2022年，業(yè)內(nèi)主流觀點(diǎn)曾預(yù)測認(rèn)為，中國本土分銷行業(yè)有望于2023年下半年復(fù)蘇，但實(shí)際情況卻沒有想象的那么樂觀。Jy3esmc

據(jù)《國際電子商情》統(tǒng)計(jì)， 截至今年三季度，12家本土上市分銷商營收均出現(xiàn)不同程度下滑。同期，這12家上市公司中，僅1家凈利潤出現(xiàn)增長，其他11家均現(xiàn)跌幅。Jy3esmc

表1 12家中國本土上市分銷商營收和凈利潤情況Jy3esmc

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制表：國際電子商情, 數(shù)據(jù)：各公司公告/財(cái)報(bào)Jy3esmc

在行業(yè)走勢(shì)不明朗時(shí)期，分銷商一方面要面臨存量市場更嚴(yán)峻的競爭形勢(shì)，另一方面還要圍繞增量需求緊抓增長機(jī)遇。Jy3esmc

對(duì)于存量市場，由于行業(yè)需求疲軟，一些貿(mào)易商破產(chǎn)或退出，部分具備一定規(guī)模和資源優(yōu)勢(shì)的分銷企業(yè)正在加速資本運(yùn)作，伺機(jī)收購兼并，比如文曄科技收購富昌電子、 Ryoyo與Ryosan合并。對(duì)于增量市場，一些分銷商開始將精力放在開拓新能源等新興市場，一是為了避開激勵(lì)競爭，二是新機(jī)會(huì)意味著更高利潤。其中，MRO工業(yè)品市場或成為一些分銷商獲取更高利潤的突破口。Jy3esmc

MRO 是英文Maintenance（維護(hù)）、Repair（維修）、Overhaul（檢修）的首字母的縮寫。MRO，通常是指在實(shí)際的生產(chǎn)過程不直接構(gòu)成產(chǎn)品，只用于維護(hù)、維修、運(yùn)行設(shè)備的物料和服務(wù)。MRO工業(yè)品有時(shí)稱為中間商品或工業(yè)商品。Jy3esmc

今年3月底，京東集團(tuán)旗下從事工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)的子集團(tuán)京東工業(yè)股份有限公司(以下簡稱“京東工業(yè)”)正式提交招股書，申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼迳鲜?。?jù)招股文件顯示，在扣除工業(yè)品自營的采購成本和入庫運(yùn)費(fèi)及相關(guān)存貨減值等主要營業(yè)成本后，2020至2022年，京東工業(yè)的毛利分別為14億元、19億元及25億元，毛利率分別為20.3%、18.6%及18%。三年間，平均毛利率超過19%。同期，震坤行的毛利率分別為14.5%、13.6%和15.8%。相對(duì)比而言，中國本土電子元器件分銷“一哥”，中電港（001287.SZ）2020至2023年上半年的毛利率水平分別為3.87%、3.53%、3.65%和3.64%，平均毛利率不足3.7%。此外，像深圳華強(qiáng)、香農(nóng)芯創(chuàng)這兩家代表分銷商，今年一至三季度，銷售毛利率總體均現(xiàn)下滑。Jy3esmc

表2 部分中國本土上市分銷商銷售毛利率Jy3esmc

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制表：國際電子商情, 數(shù)據(jù)：各公司公告/財(cái)報(bào)Jy3esmc

分銷商進(jìn)入MRO市場的“背后身影”

今年7月2日，獵芯網(wǎng)MRO工業(yè)品采購專區(qū)上線，首期新增類目主要涉及工業(yè)自動(dòng)化、儀器儀表、電氣輔材、工具耗材等。9月，獵芯科技與日本著名工控及自動(dòng)化元器件廠商IDEC(和泉電氣)正式達(dá)成授權(quán)合作。10月，獵芯科技宣布全資并購華云數(shù)字科技，籍此將深入元器件周邊的工業(yè)品線上賽道。同時(shí)，獵芯科技將成立全資子公司獵芯工業(yè)，將深入拓展電子元器件周邊配套的工業(yè)品類分銷業(yè)務(wù)。Jy3esmc

據(jù)悉，作為電子元器件采購平臺(tái)，獵芯網(wǎng)于2015年7月正式上線，此后相繼獲得經(jīng)緯中國、微光、五岳華諾、京東戰(zhàn)投、海通證券等機(jī)構(gòu)的多輪投資，其中，京東戰(zhàn)投最受人關(guān)注。Jy3esmc

