1.1  影響A股大盤的關(guān)鍵因素mD9esmc

影響A股的關(guān)鍵因子包括業(yè)績(jī)?cè)鏊?、流?dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好、估值水平和政策等。今年國(guó)內(nèi)各方面政策預(yù)期都較強(qiáng)，但A股依然面臨業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?、資本外流和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮等重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。mD9esmc

1）疫情反彈，導(dǎo)致一二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄瑝毫哟?。三月境?nèi)多地爆發(fā)疫情，深圳、上海、吉林等重量級(jí)城市和省份實(shí)行部分封控管理，加大了宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力。后續(xù)國(guó)內(nèi)疫情仍可能反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)與疫情長(zhǎng)期共存的擔(dān)憂持續(xù)存在，對(duì)如何以最小代價(jià)實(shí)現(xiàn)最大防疫效果也存在擔(dān)憂。預(yù)計(jì)本輪疫情反彈將使得上市公司業(yè)績(jī)壓力明顯加大，一二季度仍將快速下行，同時(shí)預(yù)計(jì)三季度隨著疫情防控得當(dāng)和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)推進(jìn)，政策效果或有所體現(xiàn)，業(yè)績(jī)下滑壓力將有所緩解。mD9esmc

2）宏觀流動(dòng)性雖偏寬松，但國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的存在和中美利的差收窄可能使得資本外流，引發(fā)股票市場(chǎng)微觀流動(dòng)性階段性承壓。三月召開的兩會(huì)和金融委會(huì)議對(duì)貨幣政策的表述都較積極，這與去年四季度以來的基調(diào)總體保持一致。不排除中國(guó)央行2季度有繼續(xù)降準(zhǔn)的可能，但同時(shí)對(duì)寬松政策也不宜過度樂觀，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮和中美利差收窄在一定程度上對(duì)中國(guó)央行造成掣肘，中國(guó)“房住不炒”和“不搞大水漫灌”的底線思維也仍將維持?？傮w而言，在兩會(huì)5.5%的GDP增速目標(biāo)下，期待基建和地產(chǎn)政策實(shí)質(zhì)性放松有合理性，貨幣政策結(jié)構(gòu)性寬松仍具有持續(xù)性，和A股估值相關(guān)性較高的M1等貨幣增速有可能逐步好轉(zhuǎn)。mD9esmc

值得注意的是，除了國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性，資本外流或成為今年股市微觀流動(dòng)性的重要影響因素。中美貨幣政策分化，中國(guó)央行寬松和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮已成明牌，隨著中美利差的持續(xù)收窄，外資出售資產(chǎn)的行為或?qū)⒊掷m(xù)。此外，大國(guó)博弈背景下，資金外流的風(fēng)險(xiǎn)可能加劇。目前中國(guó)與西方國(guó)家在對(duì)待俄羅斯的態(tài)度上存在明顯分歧，中美本就在多個(gè)領(lǐng)域存在較為嚴(yán)重的矛盾，如果西方國(guó)家借此認(rèn)為中國(guó)“站隊(duì)”俄羅斯，制裁升級(jí)有可能蔓延殃及中國(guó)。只要有這種國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)存在，就有可能刺激外資進(jìn)一步流出中國(guó)市場(chǎng)。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后的一個(gè)月，北上資金流出約560億元，單月流出量位居陸港通開通以來第二名。mD9esmc

3）海外滯脹緊縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，對(duì)全球權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好造成較大壓力。回顧90年代以來美聯(lián)儲(chǔ)四輪加息周期，首次加息后A股表現(xiàn)都較弱。關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)5-7月即將密集召開的三次議息會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)此可能尚未完全定價(jià)，屆時(shí)可能對(duì)包括A股在內(nèi)的全球權(quán)益市場(chǎng)形成沖擊，尤其是對(duì)成長(zhǎng)股的估值沖擊。mD9esmc

