11月我國(guó)進(jìn)、出口金額加速下滑，貿(mào)易順差顯著收窄。按美元計(jì)價(jià)，進(jìn)出口總金額5,223億美元，同比下降9.5%。其中，出口2,961億美元，同比-8.7%（市場(chǎng)預(yù)期-1.5%）；進(jìn)口2,263億美元，同比-10.6%（市場(chǎng)預(yù)期-4.2%）；貿(mào)易順差698億美元，同比、環(huán)比分別收縮14億美元（-2.0%）、153億美元（-18.0%）。nm6esmc
圖1：進(jìn)、出口金額同比加速下滑nm6esmc
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資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院nm6esmc
一、出口：降幅超出預(yù)期nm6esmc
11月出口金額同比降幅擴(kuò)大8.4pct至-8.7%，環(huán)比-0.8%，下滑幅度顯著超出市場(chǎng)預(yù)期。一方面，海外節(jié)日消費(fèi)需求不及預(yù)期。11月通常為海外節(jié)日消費(fèi)旺季，去年同期我國(guó)出口金額在超調(diào)水平上抬升，但今年11月環(huán)比不升反降。另一方面，全球貿(mào)易景氣度共振式下滑，或略超市場(chǎng)預(yù)期。近月來(lái)海外主要經(jīng)濟(jì)體出口新訂單指數(shù)大幅下滑，本月我國(guó)對(duì)各主要貿(mào)易伙伴出口也全面下行。從量?jī)r(jià)來(lái)看，8-10月數(shù)量同比加速下滑，由-0.8%下行至-7.2%，11月出口數(shù)量增速或收縮加劇。nm6esmc
圖2：出口金額逆季節(jié)性回落nm6esmc
資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院nm6esmc
分商品類別來(lái)看，海外節(jié)日消費(fèi)和機(jī)電產(chǎn)品同比增速大幅下行，僅部分關(guān)乎安全的剛需類大宗商品和汽車保持高增長(zhǎng)。一方面，與海外節(jié)日相關(guān)的服裝、玩具、家具、家電以及電子消費(fèi)品環(huán)比并未因節(jié)日到來(lái)顯著增長(zhǎng)，同比收縮幅度均達(dá)到15%以上。另一方面，機(jī)電產(chǎn)品出口增速較上月下行10.7pct至-11.4%，拖累出口增速下行6.8pct。其中，通用機(jī)械設(shè)備持續(xù)收縮，芯片產(chǎn)業(yè)鏈中的集成電路同比增速下降27.4pct至-29.8%。不過(guò)，汽車和底盤出口保持高景氣，同比增速上行23.9pct至113.1%。大宗原材料增速分化，成品油、稀土、糧食和肥料增速上行，而鋼材、鋁材持續(xù)收縮。nm6esmc
圖3：出口數(shù)量或持續(xù)收縮nm6esmc
資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院，注：11月出口量?jī)r(jià)增速尚未公布nm6esmc
分地區(qū)來(lái)看，11月我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口金額快速下行。一方面，對(duì)美國(guó)、韓國(guó)、歐盟、日本出口增速分別下行12.9pct、18.9pct、1.7pct、9.4pct至-25.4%、-11.9%、-10.6%、-5.6%，合計(jì)拖累出口增速下行6.7pct。另一方面，對(duì)東盟出口雖仍保持正增長(zhǎng)，但增速大幅下降15.1pct至5.2%，對(duì)出口的正向支撐減弱。nm6esmc
圖4： 中國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口加速下行nm6esmc
資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院，注：2021年為兩年平均增速nm6esmc
二、進(jìn)口：內(nèi)需加速下滑nm6esmc
11月進(jìn)口金額同比降幅擴(kuò)大9.9pct至-10.6%，經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)重啟過(guò)程中內(nèi)需再受沖擊。從量?jī)r(jià)來(lái)看，一方面，11月RJ/CRB商品價(jià)格增速較上月邊際上行，進(jìn)口價(jià)格增速或仍呈韌性；另一方面，10月進(jìn)口數(shù)量降幅再度擴(kuò)張，同比增速下降0.9pct至-3.8%，11月經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)大幅回落，進(jìn)口數(shù)量或加速下滑。nm6esmc
圖5：進(jìn)口數(shù)量或收縮加劇nm6esmc
資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院，注：11月進(jìn)口量?jī)r(jià)增速尚未公布nm6esmc
分產(chǎn)品來(lái)看，大多數(shù)商品進(jìn)口金額陷入收縮，僅部分大宗商品保持正增長(zhǎng)。一是機(jī)電產(chǎn)品增速下行16.7pct至-23.8%，整體拖累進(jìn)口增速下行10.2pct。其中，集成電路收縮加劇，同比-27.6%，汽車再度轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，同比-21.2%。二是大宗原材料類商品中，農(nóng)產(chǎn)品、燃料和肥料等保持高增長(zhǎng)，其余原材料類商品均大幅收縮。nm6esmc
分地區(qū)來(lái)看，自主要貿(mào)易伙伴進(jìn)口均陷入收縮。其中，自東盟進(jìn)口陷入負(fù)增長(zhǎng)，同比增速下降8.3pct至-3.7%，自日本和韓國(guó)進(jìn)口加速下滑，降幅擴(kuò)大至24%以上。自歐盟和美國(guó)進(jìn)口增速也分別下降11.2pct、5.7pct至-16.2%、-7.3%。nm6esmc
圖6：自主要貿(mào)易伙伴進(jìn)口增速均陷入收縮nm6esmc
資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院，注：2021年為兩年平均增速nm6esmc
三、前瞻：出口或持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)nm6esmc
11月外需加速回落，內(nèi)需曲折修復(fù)，疊加基數(shù)抬升，進(jìn)、出口金額收縮加劇，貿(mào)易順差環(huán)比大幅收窄。前瞻地看，伴隨海外步入淺衰退，我國(guó)出口或?qū)⒊掷m(xù)負(fù)增長(zhǎng)；短期內(nèi)內(nèi)需修復(fù)承壓，進(jìn)口或緩慢修復(fù)；貿(mào)易順差同比料將持續(xù)回落。nm6esmc
責(zé)編：Momoz