據(jù)獵芯網(wǎng)信息顯示，京東戰(zhàn)投于2017年12月26日，參與獵芯科技B輪融資，2021年3月15日，獵芯宣布獲得京東工業(yè)品戰(zhàn)略投資，完成近1億美元C輪融資，同時(shí)刷新中國電子元器件B2B領(lǐng)域民營企業(yè)最大規(guī)模的單筆融資紀(jì)錄。通過C輪融資后，京東工業(yè)通過簽訂投票委托書和授權(quán)書的方式，不僅獲得了獵芯科技部分股份，并將其納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。Jy3esmc

不過，在2022年9月，京東工業(yè)卻終止了獵芯相關(guān)投票委托書和授權(quán)書，也不再將其納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。據(jù)招股書披露，截至今年3月23日，京東工業(yè)持有獵芯約28.5%的所有權(quán)（按全面攤薄基準(zhǔn)）及約32.1%的投票權(quán)。Jy3esmc

從披露數(shù)據(jù)看，2021年獵芯科技虧損5326.5萬元，不過在2022年前三季度，該公司盈利1.65億元。為何在行業(yè)低谷但盈利良好的情況下“被放棄”？對(duì)此，京東工業(yè)在申報(bào)稿中稱是為優(yōu)化公司服務(wù)，盡管深層次原因不為人所知，但是我們可以從其他方面找到端倪。比如，早在2021年2月，中國國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局在發(fā)布的《中國反壟斷執(zhí)法年度報(bào)告（2020）》中提到，正在依法加強(qiáng)對(duì)京東收購獵芯科技等11起經(jīng)營者集中案反壟斷審查。再者，事情又發(fā)生在京東工業(yè)申報(bào)上市之際。Jy3esmc

從獵芯網(wǎng)開發(fā)及運(yùn)營實(shí)體——獵芯科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，目前，除實(shí)控人常江持有38.2383%的股份外，江蘇聚成空間科技有限公司（以下簡稱“江蘇聚成”）持股最多，占比33.6079%。同時(shí)，江蘇聚成還持有蘇州京東工品匯信息科技有限公司（以下簡稱“蘇州京東工品匯”或“工品匯”）100%的股權(quán)。Jy3esmc

蘇州京東工品匯信息科技有限公司原名為蘇州工品匯信息科技有限公司（以下簡稱“蘇州工品匯”），成立于2007年，位于江蘇省蘇州市，是一家以從事軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為主的企業(yè)。2014年3月，該公司自主開發(fā)的B2B工業(yè)品線上電商平臺(tái)—工品匯正式上線。Jy3esmc

在京東工業(yè)品收購工品匯后，該公司股發(fā)生了一些列變化，如2020年4月29月，時(shí)名為蘇州工品匯的股東信息發(fā)生變更，原有兩位股東退出，新增了江蘇聚成空。至同年8月13日，蘇州工品匯原有股東全部退出，公司變更為江蘇聚成100%。Jy3esmc

江蘇聚成什么來頭？根據(jù)查詢，江蘇聚成2019年3月，法定代表人為宋春正，公司經(jīng)營范圍包括網(wǎng)絡(luò)科技領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)技術(shù)研發(fā)、技術(shù)服務(wù)，商務(wù)信息咨詢等。2022年10月，該公司工商資料發(fā)生變更，股東劉強(qiáng)東變更為繆欽，后者持股比例為45%，其他原有兩位股東李婭云、張雱維持不變。資料顯示， 繆欽，系京東副總裁；李婭云，系京東集團(tuán)首席合規(guī)官；張雱，曾任職京東金融，現(xiàn)任京東集團(tuán)首席人力資源官。Jy3esmc

獵芯頻頻布局MRO工業(yè)品市場，其背后有著強(qiáng)大的相關(guān)利益者驅(qū)動(dòng)。此外，另一家歐洲分銷企業(yè)也同樣值得關(guān)注。Jy3esmc

圍繞工業(yè)需求，另一家歐洲分銷企業(yè)頻頻發(fā)起收購

在今年《國際電子商情》發(fā)布的“2022年度全球電子元器件分銷商TOP50營收排名”中，總部位于英國倫敦的RS Group plc（LSE: RS1）以35.62億美元的營收規(guī)模位列第12名。Jy3esmc

