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3月中國制造業(yè)PMI為49.5%，環(huán)比回落0.7pct；非制造業(yè)PMI為48.4%，環(huán)比回落3.2pct；制造業(yè)與非制造業(yè)景氣度均降至收縮區(qū)間。

圖1：2月采購經(jīng)理人（PMI）指數(shù)

資料來源：WIND、招商銀行研究院pvbesmc

圖2：制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度指數(shù)均回落pvbesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院pvbesmc

一、制造業(yè)：需求走弱，價格持續(xù)上漲pvbesmc

制造業(yè)生產(chǎn)收縮，需求回落。生產(chǎn)方面，受疫情沖擊部分企業(yè)停工停產(chǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降0.9pct至49.5%，自2021年11月以來首次降至收縮區(qū)間。需求方面，新訂單指數(shù)環(huán)比下降1.9pct至48.8%，顯著弱于季節(jié)性。制造業(yè)景氣度回落、表現(xiàn)弱于市場預(yù)期，主要受疫情沖擊，俄烏沖突持續(xù)且加劇導(dǎo)致原材料價格上漲、部分企業(yè)出口訂單減少或被取消，以及出口回落拖累。pvbesmc

圖3：制造業(yè)生產(chǎn)收縮，需求回落pvbesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院pvbesmc

企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)回落3.0pct至55.7%，六個月以來首次下降。汽車、金屬制品、紡織服裝等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)降至45%以下的低景氣區(qū)間。值得注意的是，企業(yè)景氣度持續(xù)分化，但分化程度有所收斂。大型企業(yè)持續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，而小型企業(yè)則是連續(xù)11個月處于收縮區(qū)間，但收縮有所緩解，生產(chǎn)、新訂單指數(shù)均環(huán)比回升，或與助企紓困、保市場主體的政策開始發(fā)力有關(guān)。pvbesmc

價格指數(shù)連續(xù)三個月明顯上升，企業(yè)成本壓力增加。受俄烏沖突持續(xù)且加劇的影響，國際大宗商品價格上漲，帶動相關(guān)行業(yè)原材料采購成本增加、產(chǎn)品售價上行，原材料購進(jìn)價格和出廠價格指數(shù)均環(huán)比上升。pvbesmc

圖4：PMI價格指數(shù)持續(xù)上漲pvbesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院pvbesmc

企業(yè)產(chǎn)成品庫存被動上升。一方面原材料價格上漲，企業(yè)成本壓力加大，壓制企業(yè)的補(bǔ)庫存意愿，3月制造業(yè)企業(yè)原材料庫存持續(xù)下降0.8pct至47.3%；另一方面，需求快速回落疊加疫情沖擊下物流運(yùn)輸不暢、交貨周期延長，3月制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存回升1.6pct至48.9%。pvbesmc

新出口訂單收縮加劇，但短期來看出口仍將維持韌性。新出口訂單指數(shù)較上月回落1.8pct至47.2%，主要受國內(nèi)疫情沖擊、俄烏沖突加劇、高通脹壓制外需、以及海外生產(chǎn)修復(fù)影響。受地緣政治沖突疊加海外疫情擴(kuò)散，部分原材料供給縮減，進(jìn)口指數(shù)較上月回落1.7pct至46.9%。pvbesmc

圖5：進(jìn)出口景氣度均回落pvbesmc

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院pvbesmc

二、非制造業(yè)：建筑業(yè)景氣度上升，消費(fèi)性服務(wù)業(yè)受挫pvbesmc

非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比回落3.2pct至48.4%，降至收縮區(qū)間，主要是受服務(wù)業(yè)景氣度回落的拖累。pvbesmc

建筑業(yè)景氣度上升，基建持續(xù)發(fā)力。本月建筑業(yè)和土木工程商務(wù)活動指數(shù)分別為58.1%和64.7%，較上月上升0.5pct和6.1pct，指向基建持續(xù)發(fā)力，項(xiàng)目開工情況較好、施工加快。新訂單指數(shù)方面?；ㄐ掠唵沃笖?shù)回落14.1pct至55.0%，一季度基建投資前置發(fā)力，進(jìn)入二季度增速預(yù)將放緩；房地產(chǎn)仍處于下行周期，房屋建筑新訂單指數(shù)環(huán)比回升5.0pct至50.0%，但仍大幅低于去年同期；建安行業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比持續(xù)下降9.3pct至45.9%。 pvbesmc

服務(wù)業(yè)受疫情影響嚴(yán)重，景氣度回落。本月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比回落3.8pct至46.7%，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升2.1pct 至54.7%，仍低于去年同期；消費(fèi)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)大幅回落11.7pct至42.1%。分行業(yè)看，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲等接觸性聚集性行業(yè)明顯受挫，商務(wù)活動指數(shù)均下降超20.0pct。pvbesmc

三、小結(jié)：“穩(wěn)增長”政策有望加碼pvbesmc

3月制造業(yè)PMI不及市場預(yù)期，主要受疫情沖擊，俄烏沖突，以及出口回落拖累。未來重點(diǎn)關(guān)注疫情防控政策變化，企業(yè)成本壓力上升，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難等。非制造業(yè)PMI回落，主要是受消費(fèi)性服務(wù)業(yè)拖累。總體來看，疫情反復(fù)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，“穩(wěn)增長”政策有望加碼。pvbesmc

責(zé)編：Elaine

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“穩(wěn)增長”政策有望進(jìn)一步加碼——3月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評

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