4）上證指數(shù)估值較低，但基金重倉板塊仍在中位數(shù)附近。上證指數(shù)歷史5年的估值分位數(shù)為11%，處于較低水平；上一輪熊市2018年底最低估值為10.99倍，目前為12.37倍。考慮到4月份年報(bào)和一季報(bào)披露后盈利有所增長(zhǎng)，估值水平將非常接近2018年底的最低水平。我們?cè)谀甓日雇信袛嗌献C指數(shù)下限為3000點(diǎn)，就是參照了2018年底估值的極端位置。值得注意的是，食品飲料、電力設(shè)備及新能源、創(chuàng)業(yè)板指等基金重倉的板塊，過往5年的估值分位數(shù)分別為60%、56%、46%，仍然不算便宜。mD9esmc

5）金融委會(huì)議政策底信號(hào)明確，但未必是市場(chǎng)底。2018年10月19日劉鶴副總理就當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問題接受采訪，A股當(dāng)天及次日大幅反彈，隨后震蕩調(diào)整兩三個(gè)月，完成二次探底后，于2019年初迎來大漲。本次金融委會(huì)議和彼時(shí)的確存在諸多相同點(diǎn)，但也存在三方面差異：首先，美聯(lián)儲(chǔ)今年后續(xù)加息縮表力度預(yù)期遠(yuǎn)強(qiáng)于2018年四季度，彼時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)處在加息縮表的尾聲，今年加息剛剛啟動(dòng)，縮表尚未開啟。其次，2018年四季度A股業(yè)績(jī)?cè)鏊僖姷?，今年業(yè)績(jī)底市場(chǎng)預(yù)期時(shí)點(diǎn)在三季度附近。最后，上證指數(shù)的估值目前雖然在歷史底部附近，但全A的估值仍然比2018年四季度高25-30%。因此，當(dāng)前A股所處的外部環(huán)境和內(nèi)生業(yè)績(jī)估值方面都比2018年要弱，政策底到市場(chǎng)底或仍需時(shí)間。mD9esmc

綜上，我們認(rèn)為A股政策底信號(hào)明確，上證指數(shù)3000點(diǎn)下方的空間不大，但二季度依然面臨業(yè)績(jī)下滑、資本外流和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮等重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，二季度上證指數(shù)可能處于震蕩磨底的階段。趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)可能在業(yè)績(jī)預(yù)期見底和美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表落地之后出現(xiàn)，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)或在三季度附近。mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院，數(shù)據(jù)截至3月27日mD9esmc

圖24：中信風(fēng)格指數(shù)估值曲線mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院，數(shù)據(jù)截至3月27日mD9esmc

圖25：A股利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

圖26：信用貨幣和估值高相關(guān)mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

1.2  風(fēng)格回歸均衡尚未結(jié)束，二季度更重視價(jià)值mD9esmc

價(jià)值股相比成長(zhǎng)股在估值、政策和利率等角度仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)：1）過往三年成長(zhǎng)板塊和價(jià)值板塊的分化較為嚴(yán)重，經(jīng)過年初以來的調(diào)整，分化有所緩解但依然有較大裂口，價(jià)值板塊在估值上仍具有優(yōu)勢(shì)。2）今年宏觀政策最大的邊際變化是穩(wěn)增長(zhǎng)，基建地產(chǎn)等受益于政策方向的行業(yè)基本屬于低估值行業(yè)，未來穩(wěn)增長(zhǎng)政策還將繼續(xù)發(fā)力，從政策角度看價(jià)值股的業(yè)績(jī)更具彈性。3）美聯(lián)儲(chǔ)緊縮路徑仍存在不確定性，若市場(chǎng)調(diào)整成長(zhǎng)板塊壓力仍可能“首當(dāng)其沖”。綜合上述因素，我們認(rèn)為風(fēng)格回歸均衡的過程尚未結(jié)束，二季度價(jià)值股比成長(zhǎng)股仍具備優(yōu)勢(shì)；三季度業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，成長(zhǎng)板塊或有表現(xiàn)。mD9esmc

表3：各主要寬基指數(shù)和風(fēng)格指數(shù)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)（wind一致預(yù)期）及估值水平mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