根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，在截至9月30日的2024上半財(cái)年， RS Group營收為14.47億英鎊，較上年同期14.58億英鎊下滑8%；調(diào)整后的營業(yè)利潤為1.56億英鎊，較去上年同期1.96億英鎊下滑21%；調(diào)整后營業(yè)利潤率為10.8%，較上年同期13.4%下滑2.6%。Jy3esmc

從兩大產(chǎn)品板塊收入增幅情況來看，RS Group工業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)解決方案收入減少2%，電子產(chǎn)品和服務(wù)解決方案收入則減少了24%。對(duì)此，RS Group首席執(zhí)行官Simon Pryce表示：“因?yàn)檎技瘓F(tuán)約 20% 的電子元件有自己的結(jié)構(gòu)周期，該周期既受產(chǎn)能和需求的驅(qū)動(dòng)，也受產(chǎn)能過剩的驅(qū)動(dòng)。 其運(yùn)作方式與更廣泛的工業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)略有不同。實(shí)際上，EMEA 相對(duì)于 PMI 表現(xiàn)良好。我們的工業(yè)收入繼續(xù)跑贏大盤，但部分被電子產(chǎn)品所抵消，由于訂單疲軟、可用性增加和廣泛的客戶去庫存，電子產(chǎn)品需求在全球范圍內(nèi)一直非常疲軟。”Jy3esmc

這基本應(yīng)驗(yàn)了Simon Pryce于6月預(yù)測的“工業(yè)增長放緩，電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)的持續(xù)疲軟和激烈競爭”的說法。根據(jù)當(dāng)時(shí)財(cái)報(bào)披露，在截至3月31日的2023財(cái)年，RS Group來自工業(yè)產(chǎn)品的收入同比增長16%，電子產(chǎn)品得收入增速僅為1%。Jy3esmc

從2024上半財(cái)年的亞太地區(qū)業(yè)績來看，RS Group收入為1.10億英鎊，同比下滑18%；營業(yè)利潤為0.02億英鎊，同比下滑90%；營業(yè)利潤率為1.9%，同比下滑13.7%。對(duì)此，RS Group表示：“亞太地區(qū)的交易繼續(xù)受到電子周期和持續(xù)的宏觀不確定性（尤其是中國）的影響。 客戶去庫存也影響了銷量。 鑒于我們能在該地區(qū)的規(guī)模相對(duì)較小，受高運(yùn)營負(fù)債影響，公司上半年的營業(yè)利潤率下降至 2%。 ”該公司稱，上一年毛利率增速正在下滑，已看到更具競爭力的定價(jià)活動(dòng)，特別是在電子產(chǎn)品領(lǐng)域。公司已采取行動(dòng)調(diào)整成本基礎(chǔ)，包括減少員工人數(shù)，以便在下半年實(shí)現(xiàn)效益。同時(shí)，公司通過投資當(dāng)?shù)乜蛻袈男兄行模愿纳品?wù)并降低貨運(yùn)成本，并緊抓大工業(yè)客戶需求。Jy3esmc

根據(jù)RS Group預(yù)估，全球 MRO 和安全防護(hù)領(lǐng)域的總潛在市場超過4700億英鎊。當(dāng)前，不要說在全球市場份額還不足 1%，即使在最成熟的市場英國，該公司的市場份額也不足5%。Jy3esmc

市場容量大，占比份額不高，就意味著潛藏著巨大的機(jī)會(huì)。為了提供競爭力，加碼MRO市場開拓能力， RS Group近年頻頻發(fā)起收購。Jy3esmc

今年4月7日，RS Group曾宣布以3.65億歐元無現(xiàn)金無負(fù)債價(jià)值收購Distrelec B.V.（Distrelec）。7月3日， RS Group宣布完成對(duì)Distrelec的收購。據(jù)悉，Distrelec是一家以數(shù)字化為主導(dǎo)的工業(yè)和維護(hù)、維修和運(yùn)行（MRO）產(chǎn)品分銷商。與RS Group類似，Distrelec三分之二的收入來自數(shù)字渠道，平均訂單價(jià)值也與RS Group相當(dāng)。這種強(qiáng)大的競爭地位使RS Group在DACH（德國、奧地利和瑞士）的收入增加了約40%，在斯堪的納維亞增加了約80%，同時(shí)在意大利、比荷盧和東歐也擴(kuò)大了規(guī)模。此前，RS Group已經(jīng)收購了domnick hunter 和Risoul。Jy3esmc

