按美元計價，10月我國進(jìn)出口總金額5,159億美元，同比增長24.3%，比2019年同期增長34.5%，兩年平均增長16%。其中，出口3,002億美元，同比增長27.1%（市場預(yù)期24.2%），比2019年同期增長41%，兩年平均增長18.7%；進(jìn)口2,157億美元，同比增長20.6%（市場預(yù)期27%），比2019年同期增長26.4%，兩年平均增長12.4%；貿(mào)易順差845.4億美元，同比增長47.5%。wVjesmc

圖1：10月進(jìn)出口保持高增長wVjesmc

wVjesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院wVjesmc

一、出口：海外供應(yīng)不足支撐我國替代效應(yīng)

10月出口金額仍維持在3,000億美元高位，兩年平均增速小幅上行，主要受收入效應(yīng)和替代效應(yīng)的共同支撐。一方面，海外季節(jié)性消費旺季對出口總量有所支撐，另一方面，海外生產(chǎn)仍受疫情擾動，美歐供給修復(fù)緩慢，越南等部分供應(yīng)鏈關(guān)鍵國家10月出口增速相對低迷。此外，由于今年以來全球供應(yīng)鏈紊亂、航運和物流不暢，以及疫情和天氣擾動，我國出口企業(yè)和港口貨物積壓形成勢能，港口出貨量旬度波動較大。從出口量和價的趨勢來看，出口量價增速保持穩(wěn)定，但部分重點產(chǎn)品價格增速放緩，可能反映貨運不暢對出口價格的不利影響。10月美歐港口擁堵情況加劇，全球貨運仍受疫情制約，預(yù)計出口堆積情況年內(nèi)較難大幅緩解，導(dǎo)致出口金額與出口訂單與之間出現(xiàn)背離。wVjesmc

圖2：中國出口替代效應(yīng)仍強(qiáng)wVjesmc

wVjesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院wVjesmc

圖3：出口量價維持高增wVjesmc

wVjesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院wVjesmc

從商品類別看，10月主要商品在高基數(shù)下整體保持高增長。一是原材料類的鋼材、肥料以及制造業(yè)中間品出口尚未明顯受限電限產(chǎn)影響，同比增速維持高位。二是下游消費品對出口增長貢獻(xiàn)上升。與疫情后出行社交相關(guān)的服裝、鞋帽和箱包增速大幅加快；前期周期性需求仍維持強(qiáng)勁，汽車、地產(chǎn)后周期商品和醫(yī)療儀器器械保持高增長；電子產(chǎn)品受半導(dǎo)體供應(yīng)鏈紊亂影響增速有所分化，但自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、液晶顯示板等產(chǎn)品維持高增。wVjesmc

分地區(qū)來看，我國10月對主要貿(mào)易伙伴出口保持高增長，疫情的錯位擾動有所顯現(xiàn)。其中，對美國出口環(huán)比收縮6.3%、對東盟出口環(huán)比增速大幅放緩，但出口金額仍維持高位，同比維持高增。對歐盟出口增速環(huán)比和同比均大幅加快，對我國10月出口增速貢獻(xiàn)大幅上行2.15pct至6.3pct。對美、歐出口的表現(xiàn)在9月和10月之間的反轉(zhuǎn)，與美歐疫情新一輪峰值錯位較為相關(guān)，反映出疫情持續(xù)對海外修復(fù)形成擾動，間接提振了我國出口。wVjesmc

圖4：對歐盟出口增速上行wVjesmc

wVjesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院wVjesmc

二、進(jìn)口：量減價揚疊加供應(yīng)擾動

10月進(jìn)口金額兩年平均增速較上月下降3.1pct，除煤和天然氣外，原油和各類原材料進(jìn)口普遍量減價揚。10月全球供應(yīng)鏈紊亂加劇，大宗商品價格指數(shù)RJ/CRB繼續(xù)快速上行，同比增速較上月上升了8.9pct至58.5%。我國9月按HS分類的進(jìn)口數(shù)量同比收縮5.4%，進(jìn)口價格增速上行0.7pct至16.4%。wVjesmc

圖5：進(jìn)口量減價揚wVjesmc

wVjesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院wVjesmc

分產(chǎn)品看，10月除燃料類商品進(jìn)口維持高增長，其余主要原材料進(jìn)口同比增速普遍放緩，半導(dǎo)體及其下游產(chǎn)品環(huán)比收縮。半導(dǎo)體器件、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備和集成電路增速雖大幅上行或維持高位，但環(huán)比均大幅收縮，汽車和零配件進(jìn)口也環(huán)比大幅下降，全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的紊亂預(yù)計對我國半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和進(jìn)出口持續(xù)形成擾動。wVjesmc

分地區(qū)來看，中國自主要貿(mào)易伙伴進(jìn)口同比增速亦受疫情和價格因素影響普遍放緩。其中，自美國進(jìn)口增速大幅放緩，自歐盟進(jìn)口同比收縮0.7%，但自東盟、日本和韓國進(jìn)口增速加快，我國對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的參與度或有所上升。wVjesmc

圖6：對美歐進(jìn)口增速下行wVjesmc

wVjesmc

資料來源：WIND、招商銀行研究院wVjesmc

三、前瞻：明年初出口景氣現(xiàn)拐點，疫情修復(fù)仍存不確定性

疫情持續(xù)擾動海外供需缺口收斂以及全球物流運轉(zhuǎn)，我國出口維持高增。前瞻地看，年內(nèi)由于海外供應(yīng)短缺問題較難明顯修復(fù)，我國前期堆積勢能仍存，出口將維持景氣，進(jìn)入明年將現(xiàn)景氣拐點。但考慮到疫情反復(fù)造成的供應(yīng)鏈紊亂、以及海外多重因素導(dǎo)致的物流不暢，全球供應(yīng)修復(fù)持續(xù)面臨不確定性。wVjesmc

-END-wVjesmc

本期作者wVjesmc

譚卓  宏觀經(jīng)濟(jì)研究所所長wVjesmc

zhuotan@cmbchina.comwVjesmc

王欣恬  宏觀研究員wVjesmc

xintianwang@cmbchina.comwVjesmc