三大指數(shù)全面上漲過去1個(gè)月，A股市場(chǎng)延續(xù)上漲趨勢(shì)。一方面，國(guó)內(nèi)疫情過峰后，經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始修復(fù)；另一方面，國(guó)內(nèi)政策持續(xù)出現(xiàn)積極變化...
表1：1月指數(shù)表現(xiàn)回顧 raZesmc
資料來源：Wind，招商銀行研究院，截至2023/1/31raZesmc
表2：三大指數(shù)，前10大權(quán)重行業(yè)近1個(gè)月漲跌幅（%）raZesmc
資料來源：Wind，招商銀行研究院raZesmc
關(guān)鍵因子展望raZesmc
1、分析框架概述raZesmc
對(duì)于如何配置滬深300、中證500、中證1000指數(shù)，我們既要判斷指數(shù)未來的趨勢(shì)方向，也需要判斷指數(shù)的相對(duì)強(qiáng)弱。多數(shù)情況下，指數(shù)的趨勢(shì)方向與大盤是一致的，具體可參見《招商銀行資本市場(chǎng)月報(bào)（2023年2月）：海外資產(chǎn)分化未變，對(duì)A股保持樂觀》。三大指數(shù)的相對(duì)強(qiáng)弱，主要取決于市值風(fēng)格，具體可參見《A股結(jié)構(gòu)研究系列（一）——如何選擇大小盤風(fēng)格》。raZesmc
2、宏觀經(jīng)濟(jì)展望：預(yù)期上行raZesmc
宏觀分析師紛紛上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有望逐季增強(qiáng)。防疫政策全面調(diào)整后，經(jīng)濟(jì)預(yù)期已明顯好轉(zhuǎn)，春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)相比去年同期已有較快增長(zhǎng)。年內(nèi)雖仍可能爆發(fā)疫情，但隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)療系統(tǒng)應(yīng)對(duì)能力的提升和免疫人群的擴(kuò)大，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將逐步減弱。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)初期，宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策也將延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的積極態(tài)度；疊加兩會(huì)窗口臨近，新一屆政府成立，政策面仍然值得期待。raZesmc
宏觀分析師一致預(yù)測(cè)的GDP+（PPI+CPI）/2，和三大指數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為相關(guān)。該指標(biāo)顯示，今年經(jīng)濟(jì)一二季度持續(xù)上行，三季度調(diào)整，四季度再創(chuàng)年內(nèi)新高；剔除基數(shù)影響，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有望逐季增強(qiáng)。raZesmc
中證500和中證1000等小盤指數(shù)的業(yè)績(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的敏感度要高于滬深300等大盤指數(shù)。在經(jīng)濟(jì)向好時(shí)小公司盈利增速相對(duì)更高，未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)更加有利于 中證500和中證1000等小盤指數(shù)的業(yè)績(jī)回升。raZesmc
圖2：今年經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)更有利于中小盤指數(shù)的業(yè)績(jī)修復(fù)raZesmc
3、分析師盈利預(yù)測(cè)：中小盤業(yè)績(jī)更強(qiáng)raZesmc
從券商分析師對(duì)三大指數(shù)2023-2024年的盈利預(yù)測(cè)看，中證500和中證1000的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖哂跍?00，中小盤業(yè)績(jī)修復(fù)的彈性明顯快于大盤。raZesmc
圖3：分析師一致預(yù)期今年中小盤修復(fù)的力度要強(qiáng)于大盤raZesmc
