圖1：進(jìn)、出口同比增速持續(xù)分化X2wesmc
資料來(lái)源：Macrobond、招商銀行研究院X2wesmc
一、出口：產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)形成支撐X2wesmc
7月出口金額同比增速較6月邊際上升0.1pct。當(dāng)前出口的較高增長(zhǎng)，一方面存在對(duì)3-4月疫情缺口的部分填補(bǔ)，另一方面受到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的完備和韌性支撐，表現(xiàn)為上中下游商品呈現(xiàn)高景氣、對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體出口實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。從外需來(lái)看，俄烏沖突造成周邊地區(qū)供應(yīng)鏈紊亂，原材料和能源價(jià)格高漲，生產(chǎn)能力受限，歐洲國(guó)家通過(guò)進(jìn)口滿足內(nèi)需，近兩個(gè)月主要新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)端的高景氣與美歐形成分化。這不僅部分提振了我國(guó)對(duì)歐盟出口，還通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈條，帶動(dòng)了我國(guó)對(duì)其他新興經(jīng)濟(jì)體的出口。在全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的背景下，我國(guó)與新興經(jīng)濟(jì)體之間并非簡(jiǎn)單競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，存在一定的提振和互補(bǔ)。此外，值得注意的是出口價(jià)格增速持續(xù)上漲，雖有利于我國(guó)貿(mào)易條件緩和，但出口數(shù)量增速偏低。X2wesmc
圖2：新興經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)景氣度環(huán)比偏強(qiáng)X2wesmc
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分商品類別看，各類商品增速分化，一部分受產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)支撐保持高景氣，另一部分隨外需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?cè)鏊俚兔裕w而言正向的拉動(dòng)力更強(qiáng)。呈現(xiàn)高景氣的商品，一是農(nóng)產(chǎn)品、成品油、鋼材、鋁材等原材料類商品，二是塑料制品和紡織紗線、織物及制品，三是除消費(fèi)電子和家電外的機(jī)電產(chǎn)品，主要包括電機(jī)、電氣設(shè)備和機(jī)械器具等產(chǎn)品，四是服裝、鞋靴、箱包等商品。上述四類商品合計(jì)拉動(dòng)出口增速約13pct，反映出我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈從原材料、到中間品、到制成品的完備性，也與當(dāng)前外需的結(jié)構(gòu)變化密切相關(guān)。一是在俄烏沖突背景下，原材料類商品供需失衡，持續(xù)支撐相關(guān)出口；二是海外汽車、新能源基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備等需求，或帶動(dòng)了較長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條上各類商品的出口；三是海外出行社交持續(xù)修復(fù)帶動(dòng)相關(guān)商品高增長(zhǎng)。X2wesmc
圖3：產(chǎn)業(yè)鏈上中下游商品出口增速均現(xiàn)上行X2wesmc
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分地區(qū)來(lái)看，7月我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口有所分化，對(duì)美國(guó)、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)出口增速回落幅度在8pct以上，或受地緣政治和供應(yīng)鏈擾動(dòng)的影響；對(duì)其他主要貿(mào)易伙伴出口保持高增長(zhǎng)。其中，對(duì)歐盟出口增速大幅回升，對(duì)總出口增長(zhǎng)貢獻(xiàn)達(dá)3.6pct。對(duì)東盟出口增速高位上行，對(duì)總出口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)4.7pct，結(jié)合近幾個(gè)月對(duì)東盟出口商品結(jié)構(gòu)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈條上原材料、中間品增速大幅上升，如機(jī)電產(chǎn)品、賤金屬制品、塑料橡膠、紡織品、化工產(chǎn)品等。X2wesmc
圖4：我國(guó)對(duì)東盟出口增速大幅上行X2wesmc
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注：2021年為兩年平均增速X2wesmc
二、進(jìn)口：內(nèi)需疲弱形成拖累X2wesmc
7月進(jìn)口金額同比增速邊際上行1.3pct至2.3%，但較疫前1-2月的16.2%仍存在較大差距。內(nèi)需較為疲弱，疊加大宗商品價(jià)格高企等因素，造成進(jìn)口持續(xù)低迷。從進(jìn)口的數(shù)量和價(jià)格來(lái)看，價(jià)格的拉動(dòng)或有所減弱，7月全球RJ/CRB大宗商品價(jià)格指數(shù)同比增速加快回落，重點(diǎn)商品進(jìn)口數(shù)量延續(xù)收縮，但原油、糧食、大豆等商品進(jìn)口數(shù)量降幅收窄。 X2wesmc
圖5：出口價(jià)格增速上行，貿(mào)易條件持續(xù)改善X2wesmc
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分產(chǎn)品看，燃料類商品對(duì)進(jìn)口金額增長(zhǎng)的拉動(dòng)邊際上升。原材料類商品邊際分化但整體低迷，制造業(yè)中間品整體延續(xù)收縮，消費(fèi)品持續(xù)低迷，這三類商品持續(xù)拖累進(jìn)口增長(zhǎng)。X2wesmc
分地區(qū)來(lái)看，自美國(guó)進(jìn)口再度陷入收縮，自歐盟、日本、韓國(guó)、澳大利亞進(jìn)口降幅則較上月有所收窄。自東盟進(jìn)口表現(xiàn)較為亮眼，同比增速自上月的5.3%上行4.3pct至9.6%，我國(guó)與東盟之間貿(mào)易或通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈耦合形成正向循環(huán)。X2wesmc
圖6：我國(guó)自東盟進(jìn)口增速回升X2wesmc
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注：2021年為兩年平均增速X2wesmc
三、前瞻：貿(mào)易順差或維持高位X2wesmc
7月出口增速維持韌性，但進(jìn)口仍偏低迷，單月貿(mào)易順差再創(chuàng)新高。前瞻地看，我國(guó)出口景氣的可持續(xù)性仍有待觀察。隨著美歐經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至陷入衰退，全球貿(mào)易景氣度或趨勢(shì)性回落，我國(guó)出口景氣也面臨下行壓力，但憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，出口增速下行的斜率或較為平緩。進(jìn)口或繼續(xù)隨內(nèi)需呈弱勢(shì)修復(fù)。當(dāng)前階段貿(mào)易順差預(yù)計(jì)還將維持高位。X2wesmc
本期作者X2wesmc
譚卓 宏觀經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)zhuotan@cmbchina.comX2wesmc
王欣恬 宏觀研究員xintianwang@cmbchina.comX2wesmc
責(zé)編：Elaine
