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價格指數(shù)大幅回落，企業(yè)成本壓力有所緩和。原材料購進價格和出廠價格指數(shù)環(huán)比分別大幅回落8.4pct和4.9pct至55.8%和49.5%，主要是由于我國保供穩(wěn)價政策加碼執(zhí)行。但俄烏沖突疊加國內(nèi)供給受限仍是價格上行的主要推動力。

圖1：5月采購經(jīng)理人（PMI）指數(shù)

資料來源：WIND、招商銀行研究院POAesmc

圖2：制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度收縮減緩POAesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院POAesmc

一、制造業(yè)：供需兩端企穩(wěn)恢復(fù)，價格指數(shù)明顯回落POAesmc

制造業(yè)生產(chǎn)收縮減緩，需求有所反彈。一方面吉林、上海先后實現(xiàn)社會面清零，疫情對經(jīng)濟的沖擊邊際緩解；另一方面，一系列穩(wěn)經(jīng)濟促生產(chǎn)保民生的政策落地發(fā)力，提振經(jīng)濟發(fā)展，助企紓困。停工停產(chǎn)企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，物流逐漸暢通，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈得到一定修復(fù)，受疫情壓制的需求得到一定釋放，但就業(yè)形勢依然嚴峻。生產(chǎn)方面，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比大幅回升5.3pct至49.7%，超過3月份0.2pct，處于弱收縮區(qū)間；需求方面，新訂單指數(shù)環(huán)比大幅回升5.6pct至48.2%，但仍低于3月份0.6pct，生產(chǎn)端的恢復(fù)情況好于需求端。POAesmc

圖3：制造業(yè)生產(chǎn)收縮減緩，需求有所反彈POAesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院POAesmc

疫情沖擊有所緩和疊加助企紓困政策加強發(fā)力，企業(yè)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)小幅回升0.6pct至53.9%，大中小型企業(yè)預(yù)期指數(shù)均小幅上升。醫(yī)藥制造業(yè)位于70%以上的高景氣區(qū)間，而金屬制品、紡織服裝、非金屬礦物業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)持續(xù)位于45%以下的低景氣區(qū)間。值得注意的是，企業(yè)景氣度再度分化，大型企業(yè)已重返擴張區(qū)間，中型、小型企業(yè)景氣度有所回升但仍處于收縮區(qū)間。小型企業(yè)則是連續(xù)13個月處于收縮區(qū)間，收縮程度有所緩解，生產(chǎn)、新訂單指數(shù)均環(huán)比小幅回升。POAesmc

價格指數(shù)大幅回落，企業(yè)成本壓力有所緩和。原材料購進價格和出廠價格指數(shù)環(huán)比分別大幅回落8.4pct和4.9pct至55.8%和49.5%，主要是由于我國保供穩(wěn)價政策加碼執(zhí)行。但俄烏沖突疊加國內(nèi)供給受限仍是價格上行的主要推動力。 POAesmc

圖4：PMI價格指數(shù)大幅回落POAesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院POAesmc

企業(yè)原材料與產(chǎn)成品庫存走勢出現(xiàn)分化。企業(yè)補庫存意愿有所回升，制造業(yè)企業(yè)原材料庫存指數(shù)反彈1.4pct至47.9%；另一方面需求反彈，制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降1.0pct至49.3%。POAesmc

供應(yīng)鏈有所修復(fù)但仍然受阻，就業(yè)未見明顯修復(fù)。供應(yīng)商配送時間指數(shù)為43.5%，較上月大幅上升6.8pct，但仍顯著低于近年平均水平。從業(yè)人員指數(shù)為47.6%，陷入收縮區(qū)間已達一年之久，環(huán)比小幅回升0.4pct，修復(fù)緩慢。POAesmc

外需有所修復(fù)，出口面臨供需兩重壓力。新出口訂單指數(shù)較上月反彈4.6pct至46.2%，供給端，供應(yīng)鏈運轉(zhuǎn)短期仍面臨擾動；需求端，美歐經(jīng)濟“滯脹”加劇，外需或持續(xù)回落。原材料價格回落疊加國內(nèi)需求回暖，進口指數(shù)較上月回升2.2pct至45.1%。POAesmc

圖5：進出口景氣度有所回升POAesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院POAesmc

二、非制造業(yè)：建筑業(yè)景氣度下滑，服務(wù)業(yè)景氣度明顯反彈POAesmc

非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比反彈5.9pct至47.8%，收縮減緩。主要是由于疫情沖擊趨緩，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈有所疏通；穩(wěn)增長保民生政策力度持續(xù)加碼，經(jīng)濟企穩(wěn)修復(fù)，居民需求有所回暖。但工人短缺，供應(yīng)鏈仍然受阻，拖累建筑施工進度；居民失業(yè)率攀升，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)繼續(xù)下降。POAesmc

建筑業(yè)景氣度小幅下滑，基建持續(xù)發(fā)力。本月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.2%，環(huán)比小幅下降0.5pct，但仍處于擴張區(qū)間；土木工程商務(wù)活動指數(shù)為62.7%，環(huán)比回升1.7pct，指向基建持續(xù)發(fā)力。在“全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的政策基調(diào)下，新增專項債加速發(fā)行，訂單需求增加，基建新訂單指數(shù)大幅上升6.8pct至59.1%；房地產(chǎn)仍處于下行周期，房屋建筑新訂單指數(shù)環(huán)比持續(xù)下降1.6pct至38.5%，建安行業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比持續(xù)下降3.2pct至42.2%。 POAesmc

服務(wù)業(yè)景氣度明顯反彈。本月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比大幅反彈7.1pct至47.1%，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升2.9pct至47.0%，消費性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)大幅反彈10.7pct至48.1%。分行業(yè)看，道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、零售等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)明顯反彈，環(huán)比均上行10pct以上。但服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)繼續(xù)下降0.5pct至45.3%，指向居民就業(yè)壓力仍然巨大。POAesmc

三、小結(jié)：經(jīng)濟動能仍弱POAesmc

疫情防控趨緩疊加一系列“穩(wěn)增長”政策顯現(xiàn)成效，制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均有所反彈，收縮趨緩，但經(jīng)濟運行仍然較弱。近期國務(wù)院公布扎實穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策措施，提出6個方面33項具體措施及安排，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，助企紓困，促生產(chǎn)保民生。前瞻地看，隨著全國進入常態(tài)化疫情防控狀態(tài)，“穩(wěn)增長”政策加強發(fā)力，6月經(jīng)濟活動有望顯著反彈。POAesmc

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責(zé)編：Momoz

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2022年5月PMI數(shù)據(jù)點評：收縮邊際緩解

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