO面臨的最大挑戰(zhàn)是什么？dMhesmc

Tewksbury：最大挑戰(zhàn)是在短期和長期目標之間做出平衡。如果未進行長期投資，公司將面臨更長期的衰退。當然，三十年風水輪流轉。當一位CEO投資于長期目標之后，下一位執(zhí)行長可能坐享其成。但接著，他很可能會由于自滿而疏于未來的投資。dMhesmc

畢竟，想要持續(xù)很多年保持高成長是相當困難的。特別是成功經營公司超過一到兩年的窗口期也并不容易。dMhesmc

正如你知道的，只要削減研發(fā)經費以及進行更多裁員而使利潤最大化，相對上較容易多了。你不需要有多高的學識就能做到這一點。dMhesmc

對沖基金那些家伙喜歡說，他們有著一流的記錄。這是當然的，只要看看他們的短期成績就知道。但重要的是一家公司經過最初三到五年發(fā)展后的狀態(tài)——在各種破壞已經結束之后。dMhesmc

最后，你認為美國半導體產業(yè)將走向何方？dMhesmc

Tewksbury：如前所述，我非常擔心美國芯片業(yè)的狀態(tài)。dMhesmc

然而，我非?？春眯酒緭碛械木薮髾C會。例如，物聯網是一個被過度使用的術語，我并不喜歡，但想想幾兆的無線傳感器及其所形成的網絡。它們需要能量采集，也必須使用功耗更低十幾倍的電子組件。5G的創(chuàng)新機會巨大——包括宏基礎設施、Wi-Fi和小型蜂窩基站。dMhesmc

然而，讓我感到失望的是，許多美國公司都在目光短淺的激進投資者帶來的壓力下苦撐。dMhesmc

您的意思是被中國投資者收購也并非最佳解決之道？dMhesmc

Tewksbury：中國當然有著受尊崇且專業(yè)的私募股權公司，但也有許多令人討厭的賞金獵人型利益追求者。老實說，一些誠實的中國私募股權公司也有此顧慮。我認為我們都需要意識到，美國半導體產業(yè)一直是技術社會的核心。“如果將資產出售給海外公司”，美國應該擔心其安全性，并可能失去競爭優(yōu)勢。
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