1.3 A股配置方向建議mD9esmc

根據(jù)前述判斷，結(jié)合估值、景氣度和產(chǎn)業(yè)政策做綜合選擇，具體板塊配置可重點(diǎn)關(guān)注以下方向：mD9esmc

第一個(gè)方向：信用擴(kuò)張?jiān)缙冢攸c(diǎn)關(guān)注基建地產(chǎn)銀行等低估值穩(wěn)增長(zhǎng)板塊。目前低估值板塊的估值水平在歷史低位附近，其行情更依賴于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)，對(duì)信用比較敏感，該板塊在時(shí)間上或領(lǐng)先于其它板塊獲得超額收益。mD9esmc

第二個(gè)方向：信用擴(kuò)張中后期，大盤企穩(wěn)后，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字基建和新能源基建等高成長(zhǎng)板塊。成長(zhǎng)板塊估值整體在歷史中位數(shù)附近，該板塊更依賴于國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性預(yù)期好轉(zhuǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，二季度之后美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期或有所減弱，屆時(shí)配置價(jià)值或提升。 mD9esmc

第三個(gè)方向：食品加工等必需消費(fèi)子行業(yè)。受疫情等因素影響目前估值也在歷史低位附近，這些行業(yè)需求和盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，但目前原材料成本尚較高，二季度之后隨著PPI持續(xù)降低，業(yè)績(jī)或迎來好轉(zhuǎn)，介時(shí)配置價(jià)值或提升。mD9esmc

除上述三個(gè)方向之外，農(nóng)林牧漁中受益于今年中后期豬周期好轉(zhuǎn)的子行業(yè)也可階段性關(guān)注；疫情如若好轉(zhuǎn)，機(jī)場(chǎng)、餐飲旅游、休閑服務(wù)和商貿(mào)零售等可選消費(fèi)行業(yè)也可能迎來估值修復(fù)機(jī)會(huì)。 mD9esmc

表4：A股各行業(yè)2021-2023年預(yù)測(cè)增速%（wind一致預(yù)期）及估值水平mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

2、港股科技股仍需等待政策風(fēng)險(xiǎn)出清 mD9esmc

3月16日劉鶴副總理主持召開金融委會(huì)議，會(huì)議研究了5個(gè)具體問題，其中中概股、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理、香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定等3個(gè)問題直接關(guān)乎香港市場(chǎng)。我們?cè)谀陥?bào)展望中，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)港股科技股的主要風(fēng)險(xiǎn)在中美監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。本次金融委會(huì)議后，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但中概股審計(jì)底稿問題尚未真正解決，仍然存在不確定性。mD9esmc

目前港股科技股估值雖然比較便宜，機(jī)會(huì)仍需等到監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)真正出清之后；同時(shí)對(duì)估值修復(fù)的空間不宜抱太大期望?；ヂ?lián)網(wǎng)流量紅利見頂，主要互聯(lián)網(wǎng)巨頭的業(yè)績(jī)?cè)鏊匐y以回到過往的高增長(zhǎng)階段，在找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)之前預(yù)計(jì)難以大漲，以反彈行情為主。mD9esmc

3、權(quán)益產(chǎn)品均衡配置，更側(cè)重價(jià)值型產(chǎn)品和優(yōu)秀FOFmD9esmc

在震蕩磨底的市場(chǎng)格局下，權(quán)益類基金更加關(guān)注持倉偏低估值的價(jià)值型績(jī)優(yōu)管理人，此類選手在持續(xù)多年的成長(zhǎng)風(fēng)格中目前已非常稀缺。同時(shí)，對(duì)景氣輪動(dòng)有深入研究的基金經(jīng)理也要保持長(zhǎng)期關(guān)注。mD9esmc

此外，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)得到證明的FOF也可加強(qiáng)關(guān)注。今年市場(chǎng)整體缺乏機(jī)會(huì)，類似過去幾年基金業(yè)績(jī)普遍較好的情況將難以出現(xiàn)，基金選擇的難度將加大，讓更專業(yè)的人幫助自己選擇基金不失為一項(xiàng)好的選擇。mD9esmc

