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國際電子商情訊 2022年1-2月，中國經濟發(fā)展成色如何？來看招商銀行研究院資產負債管理部的報告。

2022年1-2月，一般公共預算收入累計同比增長10.5%；稅收收入累計同比增長10.1%；非稅收入累計同比增長13.7%；國有土地使用權出讓收入累計同比下降29.5%；一般公共預算支出累計同比增長7.0%。

一、公共財政收入：同比高增 l9Hesmc

1-2月全國一般公共預算收入累計同比增長10.5%，兩年平均增速14.5%，環(huán)比回升11.4pct，顯著高于全年預算增速3.8%。l9Hesmc

圖1：公共財政收入平穩(wěn)增長l9Hesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院l9Hesmc

一方面，經濟低基數下高增、PPI通脹仍處高位及緩稅收入年初集中入庫帶動稅收收入高增。1-2月，全國稅收收入同比增長10.1%，兩年平均14.4%，為歷史同期較高水平。主要稅種中，增值稅同比增長6.1%，企業(yè)所得稅同比增長5.4%；受春節(jié)消費帶動，消費稅增長18.7%；個人所得稅同比增長46.8%，在所有稅種中增幅最大，一是由于今年春節(jié)早于去年，職工年終獎金集中發(fā)放，其應繳的個稅在2月入庫較多；二是嚴監(jiān)管下個稅補繳增多。l9Hesmc

圖2：個人所得稅累計同比高增l9Hesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院l9Hesmc

另一方面，受能源價格上漲，專項收入增長較快，帶動非稅收入同比高增。1-2月，全國非稅收入同比增長13.7%，兩年年均復合增長率為15.3%，為歷史同期較高水平。l9Hesmc

圖3：稅收和非稅收入增速較快 l9Hesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院l9Hesmc

二、公共財政支出：進度超前，節(jié)奏加快l9Hesmc

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1-2月，全國公共財政支出同比增長7.0%，顯著高于去年12月0.3%的增速，兩年平均8.7%，環(huán)比回升7.3pct，為歷史同期較高水平。從支出進度看，1-2月累計已完成14.3%，持平去年，高于2019和2020年的14.0%和13.2%；但考慮到今年全國一般公共預算支出約為26.7萬億，較去年擴大2萬億，實際支出力度強于去年。重點領域支出強度得到保障，基建類和民生類支出增速較快。l9Hesmc

圖4：公共財政支出增速顯著提高 l9Hesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院l9Hesmc

民生方面，受到部分地區(qū)疫情反復的影響，衛(wèi)生健康支出處于較高水平，同比增長4.0%，兩年平均8.5%。社會保障與就業(yè)兩年平均增速為7.8%，教育和科學技術兩年平均增速分別為12.6%和21.4%，環(huán)比大幅上升8.7pct和20.6pct。同時，債務付息同比下降12.9%，但全年來看，債務付息壓力仍然較大。l9Hesmc

圖5：社會保障和就業(yè)項占比最高 l9Hesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院l9Hesmc

基建領域支出增速回升。交通運輸領域的支出同比增加14%，環(huán)比上升2.8pct。此外，城鄉(xiāng)社區(qū)事務、農林水、節(jié)能環(huán)保領域支出增速由負轉正，環(huán)比分別上升23.2pct、4.2pct和21.0pct。在“適度超前開展基礎設施建設”的要求下，今年重大項目早下達、早開工，公共財政支出顯著提速；但公共財政支出投向基建的比例進一步下降至21%，去年全年為23.8%，表明公共財政支出總體仍向民生領域傾斜。l9Hesmc

2月末財政存款余額6.24萬億，較去年增加約1.2萬億，主要是由于財政收支盈余及政府債券凈融資多增，后續(xù)隨著財政存款的逐步釋放，有望支撐財政支出進一步提速。l9Hesmc

三、土地出讓收入：表現低迷，增速回落 l9Hesmc

1-2月，國有土地出讓收入增速大幅下降29.5%，兩年平均增長率為8.5%，環(huán)比回落1pct。盡管房地產調控政策已邊際放松，但居民購房需求不足、房企預期仍然偏弱的現狀沒有太大改觀，具體表現為1-2月商品房銷售加速下滑、居民信貸意愿持續(xù)走弱、土地購置面積和土地成交價款同比收縮加劇以及房企到位資金繼續(xù)收縮。土地出讓收入下滑將加劇地方政府財政收支壓力，考慮到今年地方政府性基金預算收入同比增長0.4%，而土地出讓收入占政府性基金收入接近九成，未來房地產相關“穩(wěn)增長”政策有望繼續(xù)加碼，后續(xù)土地出讓收入有望企穩(wěn)向好。新增專項債發(fā)行前置，同比多增8,775億元，對沖了土地出讓收入下滑的影響，并支撐了政府性基金支出高增。l9Hesmc

圖6：國有土地出讓收入增速大幅回落l9Hesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院l9Hesmc

四、市場影響：預期大于實質 l9Hesmc

流動性方面，財政收入增長和發(fā)行端靠前發(fā)力對流動性有所擾動。今年前兩月政府債券發(fā)行明顯前置，其中國債發(fā)行量偏少，符合往年節(jié)奏，1-2月國債發(fā)行量9,460億元，凈融資量為-1,205億元，地方政府債則靠前發(fā)力，1-2月地方政府債發(fā)行量12,059億元，凈融資量高達11,663億元，較去年同期增8,112億元，政府債券合計凈回籠基礎貨幣約1.05萬億元。從央行資產負債表中也可反映出財政對流動性的負向影響，2月末政府存款余額54,659億元，較去年末增長11,727億元，接近去年10月末的歷史高位。2月以來，銀行間流動性從1月的寬松態(tài)勢逐漸回歸中性，DR001和DR007利率中樞1.98%和2.09%，其中隔夜利率中樞較年初有明顯提升。l9Hesmc

債券收益率方面，積極的財政政策對利率中樞的影響仍停留在預期層面?！墩ぷ鲌蟾妗穼衲攴e極的財政政策定調后，落地尚需時間，在有明顯效果之前，市場觀望情緒濃厚，加上一季度國內外局勢多變，資本市場大幅波動，國內債券市場波動加大。2月初至今10年期國債收益率震蕩走高，從1月末2.70%上行至2.79%，地方政府債到期收益率同步上行，10年期與30年期地方政府債分別在3.15%和3.53%，與同期限國債收益率利差小幅走擴。l9Hesmc

五、結論：財政發(fā)力“穩(wěn)增長”l9Hesmc

總體來看，年初財政收入端實現了平穩(wěn)較快增長，主要是由于經濟同比高增，PPI維持高位、能源資源價格上漲、以及去年四季度緩稅收入年初集中上繳。財政支出端則是節(jié)奏加快，發(fā)力靠前，在結構上進一步傾向民生等重點領域；基建領域支出在重大項目早下達、早開工的帶動下明顯提速。土地出讓收入表現低迷，同比增速大幅回落，拖累政府性基金收入，加劇地方政府財政收支壓力。l9Hesmc

前瞻地看，財政收入端預將承壓，增速放緩；支出端則有望維持較高增速，土地出讓收入在“穩(wěn)增長”政策加碼下有望逐步企穩(wěn)向好。l9Hesmc

責編：Momoz

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2022年1-2月財政數據點評：財政收支兩端增速明顯提升

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