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數(shù)據(jù)顯示，4月中國(guó)制造業(yè)PMI為49.5%，環(huán)比下降2.1pct，為2020年2月以來的新低；非制造業(yè)PMI為41.9%，環(huán)比大幅下降6.5pct；制造業(yè)與非制造業(yè)景氣度收縮加劇。

圖1：4月采購(gòu)經(jīng)理人（PMI）指數(shù)

資料來源：WIND、招商銀行研究院I7eesmc

圖2：制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度收縮加劇I7eesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院I7eesmc

一、制造業(yè)：供需兩弱，價(jià)格持續(xù)上漲I7eesmc

制造業(yè)生產(chǎn)收縮加劇，需求大幅回落。疫情沖擊已成為目前影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)因素，本輪疫情多點(diǎn)爆發(fā)、范圍廣傳播力強(qiáng)，各地防控升級(jí)，導(dǎo)致部分企業(yè)停工停產(chǎn)，物流不暢，供應(yīng)鏈阻塞；需求低迷，就業(yè)收縮加劇。疊加俄烏沖突持續(xù)且加劇導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲，部分企業(yè)出口訂單減少或被取消、出口回落，制造業(yè)景氣度收縮加劇。生產(chǎn)方面，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比大幅下降5.1pct至44.4%；需求方面，新訂單指數(shù)環(huán)比大幅下降6.2pct至42.6%，二者均為2020年2月以來的新低。I7eesmc

圖3：制造業(yè)生產(chǎn)收縮加劇，需求大幅回落I7eesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院I7eesmc

企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)下降2.4pct至53.3%，連續(xù)兩個(gè)月下降。汽車、金屬制品、紡織服裝等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)持續(xù)位于45%以下的低景氣區(qū)間。值得注意的是，企業(yè)景氣度全面收縮，大型企業(yè)自2020年2月以來首次降至收縮區(qū)間。小型企業(yè)則是連續(xù)12個(gè)月處于收縮區(qū)間，且收縮加劇，生產(chǎn)、新訂單指數(shù)均環(huán)比大幅回落。疫情沖擊下，中小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，且需求低迷的沖擊已向上游大型企業(yè)傳導(dǎo)。I7eesmc

價(jià)格指數(shù)有所回落但仍處高位，企業(yè)成本壓力增大。原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比分別回落1.9pct和2.3pct至64.2%和54.4%，但仍處高位。受俄烏沖突持續(xù)且加劇的影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)原材料采購(gòu)成本增加、產(chǎn)品售價(jià)上行。I7eesmc

圖4：PMI價(jià)格指數(shù)仍處高位I7eesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院I7eesmc

企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存被動(dòng)上升。一方面原材料價(jià)格上漲，企業(yè)成本壓力加大，壓制企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存意愿，4月制造業(yè)企業(yè)原材料庫(kù)存持續(xù)下降0.8pct至46.5%；另一方面，需求快速回落疊加疫情沖擊下物流運(yùn)輸不暢、交貨周期延長(zhǎng)，4月制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存上升1.4pct至50.3%。I7eesmc

供應(yīng)鏈阻塞，就業(yè)收縮加劇。供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為37.2%，較上月大幅下降9.3pct，表明物流運(yùn)輸不暢，交貨時(shí)間明顯放慢。從業(yè)人員指數(shù)為47.2%，陷入收縮區(qū)間已達(dá)一年之久，環(huán)比下降1.4pct，就業(yè)壓力邊際惡化。I7eesmc

新出口訂單收縮加劇，出口面臨供需兩重壓力。新出口訂單指數(shù)較上月大幅下降5.6pct至41.6%，供給端，疫情管控、生產(chǎn)受阻、供應(yīng)鏈紊亂；需求端，美歐經(jīng)濟(jì)“滯脹”加劇，外需有所回落。原材料價(jià)格上漲疊加國(guó)內(nèi)需求回落，進(jìn)口指數(shù)較上月下降4.0pct至42.9%。I7eesmc

圖5：進(jìn)出口景氣度均回落I7eesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院I7eesmc

二、非制造業(yè)：建筑業(yè)景氣度回落，服務(wù)業(yè)收縮加劇I7eesmc

非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比大幅下降6.5pct至41.9%，收縮加劇。主要是受疫情沖擊，物流不暢、管控升級(jí)、工人短缺影響建筑施工；居民需求低迷，失業(yè)率攀升，服務(wù)業(yè)受損嚴(yán)重。I7eesmc

建筑業(yè)景氣度回落，基建持續(xù)發(fā)力。本月建筑業(yè)和土木工程商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為52.7%和61.0%，環(huán)比回落5.4pct和3.7pct，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間，表明建筑業(yè)在基建持續(xù)發(fā)力的帶動(dòng)下，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。新訂單指數(shù)方面?；ㄐ掠唵沃笖?shù)下降2.7pct至52.3%，在“全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的政策支持下，訂單需求有望增加；房地產(chǎn)仍處于下行周期，房屋建筑新訂單指數(shù)環(huán)比大幅下降9.9pct至40.1%，建安行業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比持續(xù)下降0.5pct至45.4%。 I7eesmc

服務(wù)業(yè)受疫情影響嚴(yán)重，景氣度大幅收縮。本月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比大幅下降4.7pct至40.0%，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)大幅回落10.6pct 至44.1%，消費(fèi)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下降4.7pct至37.4%。分行業(yè)看，道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲等接觸性聚集性行業(yè)明顯受挫，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)仍處于低景氣區(qū)間。I7eesmc

三、小結(jié)：疫情沖擊加劇I7eesmc

PMI數(shù)據(jù)顯示4月疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊進(jìn)一步放大，制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均大幅下降，收縮加劇。剛剛結(jié)束的政治局會(huì)議在“動(dòng)態(tài)清零”的防疫政策基調(diào)之上，要求“最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響”，并就幫扶紓困、保供穩(wěn)價(jià)進(jìn)行了具體部署。前瞻地看，上海疫情拐點(diǎn)已現(xiàn)，疊加防疫執(zhí)行糾偏，5月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望邊際回暖。I7eesmc

責(zé)編：Momoz

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2022年4月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：疫情沖擊加劇

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