今年5月，《國(guó)際電子商情》分析師在對(duì)“2022年度全球電子元器件分銷商營(yíng)收排TOP50”解讀時(shí)曾提到，亞太地區(qū)客戶對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格極為敏感，他們比歐美客戶更樂意換供應(yīng)商。換言之，亞太分銷商更易受到行業(yè)波動(dòng)影響，行業(yè)景氣度高時(shí)業(yè)績(jī)會(huì)“水漲船高”，但在行情遇冷時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徱哺黠@。5tCesmc

所以，我們看到，隨著去年下半年行業(yè)需求走弱，亞太地區(qū)的分銷商整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及歐美同行。甚至到今年下半年，整個(gè)行業(yè)需求持續(xù)萎靡，全球各地的分銷商大都面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。5tCesmc

在行業(yè)低谷期，資產(chǎn)價(jià)值大多會(huì)被低估，此時(shí)對(duì)于業(yè)者也是一次難得的機(jī)會(huì)。因此，我們看到，今年行業(yè)發(fā)生了幾起規(guī)模較大的交易案件。其中，最引人關(guān)注的就是文曄科技（WT Microelectronics）收購(gòu)富昌電子（Future Electronics Inc.）、Ryoyo Electro與Ryosan合并，而且這些交易案都發(fā)生在亞洲。5tCesmc

Ryoyo與Ryosan“聯(lián)姻”

10月16日，日本分銷商Ryoyo Electro發(fā)布公告稱，其與Ryosan將通過設(shè)立聯(lián)合控股公司進(jìn)行整合，具體實(shí)施將于2024年4月1日進(jìn)行。據(jù)披露，全資母公司Ryoyo Ryosan Holdings, Inc設(shè)立的新目標(biāo)是，到截至2029年3月31日財(cái)年，實(shí)現(xiàn)5,000億日元的銷售額和300億日元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。5tCesmc

公告顯示， Ryoyo和Ryosan一直在就兩家公司整合進(jìn)行商討，如2023年5月日，雙方在簽署的整合諒解備忘錄中披露，雙方已就設(shè)立Ryoyo Ryosan Holdings, Inc.(聯(lián)合控股公司)達(dá)成協(xié)議。5tCesmc

兩者為何要“牽手”

選擇此時(shí)“聯(lián)姻”，Ryoyo與Ryosan是基于多重因素的考慮。5tCesmc

如Ryoyo在公告中提到，隨著新技術(shù)的迅速迭代，以及物聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DX)的加速，分銷行業(yè)所處的環(huán)境正在發(fā)生重大變化。適應(yīng)這些新變化，分銷商的角色也在發(fā)生改變。此外，Ryoyo還指出，伴隨半導(dǎo)體等電子元件制造商，與分銷企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇，同時(shí)再疊加后疫情時(shí)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)的變幻對(duì)商業(yè)環(huán)境和績(jī)效產(chǎn)生重大影響，分銷企業(yè)雖能維持較低盈利，但更易受到外部環(huán)境變化的侵襲。因此，在此背景之下，該公司考慮過實(shí)施了多種措施，其中包括與其他公司的聯(lián)姻，以便在未來(lái)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。5tCesmc

據(jù)悉，大約自2022年春季以來(lái)，Ryoyo與Ryosan就一直在討論彼此之間創(chuàng)造業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的可能性?；趦杉夜咀罱K得出的結(jié)論，建立牢固的合作伙伴關(guān)系并結(jié)合各自的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，將為各方創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。于是，在2023年2至3月，Ryoyo收購(gòu)了Ryosan的部分股份，截至今年5月中，Ryoyo 已取得Ryosan 20.08%的投票權(quán)。5tCesmc

據(jù)《國(guó)際電子商情》今年5月發(fā)布的“2022年度全球電子元器件分銷商TOP50營(yíng)收排名”顯示，Ryosan 以3260億日元（同比增長(zhǎng)19.27%）、約24.97億美元的營(yíng)收規(guī)模進(jìn)入前20強(qiáng)，位列第19。5tCesmc

