2023年5月我國(guó)出口金額同比增速陡峭下行，進(jìn)口金額同比降幅有所收窄，貿(mào)易順差明顯收斂。按美元計(jì)價(jià)，進(jìn)出口總金額5,011.9億美元，同比下降6.2%。其中，出口2,835億美元，同比-7.5%（市場(chǎng)預(yù)期0.1%），環(huán)比-4%；進(jìn)口2,176.9億美元，同比-4.5%（市場(chǎng)預(yù)期-7.5%），環(huán)比6.1%；貿(mào)易順差658.1億美元，同比收斂126.1億美元（-16.1%）。Z2Lesmc
一、出口：陡峭下行Z2Lesmc
5月出口金額同比增速自4月大幅轉(zhuǎn)負(fù)，下行16pct至-7.5%，主要由于積壓訂單耗散后，外需整體走弱和基數(shù)抬升的雙重負(fù)向影響。由于去年同期出口大幅高增，5月同比增速的基數(shù)效應(yīng)加大。作為對(duì)比，以疫前相對(duì)平緩的2019年同期出口金額為基數(shù)計(jì)算四年復(fù)合增速，5月出口增速為7.3%，自4月11.1%的高位下行3.8pct。不過，5月出口環(huán)比明顯超季節(jié)性下行，反映出前4個(gè)月積壓訂單釋放對(duì)出口形成的支撐作用消耗完畢，下階段出口增速將主要取決于外需和基數(shù)效應(yīng)。5月出口降幅雖超出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期，但與東南亞和東亞國(guó)家近期出口增速趨近。事實(shí)上，2-3月我國(guó)新出口訂單景氣度一度與別國(guó)背離，而4-5月這一先導(dǎo)指標(biāo)已回落至收縮區(qū)間。Z2Lesmc
圖1：5月出口增速陡峭下行，進(jìn)口降幅收窄Z2Lesmc
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院Z2Lesmc
圖2：出口金額繼續(xù)超季節(jié)性下行Z2Lesmc
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院Z2Lesmc
分地區(qū)來看，我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速全面加速下行。前三大貿(mào)易伙伴中，對(duì)美國(guó)出口同比降幅大幅擴(kuò)張11.7pct至-18.2%，對(duì)歐盟、東盟出口增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)，分別下行10.9pct、20.4pct至-7.0%、-15.9%。對(duì)東盟出口增速經(jīng)歷了近兩個(gè)月的陡峭回落，東盟在我國(guó)出口總值中的占比由第一下降至第三位。值得注意的是，對(duì)拉丁美洲、印度出口降幅相對(duì)緩和，對(duì)非洲地區(qū)出口仍保持正增長(zhǎng)，新興經(jīng)濟(jì)體需求或?qū)ο码A段出口形成一定正向支撐。Z2Lesmc
圖3：對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口整體陷入收縮Z2Lesmc
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院Z2Lesmc
分商品類別來看，多數(shù)重點(diǎn)商品出口增速全面下行，僅汽車出口延續(xù)高景氣、部分大宗原材料出口仍有韌性。一是下游消費(fèi)品多數(shù)增速大幅轉(zhuǎn)負(fù)，平均同比降幅達(dá)-18.5%，包括與海外出行社交相關(guān)的服裝鞋靴，以及房地產(chǎn)后周期相關(guān)的家具燈具和陶瓷產(chǎn)品。二是制造業(yè)中間品出口明顯收縮，包括塑料、紡織品、鋼材、鋁材等，制造業(yè)通用機(jī)械設(shè)備同比增速也明顯放緩。三是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口持續(xù)低迷，集成電路出口降幅擴(kuò)大18.5pct至-25.8%。不過，汽車和汽車底盤出口增速雖有所下行，但仍保持翻倍以上的高增長(zhǎng)，船舶出口也實(shí)現(xiàn)較高速正增長(zhǎng)，糧食、成品油和肥料出口由前月再度轉(zhuǎn)正。Z2Lesmc
圖4：下游消費(fèi)品出口增速全面下行Z2Lesmc
資料來源：Wind、招商銀行研究院Z2Lesmc
二、進(jìn)口：環(huán)比改善Z2Lesmc
5月進(jìn)口金額同比降幅較4月收窄3.4pct至-4.5%，或反映內(nèi)需邊際修復(fù)。在4月進(jìn)口超季節(jié)性走弱后，5月進(jìn)口金額環(huán)比處于往年同期上沿，好于市場(chǎng)預(yù)期，四年復(fù)合增速也轉(zhuǎn)為上行2.7pct至5.9%。從量?jī)r(jià)來看，近月來進(jìn)口價(jià)格持續(xù)收縮，4月進(jìn)口價(jià)格同比降幅已擴(kuò)大至-5.0%，隨著海外通脹下行和大宗商品價(jià)格降幅走闊，5月進(jìn)口價(jià)格或持續(xù)下跌，實(shí)際進(jìn)口增速或好于進(jìn)口金額增速。但隨著近來出口走弱、以及出口預(yù)期轉(zhuǎn)弱，5月加工貿(mào)易進(jìn)口同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至-14.2%。Z2Lesmc
圖5：5月進(jìn)口數(shù)量增速有所改善Z2Lesmc
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院Z2Lesmc
分地區(qū)來看，自美歐進(jìn)口降幅擴(kuò)大，其中自美進(jìn)口降幅大幅擴(kuò)張6.8pct至-9.9%，自歐盟進(jìn)口降幅小幅擴(kuò)張0.8pct至-0.9%。自東盟、日韓和非洲進(jìn)口降幅則有所改善，分別收窄2.0pct、2.5pct、8.4pct至-4.2%、-18.6%、-8.8%。自拉丁美洲和澳大利亞等資源輸出地區(qū)進(jìn)口實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。Z2Lesmc
分商品類別來看，一是原材料需求部分修復(fù)，銅礦砂、進(jìn)口增速轉(zhuǎn)正、橡膠、紙漿進(jìn)口增速有所上行，煤和成品油進(jìn)口保持高增長(zhǎng)。二是制造業(yè)設(shè)備進(jìn)口明顯改善，機(jī)床進(jìn)口增速大幅上行37.2pct，轉(zhuǎn)正至24.1%。三是下游消費(fèi)品進(jìn)口尚未明顯改善，美容化妝洗護(hù)用品降幅邊際收窄至-19.6%，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備降幅擴(kuò)張至-18.7%。Z2Lesmc
圖6：機(jī)床和部分原材料進(jìn)口增速改善Z2Lesmc
資料來源：Wind、招商銀行研究院Z2Lesmc
三、前瞻：出口持續(xù)收縮，進(jìn)口溫和改善Z2Lesmc
5月出口陡峭轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口降幅有所收窄，貿(mào)易順差明顯收斂。前瞻地看，外需整體趨弱，疊加6-9月基數(shù)高企，四季度前出口金額或延續(xù)同比顯著收縮；外需轉(zhuǎn)弱拖累加工貿(mào)易進(jìn)口，但內(nèi)需結(jié)構(gòu)性修復(fù)或形成一定支撐，進(jìn)口增速或繼續(xù)漸進(jìn)修復(fù)。四季度前貿(mào)易順差同比或繼續(xù)收斂。Z2Lesmc
責(zé)編：Momoz
