6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)20.9萬(wàn)（市場(chǎng)預(yù)期23.0萬(wàn)），近15個(gè)月首次低于市場(chǎng)預(yù)期，疊加4-5月數(shù)據(jù)大幅下修，新增就業(yè)已在轉(zhuǎn)冷。失業(yè)率3.6%符合市場(chǎng)預(yù)期且仍處歷史低位，疊加勞動(dòng)參與率連續(xù)4個(gè)月持平于62.6%，指向勞動(dòng)力供給低位企穩(wěn)。另一方面，5月美國(guó)職位空缺數(shù)回落至1,000萬(wàn)下方，指向勞動(dòng)力需求已在收縮。勞動(dòng)力供需缺口相應(yīng)收斂。6月薪資增速同比增速回落至4.4%，環(huán)比增速回落至0.4%，略高于市場(chǎng)預(yù)期，或主要受到非耐用品制造業(yè)大幅裁減低收入員工影響，實(shí)際動(dòng)能并不算強(qiáng)。前瞻地看，隨著高利率對(duì)需求的抑制向更多行業(yè)擴(kuò)散，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)或繼續(xù)轉(zhuǎn)冷。8qAesmc
6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，但由于3.6%的失業(yè)率仍處歷史低位，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)加息的預(yù)期進(jìn)一步上升。
圖1：新增非農(nóng)再度轉(zhuǎn)冷8qAesmc
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資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院8qAesmc
一、新增就業(yè)：開(kāi)始轉(zhuǎn)冷
受勞動(dòng)力市場(chǎng)供需缺口收斂影響，6月美國(guó)新增非農(nóng)自去年4月后首次低于市場(chǎng)預(yù)期。5月美國(guó)職位空缺比（職位空缺數(shù)/失業(yè)人數(shù)）降至1.61，6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)隨之降至20.9萬(wàn)，低于市場(chǎng)預(yù)期的23萬(wàn)。與此同時(shí)，美國(guó)勞工部將4月新增非農(nóng)就業(yè)下修7.7萬(wàn)至21.7萬(wàn)，5月新增非農(nóng)就業(yè)下修3.3萬(wàn)至30.6萬(wàn)。
從前瞻指數(shù)PMI看，服務(wù)業(yè)景氣度持續(xù)高企，制造業(yè)則持續(xù)低迷，服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)持續(xù)大幅強(qiáng)于制造業(yè)。但從邊際變化看，服務(wù)業(yè)就業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)冷，但制造業(yè)就業(yè)已在低位企穩(wěn)。服務(wù)業(yè)就業(yè)方面，僅剩教育與醫(yī)療（6.0萬(wàn)）一個(gè)行業(yè)的新增就業(yè)仍顯著偏強(qiáng)，其他分項(xiàng)的新增就業(yè)均已回歸疫前水平。制造業(yè)就業(yè)方面，地產(chǎn)行業(yè)階段性回暖帶動(dòng)建筑業(yè)（2.3萬(wàn)）和耐用品制造業(yè)（1.5萬(wàn)）就業(yè)高增，但其他分項(xiàng)仍然低迷，制造業(yè)新增就業(yè)人數(shù)小幅上行至2.9萬(wàn)。
圖2：美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI再度反彈8qAesmc
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圖3：教育與醫(yī)療繼續(xù)領(lǐng)跑新增非農(nóng)8qAesmc
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6月失業(yè)率3.6%符合市場(chǎng)預(yù)期，仍處歷史低位，主要受供給短缺影響，但勞動(dòng)力需求已明顯轉(zhuǎn)冷。5月代表勞動(dòng)力需求的職位空缺數(shù)982.4萬(wàn)人，再度跌至1,000萬(wàn)以下。
圖4：失業(yè)率持續(xù)低企8qAesmc
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美國(guó)勞動(dòng)參與率連續(xù)四個(gè)月持平于62.6%，結(jié)構(gòu)上顯著分化。65歲以下人口勞動(dòng)參與率已超越疫前水平，但65歲以上人口勞動(dòng)參與率較疫前水平仍相去甚遠(yuǎn)，6月65歲以上人口勞動(dòng)參與率跌至18.9%，而疫前這一數(shù)值高于20%。預(yù)計(jì)老齡化和提前退休帶來(lái)的勞動(dòng)力退出短期內(nèi)難以修復(fù)。
圖5：中老年人勞動(dòng)參與率修復(fù)遇阻8qAesmc
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平均時(shí)薪環(huán)比增速超出市場(chǎng)預(yù)期，但并非由需求驅(qū)動(dòng)。6月平均時(shí)薪同比增速4.4%，環(huán)比增速0.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%，或主要受非耐用制造業(yè)薪資水平出現(xiàn)“裁員性高增”影響。非耐用品制造業(yè)薪資環(huán)比增速1.2%，但新增就業(yè)為-8,000人，低收入群體裁員規(guī)模偏大導(dǎo)致行業(yè)薪資增速技術(shù)性上行。
分行業(yè)看，6月制造業(yè)平均時(shí)薪環(huán)比增速0.5%，較前值上行0.1pct，但剔除“裁員性高增”影響，增長(zhǎng)動(dòng)能并不算強(qiáng)，采掘業(yè)薪資水平更是環(huán)比下跌了0.1%。服務(wù)業(yè)平均時(shí)薪環(huán)比增速0.3%，較前值回落0.1pct；其中信息業(yè)薪資增速5月亦發(fā)生“裁員性高增”，6月環(huán)比下行了0.1%。值得注意的是，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張對(duì)部分服務(wù)業(yè)薪資增速的支撐仍在。金融（0.8%）、公用事業(yè)（0.5%）、批發(fā)（0.5%）、休閑酒店（0.4%）四個(gè)分項(xiàng)薪資增速仍高于0.3%。
圖6：平均時(shí)薪環(huán)比增速仍高達(dá)0.4%8qAesmc
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6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于市場(chǎng)預(yù)期，但失業(yè)率水平仍然低企，市場(chǎng)進(jìn)一步確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)加息的預(yù)期。美元隔夜利率曲線（OIS）顯示市場(chǎng)認(rèn)為有91%的可能性美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在7月份再次加息25bp。且7月升息后，下半年還將有50%的概率再次升息25bp。
美股三大指數(shù)全線收跌。收標(biāo)普500指數(shù)下跌0.29%，道瓊斯指數(shù)下跌0.55%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.13%。美國(guó)國(guó)債收益率漲跌不一，曲線倒掛收斂。2年期下跌3.7bp，5年期上漲0.6bp，10年期上漲3.1bp，30年期上漲4.7bp。2s10s利差收窄6.9bp, 5s30s利差收窄3.5bp。美元指數(shù)大幅下行，從103.166下行至收盤(pán)時(shí)的102.266，美元兌換離岸人民幣從7.2541跌至收盤(pán)時(shí)的7.2238。
責(zé)編：Momoz