財(cái)報(bào)顯示，在本財(cái)年（2024年1月），Ryoyo合并銷售額預(yù)計(jì)將為1,280億日元，合并當(dāng)期利潤(rùn)為43億日元；上一財(cái)年（2023年1月），該公司銷售額為1,299.12億日元，合并當(dāng)期利潤(rùn)為44.77億日元。在本年財(cái)年（2024年3月），Ryosan銷售額預(yù)計(jì)將為2,700億日元，合并當(dāng)期利潤(rùn)為70億日元；上一財(cái)年（2023年3月），其合并銷售額為3,256.57億日元，合并當(dāng)期利潤(rùn)為154.23億日元。5tCesmc

表1 Ryoyo與Ryosan近期財(cái)報(bào)5tCesmc

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從主要地區(qū)收入貢獻(xiàn)來(lái)看，在截至2023年1月的上一財(cái)年，在Ryoyo 1,299.12億日元的銷售額中，日本本土市場(chǎng)貢獻(xiàn)了849.44億日元，除日本以外的亞洲其他地區(qū)貢獻(xiàn)了449.67億日元，占比分別為65.39%和34.61%。在截至2023年3月的上一財(cái)年，在Ryosan 3,256.57億日元的銷售額中，來(lái)自日本本土、中國(guó)、亞洲以及其他地區(qū)的銷售額分別為1,673.12億日元、849.02億日元、620.98億日元、113.43億日元，占比分別為51.38%、26.07%、19.07%、3.48%。5tCesmc

上一財(cái)年數(shù)據(jù)顯示，Ryoyo和Ryosan對(duì)日本本土及亞洲市場(chǎng)的依賴程度較重。Ryoyo 銷售額的65.39%由日本市場(chǎng)貢獻(xiàn)。Ryosan銷售額的 51.38%來(lái)自日本，26.07%來(lái)自中國(guó)。而在此前一財(cái)年，Ryosan來(lái)自日本和中國(guó)兩大市場(chǎng)的銷售額占比分別為 51.95%、26.21%，分別下滑0.57和0.14個(gè)百分點(diǎn)。但該公司來(lái)自亞洲其他地區(qū)的銷售額占比則有所上升，提升了1.55個(gè)百分點(diǎn)。5tCesmc

圍繞重要市場(chǎng)，不斷調(diào)整市場(chǎng)策略和深挖具體需求，成為分銷商獲得業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的有力手段。如在今年9月，Ryosan與中國(guó)最大的獨(dú)立汽車工程公司IAT(阿爾特)簽署了成立合資公司的基本協(xié)議。Ryosan將利用其多年來(lái)汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累的專業(yè)知識(shí)，為中國(guó)本土汽車制造商及其供應(yīng)商提供平臺(tái)開發(fā)所需的電子元件。Ryosan稱，將知識(shí)與工程公司的知識(shí)相融合，已超越了電子貿(mào)易公司的框架，旨在創(chuàng)建新的商業(yè)模式。5tCesmc

除Ryosan這家日本躋身全球前50大的分銷商外，還有兼松（Kanematsu）、丸文（Marubun）。2022年，這三家分銷商營(yíng)收規(guī)模基本在20億美元上下，如Ryosan營(yíng)收為24.97億元，位列第19名；兼松營(yíng)收為19.99億美元，位列第24名；丸文營(yíng)收為16.85億美元，位列第26位。5tCesmc

現(xiàn)在，隨著Ryoyo和Ryosan合并，新公司規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，其也將進(jìn)一步拉開與兼松、丸文之間的距離。5tCesmc

進(jìn)入新世紀(jì)后，一些原本在某些領(lǐng)域曾執(zhí)牛耳的日本企業(yè)，在衰弱后，都傾向于選擇被本土同行或產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的企業(yè)收購(gòu)或合并，以期為該國(guó)保留產(chǎn)業(yè)或提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)，日本產(chǎn)業(yè)界或資本是否會(huì)推動(dòng)其本土分銷商間的整合，我們拭目以待。5tCesmc