4、流動(dòng)性展望：收斂但仍相對(duì)寬松raZesmc
隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，貨幣政策可能有所退坡，但整體仍處于中性偏寬松的態(tài)勢(shì)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，一季度末可能迎來全球流動(dòng)性的拐點(diǎn)。由于宏觀層面的利好態(tài)勢(shì)，股票市場(chǎng)的微觀流動(dòng)性也將好轉(zhuǎn)。1月份北上資金單月流入1400億，創(chuàng)歷史新高；繼外資發(fā)力后，歷史上節(jié)奏經(jīng)常慢半拍的內(nèi)資也有望開始接力。raZesmc
流動(dòng)性寬松對(duì)股票估值有正面影響，對(duì)小市值股票估值的正面影響更大，在宏觀流動(dòng)性保持中性偏寬松，微觀流動(dòng)性也有望好轉(zhuǎn)的情況下，更加有利于中證500和中證1000等小盤指數(shù)的估值上升。raZesmc
圖4：貨幣政策整體仍處于中性偏寬松的態(tài)勢(shì)raZesmc
資料來源：Wind、招商銀行研究院raZesmc
圖5：兩融等內(nèi)資尚未發(fā)力raZesmc
5、行業(yè)展望：科技制造更強(qiáng)raZesmc
在宏觀經(jīng)濟(jì)和權(quán)益市場(chǎng)回暖過程中，各行業(yè)景氣度都將好轉(zhuǎn)，各板塊都輪動(dòng)上漲的概率較大。前期消費(fèi)和金融地產(chǎn)漲幅較大，后續(xù)科技制造等成長(zhǎng)板塊可能輪動(dòng)上漲，并后來者居上。全年看，產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)在科技制造，業(yè)績(jī)彈性更大的也在科技制造，科技制造板塊有望領(lǐng)漲。raZesmc
中證500和中證1000指數(shù)，相較于滬深300，科技制造的占比更高，業(yè)績(jī)受益更大。例如，中證1000前5大權(quán)重行業(yè)為：醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子、化工、計(jì)算機(jī)，有4個(gè)屬于科技制造板塊。而滬深300前5大權(quán)重行業(yè)為：食品飲料、電力設(shè)備、銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物，只有2個(gè)屬于科技制造板塊。raZesmc
6、估值：處于偏低水平raZesmc
三大指數(shù)目前估值水平，相比自身歷史水平，整體都還處在中性偏低的位置。中證500和中證1000相對(duì)滬深300的估值水平，也處在歷史低位。近期中小盤估值擴(kuò)張程度強(qiáng)于大盤。raZesmc
圖6：近期中小盤估值擴(kuò)張更強(qiáng)raZesmc
資料來源：wind,招商銀行研究院raZesmc
圖7：中小盤的相對(duì)估值處于低位raZesmc
未來展望和配置建議 ：中證500和中證1000等中小成長(zhǎng)的彈性將更為突出raZesmc
展望未來6個(gè)月，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下，各指數(shù)盈利增速均將恢復(fù)至中等水平；而中證500和中證1000在景氣大幅回升、流動(dòng)性偏寬松、以及相對(duì)較低的估值水平下，估值將明顯上升，而滬深300則上升幅度較小。因此，未來我們對(duì)各指數(shù)均持樂觀觀點(diǎn)，并且中證500和中證1000等中小成長(zhǎng)的彈性將更為突出。raZesmc
建議增配中證500、中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金，以及風(fēng)格偏中小成長(zhǎng)的基金。raZesmc
表3: 三大指數(shù)關(guān)鍵因子表raZesmc
資料來源：招商銀行研究院，關(guān)鍵因子可參見前期報(bào)告《A股結(jié)構(gòu)研究系列（一）——如何選擇大小盤風(fēng)格》raZesmc
-END-raZesmc
本期作者:趙宇 招商銀行研究院 資本市場(chǎng)研究員zhyu@cmbchina.com 石武斌 招商銀行研究院 資本市場(chǎng)研究員shiwubin123@cmbchina.comraZesmc
劉東亮 招商銀行研究院 資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)liudongliang@cmbchina.comraZesmc
