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??GaAs產(chǎn)業(yè)鏈全景圖Nwtesmc

代工廠進(jìn)入寒冬Nwtesmc

作為全球最大的GaAs代工廠，自2022年第一季度開始，穩(wěn)懋的營收與凈利潤就出現(xiàn)了持續(xù)下滑。2022年第四季度的營收下滑至35.27億新臺(tái)幣，同比下降51.13%。其資本支出也從2021年的80.81億新臺(tái)幣回落至2022年的71.24億新臺(tái)幣。Nwtesmc

從營收結(jié)構(gòu)來看，穩(wěn)懋的營收主要來自移動(dòng)手機(jī)（主要是智能手機(jī)PA放大器）、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、WIFI這三大部分，不過由于智能手機(jī)業(yè)務(wù)市場需求的不景氣，穩(wěn)懋來自智能手機(jī)的營收占比在顯著下滑，2022年第四季度來自Cellular（移動(dòng)手機(jī)網(wǎng)絡(luò)）的營收占比為25~30%，與2021年同期相比下降了25個(gè)百分點(diǎn)。基礎(chǔ)建設(shè)（Infrastructure）相關(guān)營收雖然仍略低于第3季的水準(zhǔn)，不過第4季已超越手機(jī)PA成為營收最高的族群，Wi-Fi營收則在部分客戶回補(bǔ)庫存之下出現(xiàn)小幅增長。Nwtesmc

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??穩(wěn)懋2022年第四季度營收結(jié)構(gòu)Nwtesmc

另一家GaAs代工企業(yè)宏捷科今年2月營收1.05億新臺(tái)幣，同比銳減42.31%，創(chuàng)下2019年4月以來的新低。目前宏捷科的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了2萬片/月，但由于需求不景氣，產(chǎn)能利用率維持在3成左右的水準(zhǔn)。宏捷科在法說會(huì)上表示，目前中國大陸PA設(shè)計(jì)企業(yè)的庫存仍然需要5個(gè)月才能恢復(fù)到正常水位，且未來智能手機(jī)的銷量能夠走強(qiáng)仍需觀察。Nwtesmc

射頻龍頭承壓Nwtesmc

砷化鎵下游的最大應(yīng)用產(chǎn)品是射頻PA（Power Amplifier）。Nwtesmc

從設(shè)計(jì)端來看，目前全球射頻PA龍頭分別是Skyworks和Qorvo。目前兩家企業(yè)的營收都不同程度的遭受到壓力。Qorvo在最新一季度的營收為7.43億美元，同比下降33.3%。其對下一季度的業(yè)績指引中，營收將不超過6.4億美元，同比下滑40%以上。在主營業(yè)務(wù)營收疲軟之下，Qorvo也正在加速降低產(chǎn)能利用率，以避免庫存積壓過多。Nwtesmc

而Skyworks相對能夠好一些，2022年第四季度營收達(dá)到了14.1億美元，同比增長7.3%，全年?duì)I收54.86億美元，同比增長7.37%，Skyworks營收能夠?qū)崿F(xiàn)正增長主要是因?yàn)榈谒募径忍O果發(fā)布新的產(chǎn)品，Skyworks作為蘋果手機(jī)射頻PA的供應(yīng)商，營收被一定程度地拉動(dòng)上升。Nwtesmc

此外，兩大龍頭的盈虧不同的另一個(gè)重要原因是其營收結(jié)構(gòu)不相同。此前Qorvo的營收中來自中國的占比在一半左右，因此受到中國市場影響比較大，受到中國智能手機(jī)需求的下行，Qorvo在2022年第三季度來自中國的營收占比已經(jīng)下滑至19%。而Skyworks的營收中，來自美國市場的占比超過50%，2022年第三季度來自中國的營收占比只有8%。Nwtesmc

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??Qorvo與Skyworks歷年?duì)I收Nwtesmc

在全球智能手機(jī)下行的大背景下，射頻PA自然也受影響，但從業(yè)績上來看，Skyworks和Qorvo雖略有不同程度的衰退，但相對于代工廠而言并不算大，一個(gè)重要原因是兩大射頻PA龍頭正在加速多元化。Nwtesmc

射頻龍頭多元化布局Nwtesmc

轉(zhuǎn)型，似乎成為過去五年射頻龍頭的主旋律，有像Broadcom這樣，一度要放棄射頻業(yè)務(wù)，徹底轉(zhuǎn)型軟件服務(wù)的，也有像Skyworks和Qorvo這樣，將業(yè)務(wù)多元化布局的。Nwtesmc

