7月中國制造業(yè)PMI為49%，環(huán)比下降1.2pct，落至收縮區(qū)間，其各分項指標(biāo)均有不同程度回落。制造業(yè)景氣度收縮，需求不足、預(yù)期較弱是主要原因，此外局部地區(qū)疫情反復(fù)的干擾仍在。非制造業(yè)PMI為53.8%，環(huán)比小幅回落0.9pct，仍處年內(nèi)高位。6Hbesmc
圖1：7月采購經(jīng)理人（PMI）指數(shù)6Hbesmc
資料來源：WIND、招商銀行研究院6Hbesmc
圖2：制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度回落6Hbesmc
資料來源：Macrobond、招商銀行研究院6Hbesmc
一、制造業(yè)：需求疲弱壓制生產(chǎn)，價格低位持續(xù)回落6Hbesmc
7月是我國多數(shù)行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，制造業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)端的限制已有明顯緩解，但本月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降3pct至49.8%，表現(xiàn)明顯弱于季節(jié)性，需求疲軟是生產(chǎn)收縮的主要原因。新訂單指數(shù)環(huán)比回落1.9pct至48.5%，新出口訂單指數(shù)環(huán)比回落2.1pct至47.4%。6Hbesmc
三方面因素共同壓制了整體需求。一是企業(yè)和居民部門預(yù)期較弱，資產(chǎn)負(fù)債表呈現(xiàn)出收縮特征。二是歐美經(jīng)濟衰退壓力上升，疊加我國出口替代效應(yīng)減弱，外需繼續(xù)回落。新出口訂單指數(shù)在短期反彈后再次下行，環(huán)比回落2.1pct至47.4%。三是局部地區(qū)疫情反復(fù)，防控及斷鏈對需求仍形成壓制。6Hbesmc
圖3：需求不足壓制生產(chǎn)修復(fù)6Hbesmc
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價格指數(shù)持續(xù)回落。原材料購進價格和出廠價格指數(shù)環(huán)比分別回落3.8pct和3.2pct至52%和46.3%，一方面是由于我國保供穩(wěn)價政策持續(xù)發(fā)力，另一方面國內(nèi)供給受限有所緩解。6Hbesmc
圖4：PMI價格指數(shù)持續(xù)回落6Hbesmc
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產(chǎn)需收縮壓制就業(yè)修復(fù)。7月從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比下降0.1pct，持續(xù)位于收縮區(qū)間，總體就業(yè)壓力較大。價格指數(shù)低位持續(xù)回落。原材料購進價格和出廠價格指數(shù)環(huán)比分別回落11.6pct和6.2pct至40.4%和40.1%，一是大宗商品價格回落疊加國內(nèi)保供穩(wěn)價政策持續(xù)發(fā)力，二是國內(nèi)供給受限有很大程度的緩解，三是整體需求仍然疲弱。6Hbesmc
企業(yè)景氣度收縮。大型中型企業(yè)景氣度跌至收縮區(qū)間，小型企業(yè)景氣度收縮加劇。經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，企業(yè)預(yù)期回落，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)回落3.2pct至52%。本月供應(yīng)商配送時間指數(shù)回落1.2pct至50.1%，但仍處擴張區(qū)間，表明供應(yīng)鏈持續(xù)修復(fù)。6Hbesmc
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企業(yè)去庫存意愿較強。原材料庫存和產(chǎn)成品庫存指數(shù)雙雙回落，分別回落0.2pct和0.6pct至47.9%和48.0%。本月出廠價格指數(shù)大幅回落，企業(yè)可能以降價促銷的方式去庫存，但需求疲軟使得庫存消化速度受限。6Hbesmc
二、非制造業(yè)：基建持續(xù)發(fā)力，服務(wù)業(yè)景氣度擴張有所放緩6Hbesmc
非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比小幅回落0.9pct至53.8%，為年內(nèi)次高水平?；ǖ韧顿Y活動持續(xù)向好，暑期消費支撐服務(wù)業(yè)持續(xù)修復(fù)。6Hbesmc
建筑業(yè)景氣度連續(xù)兩個月上升，基建持續(xù)發(fā)力，景氣度及訂單數(shù)均環(huán)比持續(xù)上升，投資施工進度加快。本月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為59.2%，環(huán)比上升2.6pct；土木工程商務(wù)活動指數(shù)為58.1%，環(huán)比回升0.2pct，二者均位于高景氣區(qū)間。房地產(chǎn)景氣度環(huán)比回升2.5pct至45.7%，但仍處于下行周期。6Hbesmc
服務(wù)業(yè)景氣度擴張放緩。本月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比回落1.5pct至52.8%，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落1.8pct 至55.3%，消費性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落2.2pct至52.2%，均位于擴張區(qū)間。受暑期消費的帶動，航空運輸、住宿、餐飲，旅游等行業(yè)位于高景氣區(qū)間。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為46.6%，持平于上月，表明就業(yè)壓力仍然較大。6Hbesmc
三、小結(jié)：需求不足，復(fù)蘇放緩6Hbesmc
企業(yè)和居民部門預(yù)期疲弱，整體需求不足，壓制生產(chǎn)與就業(yè)修復(fù)。前瞻地看，隨著經(jīng)濟繼續(xù)修復(fù)，制造業(yè)PMI有望重返擴張區(qū)間。6Hbesmc
責(zé)編：Momoz
