>>>>  中國(guó)為何要在北京設(shè)立證券交易所？ 9lresmc

創(chuàng)建北交所（BSE）的主要目標(biāo)，是緩解中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期存在的問(wèn)題：許多中小企業(yè)（SME）在獲得融資方面所面臨的困難。9lresmc

中原證券研究團(tuán)隊(duì)早前發(fā)布的一份研報(bào)中指出，盡管中小企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱——占全國(guó)企業(yè)的99.8%，貢獻(xiàn)了50%的政府稅收，但相比國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，民營(yíng)中小企業(yè)獲得資金支持“困難且代價(jià)高昂”。9lresmc

報(bào)告中指，出現(xiàn)這一現(xiàn)象背后主要有兩個(gè)原因：一是結(jié)構(gòu)層面上的融資貴問(wèn)題，由于民營(yíng)企業(yè)性質(zhì)原因存在顯著的“民營(yíng)企業(yè)融資溢價(jià)”，即同評(píng)級(jí)地方國(guó)企與民營(yíng)企業(yè)發(fā)行的產(chǎn)業(yè)債存在明顯信用利差；二是總量側(cè)面的融資貴問(wèn)題，由于貨幣政策傳導(dǎo)不暢問(wèn)題的存在，導(dǎo)致央行通過(guò)壓低短端貨幣市場(chǎng)利率的政策操作，不能有效傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)，這種貸款利率的傳導(dǎo)并不明顯。9lresmc

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員劉英認(rèn)為，中國(guó)直接融資占比不高，比重目前約為20%，與發(fā)達(dá)國(guó)家超過(guò)50%的占比有巨大發(fā)展?jié)摿ΑＶ袊?guó)需要提高直接融資比重，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的金融支持。而滬深交易所主要面對(duì)大中型企業(yè)，不足以支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展，北交所則將有力彌補(bǔ)缺口。9lresmc

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跨國(guó)研究公司榮鼎咨詢（Rhodium Group）高級(jí)研究分析師Yvonne Yu表示，盡管北交所無(wú)法單獨(dú)、全面解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題，但它可能會(huì)緩解中小企業(yè)的融資壓力。“中國(guó)有4000萬(wàn)家中小企業(yè)，（新交易所）可以容納數(shù)百家，最多也有數(shù)千家。我認(rèn)為這很有幫助，雖然只是滄海一粟，但篩選和幫助這些中小企業(yè)中的佼佼者很重要。”9lresmc

與此同時(shí)，美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC）對(duì)于中國(guó)企業(yè)的不公平待遇，以及中國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，更是加快了北交所的建立步伐。9lresmc

今年3月，美國(guó)SEC通過(guò)了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》，強(qiáng)制讓在納斯達(dá)克和紐交所上市的中國(guó)公司接受美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審計(jì)調(diào)查。這種不公平待遇違反了中國(guó)法規(guī)——禁止中國(guó)本土公司在未經(jīng)政府批準(zhǔn)的情況下向外國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供其會(huì)計(jì)記錄。9lresmc

美國(guó)的新政策可能會(huì)迫使所有在美國(guó)交易所交易的中國(guó)公司退市中國(guó)三大通訊運(yùn)營(yíng)商——中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信，均被迫從美國(guó)退市回A股。其中在8月20日，中國(guó)電信成功在上交所主板上市，股票代碼為601728.SH，發(fā)行價(jià)為4.53元/股，如今市值達(dá)3852.45億元人民幣。9lresmc

反觀中國(guó)，更多是在鼓勵(lì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，并且不斷強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。今年7月初發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)通知中，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了“掌握超過(guò)100萬(wàn)用戶個(gè)人信息的運(yùn)營(yíng)者赴國(guó)外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查。”9lresmc

劉英指出，科技博弈也是大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，現(xiàn)在，中國(guó)科技股在美國(guó)面臨威脅，中概股被打壓面臨退市，中國(guó)也要為科技類企業(yè)回歸本體提供創(chuàng)新性的資本市場(chǎng)。北交所的發(fā)展有助于支持中小企業(yè)的融資，從而促進(jìn)創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。9lresmc

Yvonne Yu則表示，雖然北交所不是為了吸收從美國(guó)退市的公司而設(shè)立的，但美國(guó)的金融脫鉤行為確實(shí)加快了其成立進(jìn)程。9lresmc