在過去十年，Qorvo與Skyworks進(jìn)行了多起并購，一部分是用來鞏固自身在射頻領(lǐng)域的地位，另一部分則是為了拓展全新的業(yè)務(wù)，尋找新的增長點(diǎn)。Nwtesmc

Qorvo在2019年分別收購了CustomMMIC和Active-Semi，前者是從事微波射頻通信的制造商，后者主要是專注電源管理與電機(jī)驅(qū)動(dòng)。在2020年Qorvo又收購了UWB芯片供應(yīng)商Decawave，2021年收購MEMS傳感器解決方案供應(yīng)商N(yùn)extInput。同年又收購了SiC企業(yè)UnitedSiC，布局SiC產(chǎn)業(yè)。經(jīng)過一系列的并購，Qorvo的發(fā)展方向不再局限于移動(dòng)通訊的射頻解決方案，產(chǎn)品線也比老對手Skyworks更加多元化。從Qorvo最新的財(cái)報(bào)來看，其來自ACG業(yè)務(wù)線（先進(jìn)移動(dòng)通信部門）的營收為66%。Nwtesmc

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?? Qorvo與Skyworks并購盤點(diǎn)Nwtesmc

Skyworks的近幾年的重點(diǎn)發(fā)力方向則聚焦汽車領(lǐng)域與物聯(lián)網(wǎng)市場，其在2021年斥資27.5億美元并購了SiliconLaboratories的基礎(chǔ)設(shè)施和汽車業(yè)務(wù)，2018年收購Avnera以擴(kuò)大其音頻解決方案組合并進(jìn)入了智能揚(yáng)聲器、耳機(jī)和汽車音頻等市場。Nwtesmc

由于Skyworks和Qorvo在過去兩年進(jìn)行了并購，且正在加速多元化，因此其受到當(dāng)前周期影響會(huì)被減弱。Nwtesmc

將目光聚焦中國射頻設(shè)計(jì)廠商，則更能看出當(dāng)前射頻PA的現(xiàn)狀。從卓勝微與唯捷創(chuàng)芯過去8個(gè)季度的營收表現(xiàn)可以看出，其營收走勢雖然受到淡旺季的影響會(huì)略有漲跌，但總體趨勢是呈現(xiàn)下降狀態(tài)。唯捷創(chuàng)芯作為中國本土射頻PA的頭部企業(yè)，90%左右的營收都來自射頻PA，因此其更能夠直觀地展現(xiàn)出當(dāng)前射頻PA的狀態(tài)。Nwtesmc

此外，從庫存情況來看，2022年第三季度，唯捷創(chuàng)芯的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到了256天，超過了近三年的歷史峰值。而Qorvo和Skyworks庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)也在160天左右，射頻PA廠商的庫存積壓嚴(yán)重。Nwtesmc

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??卓勝微與唯捷創(chuàng)芯歷年?duì)I收Nwtesmc

需求減弱Nwtesmc

射頻PA的下游需求主要有兩大部分，一部分是智能手機(jī)，一部分是基站。Nwtesmc

在手機(jī)方面，根據(jù)Trendforce集邦咨詢的研究數(shù)據(jù)顯示，2022年智能手機(jī)的生產(chǎn)量為11.92億部，年減10.6%。2023年一季度智能手機(jī)產(chǎn)量仍會(huì)持續(xù)下跌，預(yù)估僅約2.51億部，年減18.9%。若以2023全年來看，隨著品牌持續(xù)調(diào)節(jié)渠道庫存，預(yù)測2023上半年渠道庫存可回到健康水位，預(yù)估全年產(chǎn)量仍有機(jī)會(huì)成長0.9%，達(dá)12.02億部。從成長性來看，雖然有5G滲透率的緩慢提升，但總體上半年庫存的調(diào)整對射頻PA的出貨量影響更大，手機(jī)射頻PA今年上半年增長基本無望。Nwtesmc

從基站方面來看，在中國市場中，根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，2022年新建5G基站88.7萬個(gè)，截止2月末，我國5G基站總數(shù)達(dá)238.4萬個(gè)，占移動(dòng)基站總數(shù)的21.9%。預(yù)計(jì)今年全年建設(shè)5G基站60萬個(gè)，累計(jì)總數(shù)超過290萬個(gè)?？傮w來看，來自基站的增量還在，但相對而言，我國的5G基站建設(shè)已經(jīng)放緩，在全球性經(jīng)濟(jì)下行的壓力之下，各國在基站方面建設(shè)也將不會(huì)出現(xiàn)大跨步。Nwtesmc

