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6月中國制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比上升0.6pct；非制造業(yè)PMI為54.7%，環(huán)比上升6.9pct；制造業(yè)與非制造業(yè)景氣度在連續(xù)三個月收縮后，均重返擴張區(qū)間，表明我國經(jīng)濟總體修復加快。

圖1：6月采購經(jīng)理人（PMI）指數(shù)sfmesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院sfmesmc

圖2：制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度重返擴張區(qū)間sfmesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院sfmesmc

一、制造業(yè)：供需兩端修復提速，供應鏈明顯修復sfmesmc

制造業(yè)生產(chǎn)和需求在加速修復。國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好，疊加穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施加快落地生效，企業(yè)復工復產(chǎn)加速推進，物流暢通程度明顯提升，產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈修復加快，受疫情壓制的產(chǎn)需得到釋放。生產(chǎn)方面，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升3.1pct至52.8%，是21年3月份以來的最高水平；需求方面，新訂單指數(shù)環(huán)比上升2.2pct至50.4%，處于弱擴張區(qū)間，總體需求依然較弱，生產(chǎn)端的修復情況好于需求端。sfmesmc

圖3：制造業(yè)生產(chǎn)需求修復加快sfmesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院sfmesmc

經(jīng)濟修復加速疊加助企紓困政策加強發(fā)力，企業(yè)預期持續(xù)好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)環(huán)比上升1.3pct至55.2%，大中小型企業(yè)預期指數(shù)均有所上升。行業(yè)預期有所分化，醫(yī)藥制造、電氣機械等行業(yè)位于60%以上的高景氣區(qū)間，而黑色金屬、紡織服裝等行業(yè)對市場發(fā)展信心不足，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)持續(xù)位于收縮區(qū)間。值得注意的是，企業(yè)景氣度持續(xù)分化，大型企業(yè)擴張減緩，中型企業(yè)重返擴張區(qū)間，小型企業(yè)景氣度有所回升但仍處于收縮區(qū)間。小型企業(yè)連續(xù)14個月處于收縮區(qū)間，收縮程度有所緩解，生產(chǎn)、新訂單指數(shù)環(huán)比分別回升4.7pct和5.1pct至49.6%和47.8%。sfmesmc

價格指數(shù)持續(xù)回落。原材料購進價格和出廠價格指數(shù)環(huán)比分別回落3.8pct和3.2pct至52%和46.3%，一方面是由于我國保供穩(wěn)價政策持續(xù)發(fā)力，另一方面國內(nèi)供給受限有所緩解。sfmesmc

圖4：PMI價格指數(shù)持續(xù)回落sfmesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院sfmesmc

企業(yè)原材料與產(chǎn)成品庫存走勢出現(xiàn)分化。企業(yè)補庫存意愿有所回升，制造業(yè)企業(yè)原材料庫存指數(shù)小幅上升0.2pct至48.1%；另一方面需求反彈，制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降0.7pct至48.6%。sfmesmc

供應鏈明顯修復，就業(yè)有所改善但形勢依然嚴峻。供應商配送時間指數(shù)為51.3%，較上月大幅上升7.2pct。從業(yè)人員指數(shù)為48.7%，陷入收縮區(qū)間已達一年之久，環(huán)比小幅回升1.1pct，修復緩慢。sfmesmc

外需持續(xù)修復，但出口面臨供需兩重壓力，新出口訂單指數(shù)較上月上升3.3pct至49.5%。供給端，能源、金屬和糧食等原材料的供應短缺和價格高企，持續(xù)影響產(chǎn)業(yè)鏈中下游行業(yè)的生產(chǎn)。需求端，全球經(jīng)濟“滯脹”加劇，外需加速回落。國內(nèi)需求回暖，進口指數(shù)環(huán)比上升4.1pct至49.2%。sfmesmc

圖5：進出口景氣度有所回升sfmesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院sfmesmc

二、非制造業(yè)：建筑業(yè)景氣度回升，服務(wù)業(yè)景氣度明顯反彈sfmesmc

非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比大幅上升6.9pct至54.7%，主要是由于國內(nèi)疫情形勢整體平穩(wěn)，穩(wěn)增長保民生政策力度持續(xù)加碼，經(jīng)濟修復加快，居民需求得以釋放。sfmesmc

建筑業(yè)景氣度升至較高區(qū)間，基建持續(xù)發(fā)力。本月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.6%，環(huán)比回升4.4pct；土木工程商務(wù)活動指數(shù)為57.9%，環(huán)比回落4.8pct，但仍位于高景氣區(qū)間，指向基建持續(xù)發(fā)力?；ㄍ顿Y“穩(wěn)增長”政策持續(xù)加碼，新增專項債發(fā)行進度超前，資金加速撥付使用。疊加物流運輸?shù)靡詴惩?，工人返工返崗到位，有力保障了施工進度。房地產(chǎn)景氣度有所回升，但仍處于下行周期，商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比回升1.9pct至43.2%，對建筑業(yè)的拖累邊際下降。sfmesmc

服務(wù)業(yè)景氣度明顯反彈。本月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比大幅上升7.2pct至54.3%，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)大幅上升10.1pct 至57.1%，消費性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)大幅上升6.3pct至54.4%，均是近一年來的最高水平。分行業(yè)看，道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)顯著上升，環(huán)比均上行10pct以上。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)小幅回升1.3pct至46.6%，指向居民就業(yè)邊際改善，但壓力仍然巨大。sfmesmc

三、小結(jié)：PMI重返擴張區(qū)間sfmesmc

國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好，疊加一系列“穩(wěn)增長”政策落地發(fā)力，制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均重返擴張區(qū)間，供需兩端修復提速。前瞻地看，在高效統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟發(fā)展的要求下，支撐穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的政策力度或持續(xù)加碼，經(jīng)濟修復有望進一步加速。sfmesmc

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責編：Momoz

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