文曄科技收購(gòu)富昌電子：規(guī)?；瘏f(xié)同，全球化布局

相比于Ryoyo和Ryosan這兩家日本本土分銷商合并，文曄科技收購(gòu)富昌電子受到的關(guān)注度更高。5tCesmc

9月14日，文曄科技宣布已簽署最終協(xié)議，以38億美元為估值，全現(xiàn)金收購(gòu)富昌電子的100%股份。對(duì)于合并，兩家認(rèn)為可形成高度互補(bǔ)，預(yù)計(jì)會(huì)為包括客戶、供應(yīng)商、員工和股東在內(nèi)的所有利害關(guān)系人，創(chuàng)造長(zhǎng)期且持續(xù)的成長(zhǎng)價(jià)值。對(duì)于該交易，文曄科技董事長(zhǎng)鄭文宗表示: “Future擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)和優(yōu)秀的員工，在產(chǎn)品種類、客戶覆蓋和全球布局方面都與文曄科技高度互補(bǔ)。”Future首席執(zhí)行官及董事長(zhǎng)Omar Baig則認(rèn)為，此次合并是文曄科技和Future共同打造世界級(jí)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的絕佳機(jī)會(huì)。5tCesmc

在10月5日文曄科技的2023年第三季法人說(shuō)明會(huì)上，鄭文宗向投資者分享了關(guān)于此交易的更多細(xì)節(jié)。他指出，文曄科技收購(gòu)富昌電子交易需通過兩部分的法規(guī)審查，一是FDI（外國(guó)直接投資），因?yàn)槭召?gòu)可能涉及未來(lái)在中國(guó)臺(tái)灣以外的地區(qū)投資；二是反壟斷審查（Antitrust review），該公司已陸續(xù)送審，預(yù)計(jì)會(huì)在十月底前送審?fù)戤?，并且與監(jiān)管部門展開了部分溝通，預(yù)計(jì)交易案會(huì)在2024年年中完成。5tCesmc

而對(duì)文曄科技收購(gòu)富昌電子的資金來(lái)源，鄭文宗表示主要由3部分組成：一是文曄籌組約600億新臺(tái)幣的聯(lián)貸；二是通過辦理現(xiàn)金增資，現(xiàn)增規(guī)模約是1.35億股，估股本將會(huì)稀釋13%；三是公司營(yíng)運(yùn)成長(zhǎng)帶來(lái)的營(yíng)收/獲利也可支撐并購(gòu)所需資金。鄭文宗強(qiáng)調(diào)，文曄科技財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)其實(shí)已非常強(qiáng)健，在增資、聯(lián)貸之后，現(xiàn)金計(jì)劃足以支持收購(gòu)（1,200億新臺(tái)幣，即38億美元的收購(gòu)金額）。此外，據(jù)他披露，文曄科技在并購(gòu)富昌電子相關(guān)的服務(wù)費(fèi)用，包含銀行、財(cái)顧、會(huì)計(jì)師、律師共約花費(fèi)10.3億新臺(tái)幣，其中第三季度已提列4.7億，計(jì)劃第四季度和明年第一季度分別提列2.8億元。5tCesmc

此外，對(duì)于收購(gòu)后，如何管理富昌電子，以及雙方在亞太地區(qū)的團(tuán)隊(duì)管理和運(yùn)營(yíng)的調(diào)整，鄭文宗表示：“合并后將采用雙總部營(yíng)運(yùn)，富昌電子將繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)作，團(tuán)隊(duì)將全部留任。富昌電子的亞洲團(tuán)隊(duì)依然保持獨(dú)立。Mass Market市場(chǎng)文曄也有經(jīng)營(yíng)，雙方會(huì)各自經(jīng)營(yíng)，同時(shí)文曄會(huì)學(xué)習(xí)富昌電子的管理方法。”5tCesmc

大聯(lián)大憑借收購(gòu)不斷壯大

同樣是總部位于中國(guó)臺(tái)灣，亞太區(qū)最大的半導(dǎo)體元器件分銷商，大聯(lián)大也是憑借多次的合并和收購(gòu)，才成為營(yíng)收規(guī)模高達(dá)259.7億美金元的分銷巨擘。資料顯示，大聯(lián)大旗下?lián)碛惺榔?、品佳、詮鼎及友尚，員工人數(shù)約5,000人，代理產(chǎn)品供應(yīng)商超250家，全球76個(gè)分銷據(jù)點(diǎn)。5tCesmc