4、一季度IPO和增發(fā)募資同比穩(wěn)步增長(zhǎng)7%mD9esmc

繼2021年IPO發(fā)行家數(shù)和募資金額創(chuàng)歷史新高之后，截至3月27日今年IPO家數(shù)80家，募資金額1712億。此外，增發(fā)76家，增發(fā)金額1133億。IPO和增發(fā)募資金額合計(jì)2845億元，同比增長(zhǎng)7%。mD9esmc

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是2022年資本市場(chǎng)改革主線及重要抓手。根據(jù)證監(jiān)會(huì)表態(tài)，今年將完善股票發(fā)行制度，進(jìn)一步提高新股發(fā)行制度的有效性，全面建立嚴(yán)格的信息披露體系。同時(shí)在并購重組市場(chǎng)化改革和建立常態(tài)化退市機(jī)制方面進(jìn)行推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)今年IPO和再融資都將維持積極態(tài)勢(shì)。mD9esmc

圖27：2021年IPO創(chuàng)歷史新高 mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

圖28：2021年再融資同比大增mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

 

資產(chǎn)配置策略：境內(nèi)大類傾向于股略優(yōu)于債mD9esmc

對(duì)于未來6個(gè)月的大類資產(chǎn)配置，我們主要從各資產(chǎn)的勝率、盈虧比兩個(gè)維度進(jìn)行策略推薦，具體邏輯如下：mD9esmc

（一）勝率：境內(nèi)固收資產(chǎn)勝率下降mD9esmc

1）跨資產(chǎn)對(duì)比來看，總結(jié)2點(diǎn)特征：mD9esmc

第一，對(duì)于境外資產(chǎn)來說，美國(guó)流動(dòng)性收緊預(yù)期升溫，但基本面仍顯穩(wěn)定，預(yù)計(jì)固收資產(chǎn)的勝率相較權(quán)益市場(chǎng)來說更低。第二，對(duì)于境內(nèi)資產(chǎn)來說， A股面臨較大的盈利下行壓力，疊加境外目前存在較多風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，而固收資產(chǎn)也面臨穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼等影響，股債的勝率均有所下降。mD9esmc

2）從資產(chǎn)內(nèi)部對(duì)比來看：mD9esmc

權(quán)益：A股=港股（科技）=美股。對(duì)于A股來說，二季度依然面臨業(yè)績(jī)下滑、資本外流和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮等重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，指數(shù)可能處于震蕩磨底的階段；對(duì)于港股來說，科技股在政策風(fēng)險(xiǎn)出清之后或有估值修復(fù)機(jī)會(huì)；對(duì)于美股來說，由于貨幣緊縮，美股估值將收縮，而美股企業(yè)盈利小幅上行，估值收縮的幅度略高于盈利增長(zhǎng)的幅度。 mD9esmc

風(fēng)格：成長(zhǎng)=消費(fèi)>周期。成長(zhǎng)、消費(fèi)風(fēng)格在中期來說，橫盤寬幅震蕩的概率加大。而周期風(fēng)格未來可能面臨供給修復(fù)、通脹下行、美聯(lián)儲(chǔ)加息和業(yè)績(jī)下滑的四方面的共同風(fēng)險(xiǎn)，配置勝率較低。mD9esmc

固收：中債相較美債勝率更高。境內(nèi)外貨幣政策仍將延續(xù)K型格局，中國(guó)進(jìn)入寬貨幣周期，而美國(guó)則進(jìn)入收緊周期，做多中債的確定性相對(duì)更高。mD9esmc

外匯：美元>人民幣。美元流動(dòng)性收緊，而從影響人民幣的美元指數(shù)、中美利差、貿(mào)易情況等主要因子，目前呈現(xiàn)利多減弱而利空加深的局面。mD9esmc

