2月疫情影響與節(jié)假日因素消退，我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)加速向好。制造業(yè)PMI環(huán)比上升2.5pct至52.6%，錄得2012年5月以來(lái)最高值。非制造業(yè)PMI環(huán)比上升1.9pct至56.3%。制造業(yè)與非制造業(yè)景氣度均連續(xù)第二個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。BFAesmc
圖1：2月采購(gòu)經(jīng)理人（PMI）指數(shù)BFAesmc
資料來(lái)源：WIND、招商銀行研究院BFAesmc
一、制造業(yè)：產(chǎn)需兩端加速擴(kuò)張，價(jià)格持續(xù)回升BFAesmc
隨著企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)全面正?；?，制造業(yè)修復(fù)動(dòng)能增強(qiáng)，產(chǎn)需兩端景氣度均顯著提升。在生產(chǎn)端，2月生產(chǎn)指數(shù)超季節(jié)性因素大幅提升6.9pct至56.7%，時(shí)隔五個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間。在需求端，新訂單指數(shù)環(huán)比提升3.2pct至54.1%，連續(xù)第二個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間；出口訂單指數(shù)環(huán)比大幅提升6.3pct52.4%，自2021年5月以來(lái)首次位于擴(kuò)張區(qū)間。BFAesmc
圖2：制造業(yè)與非制造業(yè)景氣度持續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間BFAesmc
資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院BFAesmc
企業(yè)成本壓力略有上升。一方面，原材料價(jià)格指數(shù)提升2.2pct至54.4%，連續(xù)第六個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)端修復(fù)持續(xù)推高原材料價(jià)格；另一方面，出廠價(jià)格指數(shù)大幅提升2.5pct至51.2%，時(shí)隔八個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間。BFAesmc
企業(yè)信心持續(xù)增強(qiáng)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)升至57.5%，位于一年以來(lái)的次高點(diǎn)，僅低于去年3月。企業(yè)景氣度全面回升，大、中、小型企業(yè)景氣度分別提升1.4pct、3.4pct、4.0pct至53.7%、52.0%、51.2%。大、中型企業(yè)連續(xù)第二個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，小型企業(yè)景氣度自2021年5月以來(lái)首次位于擴(kuò)張區(qū)間。BFAesmc
圖3：出口景氣度重返擴(kuò)張區(qū)間BFAesmc
資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院BFAesmc
生產(chǎn)修復(fù)、需求旺盛疊加預(yù)期好轉(zhuǎn)的良性循環(huán)，提振企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存意愿。企業(yè)原材料、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)環(huán)比分別提升0.2pct、3.4pct至49.8%、50.6%，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)時(shí)隔十個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。就業(yè)環(huán)比動(dòng)能改善，從業(yè)人員指數(shù)提升2.5pct至50.2%，自2021年4月以來(lái)首次位于擴(kuò)張區(qū)間。供應(yīng)鏈修復(fù)明顯，交貨時(shí)間加快，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)大幅提升4.4pct至52.0%，時(shí)隔七個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。BFAesmc
資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院BFAesmc
圖5：PMI價(jià)格指數(shù)分化BFAesmc
資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院BFAesmc
二、非制造業(yè)：建筑業(yè)維持高景氣，服務(wù)業(yè)景氣持續(xù)修復(fù)BFAesmc
非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比提升1.9pct至56.3%，連續(xù)第二個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，錄得2021年3月以來(lái)最高值，建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)景氣度均持續(xù)改善。一方面，節(jié)后重大項(xiàng)目開工建設(shè)，基建等投資活動(dòng)維持高景氣；另一方面，服務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景全面恢復(fù)，假日消費(fèi)余溫及出行類消費(fèi)反彈持續(xù)提振服務(wù)業(yè)修復(fù)動(dòng)能。BFAesmc
建筑業(yè)景氣度仍處擴(kuò)張區(qū)間，基建投資仍是重要支撐。建筑業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)提升3.8pct至60.2%，持續(xù)位于高景氣區(qū)間；節(jié)假日等季節(jié)性因素消退，春季各類工程集中開復(fù)工，土木工程經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)65.4%，環(huán)比大幅提升22.1pct，重返擴(kuò)張區(qū)間。房地產(chǎn)景氣度提升1.9pct至50.4%，自2021年5月以來(lái)首次位于擴(kuò)張區(qū)間。BFAesmc
服務(wù)業(yè)景氣度持續(xù)回升。服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比提升1.6pct至55.6%，位于2020年12月以來(lái)的最高點(diǎn)。生產(chǎn)性和消費(fèi)性服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)分別提升3.5pct、2.4pct至58.2%、58.3%，連續(xù)第二個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。出行類消費(fèi)需求反彈，帶動(dòng)各類運(yùn)輸業(yè)及住宿業(yè)復(fù)蘇，道路、航空和鐵路運(yùn)輸業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)分別提升21.6pct、4.9pct和0.7pct，住宿業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)大幅提升16.2pct。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為48.7%，環(huán)比上升3.2pct，但仍位于收縮區(qū)間。BFAesmc
三、小結(jié)：經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能持續(xù)大幅改善BFAesmc
總體上看，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常化，經(jīng)濟(jì)主體信心明顯增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速，多項(xiàng)指數(shù)環(huán)比增幅超市場(chǎng)預(yù)期。制造業(yè)供需兩端修復(fù)提速，但需求端修復(fù)略慢于生產(chǎn)。非制造業(yè)指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月位于景氣區(qū)間，但服務(wù)業(yè)就業(yè)壓力仍存。前瞻地看，在企業(yè)預(yù)期企穩(wěn)向好以及各項(xiàng)積極政策支持下，未來(lái)PMI指數(shù)仍將位于擴(kuò)張區(qū)間。BFAesmc
責(zé)編：Momoz
