其中，出口3,149億美元，同比增長7.1%（市場預期13.5%）；進口2,355億美元，同比增長0.3%（市場預期1.6%）；貿(mào)易順差794億美元，同比擴張202億美元（34%），環(huán)比收窄219億美元（-22%）。w22esmc

圖1：進、出口同比增速放緩w22esmc

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資料來源：Macrobond、招商銀行研究院w22esmc

一、出口：需求的趨勢性回落與供給的短期沖擊w22esmc

8月出口金額同比增速較5-7月17.6%的平均水平下降10.5pct至7.1%，存在供需兩方面原因。一方面，美歐經(jīng)濟景氣下行，消費需求由商品向服務轉(zhuǎn)移，外需整體趨于回落。雖然能源危機導致美歐生產(chǎn)成本上升，我國出口的替代效應仍受支撐，但不足以抵消外需總量的下行。另一方面，由于疫情再度抬頭、南方高溫缺電、沿海地區(qū)臺風等擾動，國內(nèi)生產(chǎn)、運輸、港口的運轉(zhuǎn)再度受到?jīng)_擊。從本月港口貨物吞吐量的情況來看，外貿(mào)貨物明顯差于內(nèi)貿(mào)，供需兩端中，外需回落為主導因素。w22esmc

圖2：出口金額逆季節(jié)性回落w22esmc

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資料來源：Macrobond、招商銀行研究院w22esmc

分商品類別來看，多數(shù)商品增速回落幅度超10pct，部分商品今年以來首度陷入同比收縮。一方面，前兩個月高增長的商品，如塑料制品和紡織制品、機電產(chǎn)品、服裝、鞋靴，增速均大幅回落。其中，電子產(chǎn)業(yè)鏈上的自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、音視頻設(shè)備、以及集成電路均陷入同比收縮。另一方面，近月以來增速下行的家具家電等海外地產(chǎn)后周期類商品、以及防疫物資等商品也加速回落。不過，結(jié)構(gòu)性的亮點仍然存在，一是成品油、鋼材等原材料類商品保持了較高增長；二是汽車和汽車底盤增速在高位邊際上行，達到65.2%。w22esmc

圖3：大部分商品出口增速回落w22esmc

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資料來源：WIND、招商銀行研究院w22esmc

分地區(qū)來看，8月我國對主要貿(mào)易伙伴出口增速普遍回落。其中，對東盟出口增速回落幅度最小，仍處于25.1%的較高水平；對歐盟出口增速下行12pct至11.1%，對美國出口增速下行15pct至-3.8%，為疫情以來首度陷入同比收縮。對歐盟出口或受到歐洲能源危機的部分支撐，而對美出口走勢與前瞻性指標美國費城聯(lián)儲制造業(yè)PMI指向一致，后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)快速下行。此外，地緣政治的影響也有所加劇，對中國臺灣地區(qū)出口增速陷入-5.5%的收縮區(qū)間。w22esmc

圖4：對美國和中國臺灣地區(qū)出口增速陷入收縮w22esmc

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資料來源：Macrobond、招商銀行研究院w22esmc

注：2021年為兩年平均增速w22esmc

二、進口：國內(nèi)供給需求雙雙走弱w22esmc

8月進口金額同比增速回落2pct至0.3%，主要受國內(nèi)供給沖擊與內(nèi)需疲弱影響。從數(shù)量和價格來看，數(shù)量增速持續(xù)低迷，8月糧食、大豆、原油、鐵礦砂等重點商品進口數(shù)量持續(xù)收縮；價格增長仍然為主要支撐，8月全球RJ/CRB大宗商品價格指數(shù)同比增速較上月邊際上行，但隨著大宗商品價格回落，后續(xù)價格對進口增長的貢獻料將減弱。w22esmc

圖5：進口價格增長仍為主要貢獻w22esmc

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資料來源：Macrobond、招商銀行研究院w22esmc

分產(chǎn)品來看，燃料類的煤和天然氣保持高增長，原材料類的商品整體持續(xù)低迷，制造業(yè)中間品繼續(xù)收縮，其中集成電路收縮幅度擴大9.7pct至-12.4%。消費類的化妝品、電腦等商品收縮加劇。不過，汽車和底盤進口由負轉(zhuǎn)正，同比增長27.1%，醫(yī)藥材和藥品增速反彈至15.4%。w22esmc

分地區(qū)來看，自美國、韓國、中國臺灣地區(qū)、澳大利亞和拉丁美洲進口收縮加劇，自東盟、歐盟和非洲進口維持正增長，其中自歐盟進口增速由負轉(zhuǎn)正，達到3.1%。w22esmc

圖6：我國自歐盟進口增速回升w22esmc

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資料來源：Macrobond、招商銀行研究院w22esmc

注：2021年為兩年平均增速w22esmc

三、前瞻：出口增速或緩步下行w22esmc

8月供需共振導致出口增速下臺階，進口增速回落至零增長，單月貿(mào)易順差環(huán)比回落。前瞻地看，若9月國內(nèi)供給沖擊緩解，出口增速有望邊際反彈。但由于外需大概率趨勢性回落，疊加去年8月后出口金額基數(shù)抬升，出口增速或?qū)⒊掷m(xù)走弱，但下行斜率或較為平緩。進口將延續(xù)疲弱，貿(mào)易順差預計將自高位回落。w22esmc

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本期作者  譚卓  宏觀經(jīng)濟研究所所長 zhuotan@cmbchina.com   王欣恬  宏觀研究員 xintianwang@cmbchina.comw22esmc