（二）盈虧比：境內(nèi)股票跌出一定性價(jià)比mD9esmc

1）跨資產(chǎn)來看，目前境內(nèi)股債性價(jià)比處于偏高水平，股票相對(duì)便宜。境外股債性價(jià)比處于3年滾動(dòng)25分位水平的下方，表明債市在一定程度上跌出了性價(jià)比。mD9esmc

圖29：上證綜指vs中債10Y股債性價(jià)比mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

圖30：標(biāo)普500vs美債10Y股債性價(jià)比mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

2）資產(chǎn)內(nèi)部對(duì)比來看：mD9esmc

權(quán)益：A股在全球市場(chǎng)中盈虧比屬于中性水平。橫向?qū)Ρ葋碚f，A股在全球權(quán)益市場(chǎng)中估值不高也不低，盈虧比屬于中間水平。mD9esmc

圖31：橫向比較下，A股在全球市場(chǎng)中估值分位數(shù)屬于中間水位mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

風(fēng)格：周期>成長(zhǎng)>消費(fèi)。A股中消費(fèi)風(fēng)格估值明顯偏高，處于歷史65%分位數(shù)的水平，成長(zhǎng)風(fēng)格的估值水平則較為中性，周期風(fēng)格估值水位較低。mD9esmc

固收：美債盈虧比高于中債。中債利率目前處于2.8%附近的位置，盈虧比較為中性。但美債利率上行到2.5%附近，盈虧比正在逐漸升高。mD9esmc

黃金：盈虧比極低。根據(jù)我們構(gòu)建的黃金相對(duì)比價(jià)的估值模型來看，目前倫敦金估值高于歷史90分位數(shù)的水平，盈虧比極低。mD9esmc

圖32：A股消費(fèi)風(fēng)格偏貴mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

圖33：黃金估值偏貴mD9esmc

資料來源：Wind、招商銀行研究院mD9esmc

（三）結(jié)論：調(diào)降中國(guó)國(guó)債、人民幣至中低配mD9esmc

表5：大類資產(chǎn)“勝率-盈虧比”九宮格mD9esmc

注1：勝率越高代表基本面越好，盈虧比越高代表估值越低；注2：↑代表勝率上調(diào)，↓代表勝率下調(diào)，→代表盈虧比上調(diào)，←代表盈虧比下調(diào)；資料來源：招商銀行研究院mD9esmc

表6：大類資產(chǎn)配置及投資策略建議表mD9esmc

注：“配置變化”比較基準(zhǔn)為3月配置策略；資料來源：招商銀行研究院mD9esmc

根據(jù)勝率的“高—中—低”3檔以及盈虧比的“高—中—低”3檔，我們構(gòu)建了“勝率—盈虧比”九宮格，并將各類資產(chǎn)放入相應(yīng)的檔位當(dāng)中，以供投資者參考。需要說明的是，勝率越高代表基本面越好，盈虧比越高則代表估值越低。mD9esmc

根據(jù)市場(chǎng)研判與分析，我們對(duì)未來6個(gè)月的大類資產(chǎn)配置做如下建議：美元中高配，黃金、信用債、A股、A股的消費(fèi)風(fēng)格、成長(zhǎng)風(fēng)格、港股（科技）、美股標(biāo)配，人民幣、中國(guó)國(guó)債、歐元、美債中低配，A股的周期風(fēng)格低配。其中，我們將中國(guó)國(guó)債、人民幣調(diào)低至中低配，供投資者參考。mD9esmc

注釋(表1風(fēng)格注釋)：mD9esmc

1）穩(wěn)定風(fēng)格包含以下中信三級(jí)行業(yè)：火電,水電,其他發(fā)電,電網(wǎng),建筑施工Ⅲ,公路,鐵路,公交,港口,機(jī)場(chǎng),電信運(yùn)營(yíng)Ⅲ。mD9esmc