2005年11月，世平（WPI Group）與品佳（SAC Group）公司通過股份轉(zhuǎn)換方式組建大聯(lián)大控股(WPG holdings)。據(jù)大聯(lián)大官網(wǎng)當(dāng)時(shí)發(fā)布公告稱，WPI與SAC整合所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，加上之前持有RichPower Technology 100%的股份，進(jìn)一步使大聯(lián)大躋身全球前三大IC元件分銷商之列。Net-net在規(guī)模上已超越了亞太地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并進(jìn)一步縮小了與行業(yè)領(lǐng)先者的差距。5tCesmc

據(jù)2005年財(cái)報(bào)顯示，大聯(lián)大實(shí)現(xiàn)營(yíng)收銷售額1,152億元新臺(tái)幣（約36億美元），比2004年同期增長(zhǎng)19%。其中，大聯(lián)大旗下的世平實(shí)現(xiàn)銷售額863億元新臺(tái)幣（約27億美元），較2004年同期增長(zhǎng)18%。品佳實(shí)現(xiàn)營(yíng)收銷售額289億元新臺(tái)幣（約合8.98億美元），較2004年同期增長(zhǎng)20%。SAC集團(tuán)的增長(zhǎng)勢(shì)頭得益于前景廣闊的手持產(chǎn)品和在中國(guó)的成功業(yè)務(wù)擴(kuò)張。大聯(lián)大控股旗下兩大主體公司，世平銷售額占比74.91%，品佳銷售額占比25.09%。5tCesmc

從地區(qū)收入分布來(lái)看，大中華區(qū)是WPG的銷售重點(diǎn)。其中，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)貢獻(xiàn)了30%，中國(guó)（包括香港）貢獻(xiàn)了55%，大中華區(qū)合計(jì)占比高達(dá)85%，東盟占比15%。5tCesmc

2009年2月，大聯(lián)大以股份轉(zhuǎn)換方式取得詮鼎科技（AIT Group）100%股權(quán)。據(jù)大聯(lián)大2009年財(cái)報(bào)顯示，其年銷售額為1,969 億元新臺(tái)幣（59.6 億美元），同比增長(zhǎng)38%。5tCesmc

該公司2009年的銷售增長(zhǎng)不僅得益于并購(gòu)，而且在中國(guó)城鎮(zhèn)化政策和購(gòu)買力不斷增強(qiáng)的推動(dòng)下，中國(guó)對(duì)液晶電視等消費(fèi)電子產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)需求激增。憑借旺季增長(zhǎng)，上網(wǎng)本、網(wǎng)絡(luò)、機(jī)頂盒表現(xiàn)不俗，除了中國(guó)本土手機(jī)品牌外，大聯(lián)大也不斷提高3G和智能手機(jī)市場(chǎng)滲透率。此時(shí)，WPG的市場(chǎng)份額連續(xù)擴(kuò)大，其來(lái)自大中華區(qū)的銷售占比提升至93%（其中來(lái)自中國(guó)和中國(guó)香港占比80%，中國(guó)臺(tái)灣占比13%）、東盟占比6%，其他地區(qū)占比為1%。5tCesmc

2010年11月，大聯(lián)大以股份轉(zhuǎn)換方式取得友尚（YOSUN Group）100%股權(quán)。5tCesmc

這一年，大聯(lián)大年銷售額、凈利潤(rùn)和每股收益均打破了集團(tuán)記錄。其中，該公司實(shí)現(xiàn)銷售額達(dá)2,573億元新臺(tái)幣，較上年成長(zhǎng)31%。 2010年凈利潤(rùn)為50.1億元新臺(tái)幣，較2009年增長(zhǎng)44%，攤薄每股收益4.52元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)36%。5tCesmc

以上成績(jī)的取得，這與Yosun引進(jìn)三星電子、意法半導(dǎo)體等知名產(chǎn)品線，大聯(lián)大在第四季度新增了Blacksand產(chǎn)品線，都有著莫大的關(guān)系。5tCesmc

圖1 文曄科技收購(gòu)富昌電子與大聯(lián)大入股文曄科技透視5tCesmc

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頭部“1龍”+“3虎“格局或初步形成

根據(jù)《國(guó)際電子商情》獲取的數(shù)據(jù)顯示，在文曄科技2022年度192.31億美元的營(yíng)收中，88.53%來(lái)自于中華地區(qū)?？梢钥闯?，該分銷商對(duì)于單一市場(chǎng)的依賴較重嚴(yán)重。另外，由于是非公眾公司，我們沒有獲得富昌電子多少營(yíng)收是來(lái)自大中華或中國(guó)地區(qū)，但是我們從中國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局（SAMR）近日公布的資料中發(fā)現(xiàn)了一些有價(jià)值的信息。5tCesmc