GaAs射頻PA所處生態(tài)位Nwtesmc

此外，GaAs在基站上領(lǐng)域也并非處于一家獨(dú)大的局面。射頻PA的主要材料以LDMOS（Si）、GaAs（GaAs）和氮化鎵（GaN）這三大材料為主。這三大材料彼此優(yōu)劣勢明顯，GaAs器件的缺點(diǎn)是器件功率較低，通常低于50W。LDMOS器件的缺點(diǎn)是工作頻率存在極限，最高有效頻率在3.5GHz以下。GaN則彌補(bǔ)了GaAs和Si基LDMOS這兩種傳統(tǒng)技術(shù)的缺陷，在體現(xiàn)GaAs高頻性能的同時(shí)，結(jié)合了Si基LDMOS的功率處理能力，但缺點(diǎn)是貴。因此在不同的應(yīng)用場景，這三大材料互有重疊。Nwtesmc

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?? LDMOS、GaN和GaAs三種材料對比Nwtesmc

在成本上，雖然Si材料價(jià)格更低，但由于Si CMOS PA在工作頻率的性能明顯不足，難以適應(yīng)高頻場景。尤其是隨著5G的到來，對頻率有了更高的要求，4G的射頻通信需要用到5模13頻，平均使用7顆PA，但到了5G新增了頻段（n41 2.6GHz，n77 3.5GHz和n79 4.8GHz），未來還需要新增6 GHz以上高頻段，同時(shí)需要繼續(xù)兼容4G、3G、2G標(biāo)準(zhǔn)，因此Si CMOS PA在性能上無法取得優(yōu)勢。Nwtesmc

另一方面，雖然GaN能夠滿足5G的需求，但5G手機(jī)平均射頻PA用量在10顆，遠(yuǎn)超4G手機(jī)，GaN本身成本就高于GaAS，因此在成本上GaN不是最優(yōu)選。GaAs在性能與成本上取得很好的平衡，因此基于GaAS的射頻PA在智能手機(jī)市場中占據(jù)絕對優(yōu)勢。Nwtesmc

在基站領(lǐng)域，基站分為宏基站和小基站。5G宏基站對射頻器件有更高的要求，宏基站的覆蓋半徑在200米以上，小基站的覆蓋范圍在200米以下，在功率上，宏基站的單載波發(fā)射功率在10W以上，小基站在10W以下。因此其使用的射頻PA對材料也是有不同的要求。Nwtesmc

簡單來說，GaN和LDMOS輸出功率較高，主要應(yīng)用于宏基站射頻單元中，其中LDMOS技術(shù)適用于低頻段，在高頻段領(lǐng)域存在局限性，而GaN在高頻上的優(yōu)勢，讓其成為焦點(diǎn)。在小基站上，GaAs擁有較高的性價(jià)比而成為主流。Nwtesmc

目前國產(chǎn)企業(yè)中，從事手機(jī)PA的公司有唯捷創(chuàng)芯、昂瑞微、飛驤科技、銳石創(chuàng)芯、紫光展銳、芯樸科技。在基站PA領(lǐng)域有至晟微、安其威微、華泰、明夷、芯百特等國產(chǎn)企業(yè)。Nwtesmc

總結(jié)Nwtesmc

由于GaAs的最大市場還在通信領(lǐng)域，尤其是在智能手機(jī)領(lǐng)域，因此其和智能手機(jī)可以說是榮衰與共，當(dāng)智能手機(jī)和其它通信產(chǎn)業(yè)景氣度上升時(shí)，射頻企業(yè)的營收也跟著水漲船高，GaAs產(chǎn)業(yè)鏈也跟著受益，而當(dāng)市場陷入下行周期的時(shí)候，GaAs也跟著下行。Nwtesmc

另外，過去幾年，GaAs的快速增長核心還是受到5G滲透率提升所帶動(dòng)的，但當(dāng)前5G手機(jī)的滲透率已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)尾聲，而智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)也進(jìn)入了一個(gè)成熟甚至未來會(huì)間歇性下滑與上升的階段，GaAs企業(yè)的下一個(gè)增長點(diǎn)在何處？也許擴(kuò)大在GaN和SiC領(lǐng)域的版圖是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，至少穩(wěn)懋已經(jīng)在這么做了。Nwtesmc