圖1：5月進、出口同比增速回升

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資料來源：WIND、招商銀行研究院STqesmc

一、出口：增速回升

5月出口金額同比增速較4月回升13pct，主要受港口運轉(zhuǎn)修復和企業(yè)庫存支撐。一方面，5月港口運轉(zhuǎn)修復，對填補4月出口缺口形成保障。寧波港和深圳港承接貨物轉(zhuǎn)移，疊加上海港運力有所修復，全國主要港口外貿(mào)貨物吞吐量在4月持續(xù)收縮后于5月中旬增速轉(zhuǎn)正口。另一方面，5月長三角經(jīng)濟活動尚未修復至疫前水平，出口增長或主要受存貨支撐。上海以及江浙公路物流指數(shù)未完全修復，沿產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈輻射沖擊生產(chǎn)。但當前工業(yè)企業(yè)庫存充足，5月PMI產(chǎn)成品庫存邊際下降，指向企業(yè)通過消耗庫存交貨。此外，去年同期出口基數(shù)偏低，也對出口增速有所貢獻。后續(xù)隨著國內(nèi)供給端持續(xù)修復，或?qū)⒗^續(xù)填補短缺，但外需趨勢性回落、疊加去年6月基數(shù)抬升，出口增速或?qū)⒀永m(xù)回落。STqesmc

圖2：工業(yè)庫存處于高位，PMI指向5月庫存消耗

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分商品類別看，增速普遍回升，但相較于一季度趨勢性水平，回升幅度有所分化。一方面，隨著地產(chǎn)和宅經(jīng)濟相關(guān)外需的回落，家具、家電、音視頻設(shè)備等商品增速持續(xù)低迷；隨著海外制造業(yè)修復邊際放緩，通用機械設(shè)備增速較一季度水平進一步下行。另一方面，海外社交出行修復持續(xù)推動外需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，服裝、箱包、鞋靴增速均大幅反彈至高于一季度水平；而受俄烏沖突影響，農(nóng)產(chǎn)品、鋼材、鋁材等增速也較一季度大幅抬升。此外，手機、汽車及零配件出口實現(xiàn)較高增長，形成亮點。STqesmc

圖3：部分重點商品出口金額和數(shù)量增速分化

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注：2022年2月為1-2月累計值STqesmc

分地區(qū)來看，5月我國對發(fā)達國家和發(fā)展中國家出口增速回升幅度有所分化。其中，對美、歐、日本和澳大利亞出口增速雖然有所回升，但低于一季度水平。對東盟、印度出口增速則大幅上升至超過一季度水平。STqesmc

圖4：我國對主要貿(mào)易伙伴出口增速回升

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注：2021年為兩年平均增速STqesmc

二、進口：恢復正增長

經(jīng)歷了3-4月同比零增后，5月進口金額恢復正增長，但增速仍較為低迷。從進口的數(shù)量和價格來看，價格上漲仍是主要貢獻。5月全球RJ/CRB大宗商品價格指數(shù)同比增速為52.5%，維持高位，糧食、大豆、原油等商品進口價格保持高增長。人民幣貶值對進口的壓力也有所顯現(xiàn)，人民幣計價的5月進口金額同比增速為2.8%，低于美元計價的增速，也遠低于去年末水平。 STqesmc

圖5：人民幣貶值和數(shù)量收縮共同對進口形成壓力

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注：2022年5月數(shù)量和價格增速尚未公布STqesmc

分產(chǎn)品看，農(nóng)產(chǎn)品和燃料是進口金額增長的主要拉動，與制造業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的商品增速仍較低迷。一方面，農(nóng)產(chǎn)品和肥料增速大幅回升，燃料類的原油、天然氣和煤等商品保持高增長。另一方面，原材料類的鐵礦砂、鋼材等商品持續(xù)收縮，機電產(chǎn)品整體同比收縮加劇，其中機床、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備大幅收縮，集成電路增速自去年來首度轉(zhuǎn)負。STqesmc

分地區(qū)來看，自主要貿(mào)易伙伴進口增速分化。自美國進口增速大幅回升、自拉丁美洲進口保持高增長，或主要受大宗商品進口支撐；自歐盟、日本、韓國和澳大利亞進口持續(xù)收縮，自東盟進口增速也自2020年6月以來首度轉(zhuǎn)負。STqesmc

圖6：我國自主要發(fā)達經(jīng)濟體進口收縮

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三、前瞻：國內(nèi)供給持續(xù)修復，出口或持續(xù)承壓

5月國內(nèi)供給有所修復，推動出口反彈，但內(nèi)需偏弱，進口僅小幅回升，貿(mào)易順差擴大。前瞻地看，海外制造業(yè)修復動能趨弱，疊加外溢的消費品需求回落，出口下行壓力或?qū)⒊掷m(xù)。不過短期內(nèi)，國內(nèi)供應(yīng)鏈修復或?qū)硬糠质芤咔橛绊懙纳唐烦隹谠鏊倩厣?span style="display:none">STqesmc

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本期作者STqesmc

譚卓  宏觀經(jīng)濟研究所所長 zhuotan@cmbchina.comSTqesmc

王欣恬 宏觀研究員 xintianwang@cmbchina.comSTqesmc