1月8日，ODM廠商雪祺電氣上市招股書獲得簽署，擬募資總額為5.26億元。VHPesmc

本次發(fā)行后，該公司募集資金（扣除發(fā)行費(fèi)用后）將投入產(chǎn)能100萬臺嵌入式冰箱等產(chǎn)品項(xiàng)目、冰箱零部件自制能力提升項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。VHPesmc

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資料顯示，雪祺電氣主要從事冰箱和商用展示柜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，為中國本土及海外品牌商提供容積 400L 以上的大冰箱和商用展示柜等產(chǎn)品，目前該公司已形成產(chǎn)能超過 100 萬臺的三條高自動化生產(chǎn)線。VHPesmc

從業(yè)務(wù)收入情況來看，2020 至2022 年度，雪祺電氣營業(yè)收入分別為 16.14億元、20.72億元和 19.274億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 417.15 萬元、8,180.20 萬元和 10,034.24 萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 7,044.44 萬元、7,868.85 萬元和 9,337.44 萬元。VHPesmc

截至2023 年9月底，該公司合并層面資產(chǎn)總額為 16.57億元，負(fù)債總額為 9.73億元，歸屬于母公司股東權(quán)益為 6.67億元；2023 年 1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.94億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤分別為 9,667.16 萬元和 9,335.32 萬元。VHPesmc

此外，另據(jù)披露，基于目前經(jīng)營情況、在手訂單及市場環(huán)境，經(jīng)該公司初步測算，預(yù)計2023年度營收將為22至26億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.4至1.7億元，同比分別增長14.14%至34.89%和39.52%至69.42%。VHPesmc

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主營產(chǎn)品收入構(gòu)成和毛利率

從主營收入的構(gòu)成來看，雪祺電氣的主營業(yè)務(wù)收入來自冰箱、商用展示柜產(chǎn)品，其中前者收入占比接近或超過90%。VHPesmc

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2020年度、2021年度、2022年度，以及2023年1-6月，該公司主營業(yè)務(wù)毛利分別為 19,981.92 萬元、22,223.25 萬元、 22,739.40 萬元和 12,902.41 萬元，主要來源于冰箱產(chǎn)品，其貢獻(xiàn)的毛利占主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為 92.85%、83.85%、82.25%和 74.19%。冰箱產(chǎn)品的毛利占比逐年下降，主要系公司商用展示柜產(chǎn)品的銷售和毛利率水平快速上升所致。VHPesmc

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冰箱按照容積大小劃分的毛利率和收入占 比情況VHPesmc

相較于 2020 年度，2021 年度，該公司商用展示柜的毛利率有所下降，主要系大宗原材料價格上漲及運(yùn)輸成本上升所致。隨著大容積商用展示柜產(chǎn)品的收入占比 逐漸提升，2023 年 1-6 月相較2022年度，該公司商用展示柜的毛利率上升。VHPesmc

ODM廠商獲利不及品牌廠商

據(jù)招股材料顯示，對比創(chuàng)維電器、新寶股份、奧馬電器和比依股份，雪祺電氣整體毛利率更低，主要系目前 A 股暫無完全以O(shè)DM 為生產(chǎn)模式的大冰箱制造企業(yè)。VHPesmc

該公司表示，其與同行業(yè)可比公司具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、銷售模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及銷售市場等均有一定差異；同時，該公司業(yè)務(wù)規(guī)模和所處發(fā)展階段與同行業(yè)可比公司亦存在差異，導(dǎo)致該公司毛利率相對較低：VHPesmc

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各公司毛利率對比VHPesmc

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各公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及銷售模式對比VHPesmc

2020 年度至 2023 年 1-6 月，雪祺電氣主營業(yè)務(wù)收入來自于 ODM 模式收入占比遠(yuǎn)高于可比公司平均值。相比自有品牌產(chǎn)品，ODM 產(chǎn)品毛利率相對較低。VHPesmc

該公司稱，從經(jīng)營成果來看，ODM業(yè)務(wù)通常體現(xiàn)為高銷量、低毛利率。而 OBM的經(jīng)營邏輯以 產(chǎn)品銷售為核心，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的銷售，廠商需要投入銷售費(fèi)用進(jìn)行品牌及渠道建設(shè)、維持銷售團(tuán)隊等，產(chǎn)品定價通常較高，因此從經(jīng)營成果來看，自主品牌業(yè)務(wù)通常體現(xiàn)為高單價、高毛利率的特點(diǎn)。兩者經(jīng)營邏輯上的差異，導(dǎo)致其在 ODM業(yè)務(wù)占比較高的情況下，毛利率呈現(xiàn)相對較低的水平。VHPesmc

在銷售模式方面，該公司為直銷模式，主要直接售賣至下游品牌商，而其他公司多擁有自主品牌，采用直銷模式和經(jīng)銷模式等多種銷售模式，如奧馬電器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與該公司相同，主要產(chǎn)品為冰箱及冷柜，但前者銷售自有品牌享受品牌溢價，可以實(shí)行較高的產(chǎn)品定價策略，因此其毛利率更高。VHPesmc

小家電毛利水平高于白電

創(chuàng)維電器、新寶股份、奧馬電器、比依股份均屬于家用電器行業(yè)企業(yè)，且它們與雪祺電氣的業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在相關(guān)性。從產(chǎn)品類別來看，這些公司產(chǎn)品類型包括冰箱、洗衣機(jī)、平板電腦及廚房小家電產(chǎn)品等產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與雪祺具有一定差異，如新寶股份、比依股份主要產(chǎn)品均為小家電市場，毛利水平普遍高于大型白色家電。VHPesmc

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美的為最大客戶，前五大客戶貢獻(xiàn)7成收入

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盡管冰箱行業(yè)市場集中度較高，不過在歷經(jīng)多年的行業(yè)積累以及與知名客戶的常年合作，雪祺電氣成為家用冰箱制造領(lǐng)域內(nèi)知名的 ODM 供應(yīng)商。目前，該公司客戶群體包括美的集團(tuán)、小米集團(tuán)、美菱集團(tuán)、云米科技、伊萊克斯、海信集團(tuán)、太古集團(tuán)、 中糧集團(tuán)等全球知名企業(yè)和家電品牌商。VHPesmc

根據(jù)披露，2020 年度、2021年度、2022 年度、2023年1-6月，雪祺電氣來自前五大客戶的收入占營業(yè)收入的比例分別為 79.63%、72.02%、68.85%和 73.21%，客戶集中度較高。其中，該公司對第一大客戶美的集團(tuán)的銷售占比分別為 43.83%、42.67%、 45.13%和 48.26%，毛利占比分別為 36.55%、40.58%、35.00%和 31.73%，第一大客戶的銷售收入和毛利占比較高。VHPesmc

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