那么，新的證券交易所為什么會(huì)設(shè)立在北京？9lresmc

一方面，證券交易所設(shè)在首都具有實(shí)際和政策優(yōu)勢(shì)，有助于重新平衡中國(guó)金融市場(chǎng)。根據(jù)長(zhǎng)城戰(zhàn)略咨詢的一份2020年獨(dú)角獸企業(yè)報(bào)告顯示，北京擁有央行——中國(guó)最高級(jí)別的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以及87家估值超過(guò)10億美元的“獨(dú)角獸”初創(chuàng)企業(yè)，這比中國(guó)任何其他城市都多。然而中國(guó)兩個(gè)重要交易市場(chǎng)都位于上海和深圳這樣的華南地區(qū)。9lresmc

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看，中國(guó)南北差距在擴(kuò)大，北方落后了。所以決定成立北交所背后的一個(gè)因素是，解決內(nèi)地資本資源的不平衡問(wèn)題。9lresmc

另一方面，“新三板”在北京的成功探索，為建立北交所奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。9lresmc

實(shí)際上，北京在2013年成立了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（NEEQ）——“新三板”這一場(chǎng)外股票交易所，為服務(wù)中小企業(yè)的證券交易所奠定基礎(chǔ)。但與證券交易所不同的是，“新三板”股票只對(duì)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放，散戶投資者基本上被排除在外。9lresmc

新三板掛牌的7299家企業(yè)，分為基礎(chǔ)、創(chuàng)新、精選三個(gè)層次。進(jìn)入精選層的上市公司，具有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、研發(fā)投資等標(biāo)準(zhǔn)要求。例如一家估值2億元的上市公司，如果進(jìn)入精選層的話，應(yīng)該在過(guò)去兩年，至少實(shí)現(xiàn)1500萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，或至少10%的股本回報(bào)率。9lresmc

如今的北交所則基于“新三板”精選層，資本流動(dòng)性甚至要更好。與隸屬于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的精選層不同，北交所系新設(shè)立的是“獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、一體管理、互聯(lián)互通"交易所。北交所采用會(huì)員制，且有望成為外資券商進(jìn)入窗口(允許境外機(jī)構(gòu)注會(huì)員)，較精選層具有更高級(jí)別的資本市場(chǎng)地位，會(huì)極大釋放市場(chǎng)的流動(dòng)性。9lresmc

本次北交所首批交易的81家公司中，有71家來(lái)自新三板精選層，平移至了北交所，另外10家已完成公開(kāi)發(fā)行等程序的企業(yè)直接在北交所上市。9lresmc

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北交所首日上市的81只股票（來(lái)源：中信建投證券）9lresmc

北交所開(kāi)市后，個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻為，開(kāi)通交易權(quán)限前20個(gè)交易日日均證券資產(chǎn)50萬(wàn)元，同時(shí)具備2年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)。9lresmc

趙占祥接受鈦媒體App采訪時(shí)表示，與科創(chuàng)板相比，北交所最大的區(qū)別還是服務(wù)“專精特新”企業(yè)。很多中小規(guī)模企業(yè)難以達(dá)到科創(chuàng)板的門檻，而“新三板”的流動(dòng)性沒(méi)有那么好，北交所則可容納這些規(guī)模較小的優(yōu)質(zhì)型企業(yè)。這些企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)，對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)十分重要。9lresmc

“北交所，就是要照顧中國(guó)未來(lái)高增長(zhǎng)的一些細(xì)分領(lǐng)域，比如半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的某些環(huán)節(jié)。”趙占祥直言，科創(chuàng)板成立兩年多，芯片股整體漲勢(shì)不錯(cuò)。例如顯示驅(qū)動(dòng)芯片供應(yīng)商“格科微”在科創(chuàng)板上市后，如今市值超過(guò)800億人民幣。但是科創(chuàng)板的上市要求，即使是某些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，也不一定能達(dá)到。9lresmc

10月的一場(chǎng)閉門論壇上，華興證券投資銀行執(zhí)行董事肖楚男對(duì)鈦媒體App等表示：北交所的建立，可能會(huì)改變整個(gè)中小企業(yè)在市場(chǎng)板塊中的估值。9lresmc