表3：近年來，RS Group發(fā)起的收購案Jy3esmc

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制表：國際電子商情, 資料信息：RS Group官網(wǎng)Jy3esmc

2022年7月，Electrocomponents正式宣布更名為RS Group。RS Group旗下包含歐時(shí)(RS Components)、Allied Electronics & Automation、RS PRO、OKdo、 DesignSpark、IESA、 Synovos、Needlers和Liscombe在內(nèi)的九大品牌。Jy3esmc

今年2月，RS Group宣布將其在美洲的主要貿(mào)易品牌 Allied Electronics & Automation 更名為RS。此次品牌重塑是 RS Group 的最新舉措，旨在將其值得信賴的全球品牌的產(chǎn)品供應(yīng)、服務(wù)組合和成熟經(jīng)驗(yàn)整合到一個(gè)統(tǒng)一的 RS 品牌標(biāo)識(shí)下。Jy3esmc

本土MRO格局依舊分散，市場機(jī)會(huì)等待挖掘

據(jù)中金公司報(bào)告指出，工業(yè)品產(chǎn)業(yè)鏈條存在冗長、上下游分散、供求錯(cuò)置的特點(diǎn)，且該特點(diǎn)在涉及SKU更多的MRO領(lǐng)域尤為顯著。因?yàn)镸RO產(chǎn)品覆蓋領(lǐng)域廣、品類繁雜、產(chǎn)線跨度大、SKU大，所以其上下游產(chǎn)業(yè)鏈也更復(fù)雜，上述工業(yè)品鏈條的問題也更為明顯。Jy3esmc

據(jù)京東工業(yè)披露，于2022年起服務(wù)了約6900個(gè)重點(diǎn)企業(yè)客戶和超過260萬個(gè)中小企業(yè)各戶。該公司的重點(diǎn)企業(yè)客戶包括約50%的中國《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)及逾40%的在中國本土的全球《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)。截至2022年12月31日，京東工業(yè)平臺(tái)已提供48各產(chǎn)品類別和約4250萬個(gè)SKU。于2022年，其平臺(tái)的工業(yè)品源自于約30000家制造商、分銷商及代理商。Jy3esmc

而另據(jù)震坤行赴美上市遞交的資料顯示，2022年，該公司平臺(tái)產(chǎn)品銷售收入為72.77億元，在凈收入中所占比例為87.5%。而截至2022年12月31日，其平臺(tái)擁有2400多家供應(yīng)商，累計(jì)售出約220萬個(gè)SKU，GMV達(dá)到14.44億元。Jy3esmc

據(jù)分析機(jī)構(gòu)Mordor Intelligence預(yù)計(jì)，2023年全球MRO市場規(guī)模將達(dá) 4213.7億美元，到2028年將進(jìn)一步增至 4716.5 億美元，2023至2028年期內(nèi)復(fù)合年增長率為 2.28%。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國對(duì)MRO產(chǎn)品有著巨大的需求。據(jù)灼識(shí)咨詢CIC數(shù)據(jù)顯示，按銷售額計(jì)算，中國MRO采購服務(wù)市場規(guī)模從2016年的20,747億元（RMB），到2022年市場規(guī)模將進(jìn)一步增至30,041億元，預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)39,766億元，復(fù)合年增長率為5.8%。Jy3esmc

表4: 固安捷、伍爾特、米思米概況Jy3esmc

制表：國際電子商情 資料來源：各公司官網(wǎng)Jy3esmc

盡管在MRO工業(yè)品市場，中國有京東工業(yè)、震坤行、怡合達(dá)等領(lǐng)先的代表，但是放眼全球，這些平臺(tái)與美國的固安捷，日本的米思米（MISUMI）、德國的沃爾特等，無論是在營收體量還是在單一市場的覆蓋度（占有率）上都相去甚遠(yuǎn)。因此，當(dāng)面對(duì)中國龐大且在不斷增長的MRO工業(yè)品市場，同時(shí)格局又是比較分散的情形之下，不管是對(duì)行業(yè)已有的參與者，還是對(duì)新進(jìn)入者而言，該市場都是等待挖掘的“金礦”。Jy3esmc