2）周期風(fēng)格包含以下中信三級(jí)行業(yè)：其他化學(xué)制品,石油開采Ⅲ,煉油,油品銷售及倉儲(chǔ),其他石化,動(dòng)力煤,無煙煤,煉焦煤,焦炭,其他煤化工,黃金,銅,鉛鋅,鎳鈷,錫銻,鋁,長(zhǎng)材,板材,特鋼,鐵礦石,貿(mào)易流通,氮肥,鉀肥,磷肥,復(fù)合肥,農(nóng)藥,滌綸,維綸,氨綸,粘膠,錦綸,樹脂,純堿,氯堿,無機(jī)鹽,氟化工,有機(jī)硅,磷化工,聚氨酯,其他化學(xué)原料,日用化學(xué)品,民爆用品,涂料涂漆,印染化學(xué)品,橡膠制品,玻璃Ⅲ,陶瓷,造紙Ⅲ,工程機(jī)械Ⅲ,礦山冶金機(jī)械,紡織服裝機(jī)械,鍋爐設(shè)備,機(jī)床設(shè)備,起重運(yùn)輸設(shè)備,基礎(chǔ)件,其他通用機(jī)械,鐵路交通設(shè)備,船舶制造,其他運(yùn)輸設(shè)備,儀器儀表Ⅲ,金屬制品Ⅲ,電站設(shè)備Ⅲ,一次設(shè)備,二次設(shè)備,乘用車Ⅲ,卡車,客車,專用汽車,汽車零部件Ⅲ,汽車銷售及服務(wù)Ⅲ,摩托車及其他Ⅲ,服裝用紡織品,家用紡織品,產(chǎn)業(yè)用紡織品,化學(xué)原料藥,航運(yùn),航空,半導(dǎo)體Ⅲ,塑料制品。mD9esmc

3）成長(zhǎng)風(fēng)格包含以下中信三級(jí)行業(yè)：油田服務(wù)Ⅲ,稀有金屬Ⅲ,環(huán)保,水務(wù),燃?xì)?供熱或其他,建筑裝修Ⅲ,新型建材及非金屬新材料,其他專用機(jī)械,風(fēng)電,核電,光伏,航空軍工,航天軍工,兵器兵裝Ⅲ,其他軍工Ⅲ,生物醫(yī)藥Ⅲ,其他食品,種子,物流,PC及服務(wù)器硬件,專用計(jì)算機(jī)設(shè)備,廣播電視,電影動(dòng)畫,互聯(lián)網(wǎng),整合營(yíng)銷,電子設(shè)備Ⅲ,其他元器件Ⅲ,動(dòng)力設(shè)備,系統(tǒng)設(shè)備,其他,通信終端及配件,網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)化與運(yùn)維,網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè),線纜,增值服務(wù)Ⅲ,基礎(chǔ)軟件及套裝軟件,行業(yè)應(yīng)用軟件,IT外包服務(wù),系統(tǒng)集成及IT咨詢。mD9esmc

4）消費(fèi)風(fēng)格包含以下中信三級(jí)行業(yè)：印刷,包裝,其他輕工Ⅲ,百貨,超市,連鎖,貿(mào)易Ⅲ,景區(qū),旅行社,酒店,餐飲,白色家電Ⅲ,黑色家電Ⅲ,小家電Ⅲ,照明設(shè)備,其他家電,服裝Ⅲ,服飾Ⅲ,化學(xué)制劑,中藥飲片,中成藥,醫(yī)藥流通,醫(yī)療器械,醫(yī)療服務(wù),白酒Ⅲ,啤酒,葡萄酒,黃酒,其他飲料Ⅲ,肉制品,調(diào)味品,乳制品,果蔬飲料,農(nóng)產(chǎn)品加工及流通,飼料,動(dòng)物疫苗,畜牧養(yǎng)殖,林木及加工,水產(chǎn)養(yǎng)殖,海洋捕撈,商業(yè)地產(chǎn),平面媒體。mD9esmc

5）金融風(fēng)格包含以下中信三級(jí)行業(yè)：國(guó)有銀行Ⅲ，股份制銀行，城商行，證券Ⅲ，保險(xiǎn)Ⅲ，信托，其他非銀金融，住宅地產(chǎn)，園區(qū)，房地產(chǎn)服務(wù)Ⅲ。mD9esmc