10月我國進、出口均陷入負增長，出口增速回落幅度大于進口，貿易順差環(huán)比接近持平。按美元計價，進出口總金額5,116億美元，同比下降0.5%。其中，出口2,984億美元，同比-0.3%（市場預期增3.4%）；進口2,132億美元，同比-0.7%（市場預期增0.3%）；貿易順差852億美元，同比、環(huán)比分別小幅擴張3.5億美元（0.4%）、4.1億美元（0.5%）。9fzesmc
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資料來源：Macrobond、招商銀行研究院9fzesmc
一、出口：外需顯著下行9fzesmc
10月出口金額同比增速超預期大幅下降6pct至-0.3%，陷入同比收縮區(qū)間，環(huán)比-7.6%，超季節(jié)性回落。從量價來看，10月出口數(shù)量增速或收縮加劇。9月人民幣計價的出口價格同比13.1%，數(shù)量同比-2.2%，若剔除漲價因素，10月出口數(shù)量或收縮加劇。雖然國內疫情對供給端仍形成部分制約，但外需回落是當前出口景氣下行的主要原因。一方面，美歐制造業(yè)PMI進一步下探，歐元區(qū)和英國制造業(yè)景氣度持續(xù)處于收縮區(qū)間；另一方面，美歐實際商品消費增速放緩，其中歐洲主要國家已陷入收縮。從全球來看，全球航運價格大幅下滑，對美歐出口依賴較高的越南和韓國出口增速也連月下行甚至陷入收縮。由于年內到明年美歐經(jīng)濟大概率陷入衰退，我國出口或將持續(xù)陷入負增長。9fzesmc
圖2：出口金額超季節(jié)性回落9fzesmc
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院9fzesmc
分商品類別來看，各類商品增速均有所下行。一是海外出行社交、地產(chǎn)后周期類商品增速較快回落，箱包和鞋靴增速大幅下臺階，服裝、家電、家具同比收縮加劇，分別下行至-16.9%、-25%、-10.6%。二是前期高景氣、且在出口中占比較高的機電產(chǎn)品同比增速下行6.5pct至-0.7%，其中芯片產(chǎn)業(yè)鏈或受美國制裁影響，集成電路連續(xù)第四個月同比收縮。三是原材料類的商品增速分化，鋼材、鋁材和肥料均陷入同比收縮，但成品油、稀土保持較快增長。汽車和底盤出口保持89.2%的高速增長，成為亮點。9fzesmc
圖3：中國對各航線出口集裝箱運價快速下滑9fzesmc
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院，注：2021年為兩年平均增速9fzesmc
分地區(qū)來看，10月我國對主要貿易伙伴出口增速普遍回落，出口份額向發(fā)達經(jīng)濟體集中，對東盟和東亞地區(qū)出口成為總出口的正向拉動。一方面，對美國出口連續(xù)大幅負增長，增速下行1pct至-12.6%；對歐盟、印度和澳大利亞出口增速均在近兩年內首度陷入收縮，增速分別下行14.6pct、15.7pct和36.4pct和至-9.0%、-2.4%和-2.1%。另一方面，對東盟出口增速雖然下行9.2pct，但仍處在20.3%的較高水平，對日韓出口增速保持正增長。9fzesmc
圖4：對主要貿易伙伴出口增速全面回落9fzesmc
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院，注：2021年為兩年平均增速9fzesmc
二、進口：內需延續(xù)低迷9fzesmc
10月進口金額同比增速下行1pct至-0.7%，經(jīng)濟弱修復疊加人民幣貶值，進口持續(xù)承壓。從量價來看，隨著大宗商品價格增速放緩和內需修復，整體上進口價格增幅逐漸收窄、數(shù)量降幅收窄。但不同商品量價走勢有所分化，例如，原油數(shù)量增速大幅轉正，但大豆、銅材數(shù)量同比均再度陷入收縮。此外，人民幣匯率貶值或對進口需求形成壓制。9fzesmc
圖5：人民幣貶值或對進口增長形成一定壓力9fzesmc
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院，注：10月進口量價增速尚未公布9fzesmc
分產(chǎn)品來看，增速分化，反映內需修復的不均衡。一是或受地產(chǎn)低迷的影響，鋼鐵礦石材料和原木等原材料類商品處于大幅收縮。二是或受基建和制造業(yè)投資需求推動，機床增速回升。三是芯片產(chǎn)業(yè)鏈上的二極管、集成電路和電腦持續(xù)收縮，與芯片類商品出口增速同步下行。汽車增速亮眼，大幅轉正至50.6%，創(chuàng)年內新高。9fzesmc
分地區(qū)來看，自東盟進口小幅下行0.3pct至4.6%，對進口形成主要正向拉動。自美國、歐盟和澳大利亞進口降幅收窄，自日本、韓國進口收縮加劇，自拉丁美洲和非洲進口陷入收縮。9fzesmc
圖6：我國自東盟進口保持正增長9fzesmc
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院，注：2021年為兩年平均增速9fzesmc
三、前瞻：超調的出口金額逐步回落9fzesmc
10月外需加速下行導致出口增速陷入收縮，內需緩慢修復，進口增速小幅下行至負增長，貿易順差同比基本持平。我國與東盟的進、出口對當前階段貿易形成主要正向拉動。前瞻地看，隨著外需持續(xù)回落疊加基數(shù)抬升，出口增速或將進一步下行。進口或隨內需修復而緩慢回升，但回升斜率受人民幣貶值壓制。貿易順差預計將逐步回落。9fzesmc
責編：Momoz