感謝汪程對(duì)本文的貢獻(xiàn)raZesmc
微信掃一掃，一鍵轉(zhuǎn)發(fā)
關(guān)注“國(guó)際電子商情” 微信公眾號(hào)
最新快訊
據(jù)美國(guó)趣味科學(xué)網(wǎng)站16日?qǐng)?bào)道，來自美國(guó)麻省理工學(xué)院、美國(guó)陸軍作戰(zhàn)能力發(fā)展司令部（DEVCOM）陸軍研究實(shí)驗(yàn)室和加拿
工程機(jī)械信息提供商英國(guó)KHL集團(tuán)旗下《國(guó)際建設(shè)》雜志(International Construction)發(fā)布2024年度全球工程機(jī)
英國(guó)品牌評(píng)估機(jī)構(gòu)“品牌金融”(BrandFinance)發(fā)布“2024全球化學(xué)化工品牌”報(bào)告(Chemicals502024)。
周價(jià)格觀察硅料價(jià)格本周硅料價(jià)格：?jiǎn)尉?fù)投料主流成交價(jià)格為34元/KG，單晶致密料的主流成交價(jià)格為32元/KG；N型料
近年來，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，在復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境形勢(shì)下，韓國(guó)、美國(guó)、日本、歐洲等紛紛采取芯片補(bǔ)貼
晶體是科技發(fā)展的基石，也是現(xiàn)代計(jì)算機(jī)、通訊、航空、激光技術(shù)等領(lǐng)域不可或缺的關(guān)鍵材料。
近期，關(guān)于三星Micro LED業(yè)務(wù)的消息不絕于耳，繼“放緩Micro LED業(yè)務(wù)”這一消息之后，韓媒日前又傳出：三星已經(jīng)啟動(dòng)
根據(jù)全球市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)TrendForce集邦咨詢最新調(diào)查顯示，由于通用型服務(wù)器(general server)需求復(fù)蘇，加上DRAM供
由于OEM廠商正在為第一波AI智能手機(jī)做準(zhǔn)備，移動(dòng)設(shè)備訂單活動(dòng)正在增加。
7月4日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在出席“2024世界人工智能大會(huì)暨人工智能全球治理高級(jí)別會(huì)議”上對(duì)未來人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)
當(dāng)前，內(nèi)存市場(chǎng)表現(xiàn)尤為亮眼，主要受益于高帶寬內(nèi)存（HBM）的旺盛需求以及AI數(shù)據(jù)中心對(duì)NAND閃存使用量的增長(zhǎng)。
近日，深圳市龍崗區(qū)人民政府印發(fā)了《深圳市龍崗區(qū)創(chuàng)建人工智能全域全時(shí)應(yīng)用示范區(qū)的行動(dòng)方案（2024—2025年）》（以
第二屆集成電路產(chǎn)才融合發(fā)展大會(huì) 在金雞湖國(guó)際會(huì)議中心正式開幕
AI生成式應(yīng)用“帶飛”HBM、晶圓代工、先進(jìn)封裝的同時(shí)，也在推動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備需求上漲、銷售。
7月21日，TCL電子公布2024年上半年全球出貨量數(shù)據(jù)，TCL電子表示，得益于公司在全球市場(chǎng)的積極開拓和品牌影響力的
群創(chuàng)投資的公司方略電子宣布與日本礙子株式會(huì)社（NGKInsulators）戰(zhàn)略合作，雙方將共同開發(fā)薄膜晶體管與陶瓷基板
自2007年iPhone問世以來，北美地區(qū)的手機(jī)換機(jī)率一直居世界首位。
據(jù)臺(tái)灣地區(qū)媒體報(bào)道，6月20日下午，存儲(chǔ)器大廠美光位于臺(tái)中市后里區(qū)的工廠發(fā)生火警，初步調(diào)查為氣體供應(yīng)室內(nèi)的鋼
步入7月，氮化鎵（GaN）領(lǐng)域新增兩起收購(gòu)案，涉及晶圓代工廠商格芯等。
據(jù)央視新聞報(bào)道，有數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)5784億元，增速13.9%。
近期熱點(diǎn)
可能感興趣的話題
熱門標(biāo)簽
點(diǎn)擊查看更多
北京科能廣告有限公司深圳分公司 版權(quán)所有
分享到微信
分享到微博
分享到QQ空間
推薦使用瀏覽器內(nèi)置分享