據(jù)SAMR披露的信息顯示，在2022年，文曄科技在全球市場(chǎng)份額維持在5-10%，富昌電子低于5%，雙方合計(jì)則占比區(qū)間在10%-15%。在中國(guó)境內(nèi)的市場(chǎng)份額，不管是單一公司的市場(chǎng)份額，還是雙方合計(jì)的市場(chǎng)份額占比，基本與全球占比保持一致。也就是說(shuō)，在中國(guó)境內(nèi)，文曄科技的市場(chǎng)份額為10%-15%，富昌電子的市場(chǎng)份額小于5%，雙方合計(jì)則維持在10%-15%。5tCesmc

隨著明年年中交易的完成，一旦文曄科技將富昌電子納入財(cái)務(wù)報(bào)表，相信關(guān)于富昌電子的更多信息細(xì)節(jié)將被披露。2022年9月6日，文曄科技完成對(duì)世健科技的收購(gòu)，后者的財(cái)務(wù)報(bào)表即日并入前者，并為前者貢獻(xiàn)133.47億元新臺(tái)幣的營(yíng)收（2022年9月6日至12月31日間）。5tCesmc

交易后，文曄科技營(yíng)收排名有望提升

2023年5月，據(jù)《國(guó)際電子商情》發(fā)布的“2022全球電子元器件分銷商TOP50營(yíng)收排名”顯示，艾睿電子繼續(xù)穩(wěn)坐全球第一分銷商的寶座。2022年艾睿電子營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.67%，達(dá)到371.2億美元，再創(chuàng)新歷史高。也是迄今為止，該公司成為全球唯一一家年?duì)I收破300億美元的分銷商。5tCesmc

第二梯隊(duì)的分銷商，主要是營(yíng)收規(guī)模在200（或超過）億美元左右，這些企業(yè)包括安富利、大聯(lián)大和文曄科技，這3家分銷商的2022年度營(yíng)收分別為263.3億美元、260.86億美元、192.21億美元。其中，安富利和文曄科技同比增幅均超過20%(由于安富利最新財(cái)年截至7月初，榜單列舉了安富利自然年的業(yè)績(jī))。盡管大聯(lián)大2022年的營(yíng)收與上一年基本持平，但其營(yíng)業(yè)凈利創(chuàng)下歷史新高，首次達(dá)到147億元新臺(tái)幣。5tCesmc

在2022年度榜單，艾睿電子、安富利、大聯(lián)大、文曄科技包攬前四，營(yíng)收占比由2020年的46.52%，提升至2022年的51.54%，在2022年又提升至52.59%。頭部四強(qiáng)占比再次提升。5tCesmc

表2 全球分銷商營(yíng)收TOP4排名或改寫（單位：億美元，下圖是基于2022年數(shù)據(jù)）5tCesmc

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如果從四強(qiáng)單一營(yíng)收在TOP50總營(yíng)收的占比來(lái)看，艾睿電子、安富利、大聯(lián)大、文曄科技占比分別為17.95%、12.73%、12.61%、9.3%。倘若將文曄科技與富昌電子的營(yíng)收進(jìn)行粗略相加，合計(jì)約為262.21億美元，規(guī)模與安富利和大聯(lián)大相當(dāng)。從合計(jì)占比來(lái)看，文曄科技+富昌電子占TOP50強(qiáng)的12.69%，超過大聯(lián)大的12.61%，略低于安富利的12.73%。5tCesmc

如此一來(lái)，“1龍”+“3虎”的格局初步形成：“1龍”即艾睿電子，唯一一家營(yíng)收超過300億元，且比其他3家營(yíng)收高出超100億美元的分銷商；“3虎”則包括安富利、文曄科技+富昌電子、大聯(lián)大，這3家營(yíng)收維持在260億美元左右。5tCesmc

明年，全球分銷商TOP50強(qiáng)的座次究竟如何變化，讓我們拭目以待！5tCesmc

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