美東時間11月5日，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）公布的數(shù)據(jù)顯示，10月美國非農(nóng)就業(yè)增加53.1萬，小幅超出市場預(yù)期（45萬），失業(yè)率則由4.8%下降至4.6%。Bghesmc

一、總量：疫情改善帶動就業(yè)反彈

繼8、9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遇冷后，10月出現(xiàn)回暖跡象。修復(fù)的最直接原因是疫情的好轉(zhuǎn)：Delta毒株帶來的感染反彈已由9月初的高點（17.5萬日均確診）回落至本次非農(nóng)調(diào)查期的約8.5萬。先于官方發(fā)布的ADP小非農(nóng)數(shù)據(jù)略高于官方數(shù)據(jù)，錄得新增就業(yè)57.1萬。Bghesmc

圖1：美國疫情傳播高位回落Bghesmc

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資料來源：Macrobond、招商銀行研究院Bghesmc

此外，美國勞動力供給出現(xiàn)邊際改善。在9月勞動力規(guī)模出現(xiàn)負(fù)增長后，10月勞動力增量由負(fù)轉(zhuǎn)正，增加10.4萬人。值得注意的是，新增勞動力主要由女性貢獻(xiàn)：10月男性勞動參與率有所下降（-0.2pct），而女性則小幅反彈（0.1pct），新增18萬人。這指向隨著疫情好轉(zhuǎn)、學(xué)校開學(xué)等因素，女性逐漸從家庭責(zé)任中解放。需要注意的是，美國就業(yè)總體缺口仍然巨大。旺盛的需求下，新增勞動力難以覆蓋，剩余勞動人數(shù)（失業(yè)者）持續(xù)下降。供需缺口導(dǎo)致薪酬水平持續(xù)上升，時薪同比增速達(dá)4.9%，遠(yuǎn)超過去15年平均2.5%的水平。Bghesmc

盡管受疫情擾動，今年美國就業(yè)市場的整體表現(xiàn)仍較為亮眼。今年以來，美國月均新增非農(nóng)就業(yè)約58.2萬人，較2020年4月已累計修復(fù)1,820萬，較疫前缺口縮窄至420萬。Bghesmc

二、結(jié)構(gòu)：三大特征

10月美國就業(yè)修復(fù)呈現(xiàn)出三大特征：Bghesmc

一是修復(fù)仍以服務(wù)業(yè)為主，但范圍更加廣泛。10月私人部門新增崗位60.4萬，其中服務(wù)業(yè)49.6萬，貢獻(xiàn)了93.4%的新增就業(yè)。前期因疫情反彈增速下降的休閑酒店業(yè)開始回暖，增加16.4萬，重新成為新增就業(yè)的主要驅(qū)動。專業(yè)與商業(yè)服務(wù)、交運倉儲、建筑分別新增10萬、5.4萬和4.4萬。值得注意的是制造業(yè)修復(fù)加速，新增6萬崗位，主要因汽車及零部件制造業(yè)由負(fù)（-0.6萬）轉(zhuǎn)正（2.8萬），指向汽車供應(yīng)鏈紊亂的情況可能出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。Bghesmc

圖2：美國非農(nóng)就業(yè)修復(fù)提速Bghesmc

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資料來源：Macrobond、招商銀行研究院Bghesmc

政府部門就業(yè)持續(xù)惡化。10月政府雇員負(fù)增長7.3萬。具體來看，州和地方政府教育雇員分別負(fù)增長2.2萬和4.3萬，是主要拖累因素。需要注意的是，就業(yè)數(shù)據(jù)由抽樣調(diào)查+統(tǒng)計模型估算，疫情打亂教育部門招聘的季節(jié)性趨勢，可能導(dǎo)致估算“超調(diào)”。以9月政府部門數(shù)據(jù)為例，在數(shù)據(jù)進(jìn)一步補充后，已由-12.3萬上修至-5.3萬，增幅達(dá)57%。Bghesmc

圖3：政府教育雇員持續(xù)下降Bghesmc

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資料來源：Macrobond、招商銀行研究院Bghesmc

二是弱勢群體情況有所分化。從學(xué)歷上看，高中以下學(xué)歷人群就業(yè)情況的改善優(yōu)于本科及以上學(xué)歷人群，前者失業(yè)率下降0.5pct，后者僅0.1pct，差距縮小至5pct；從族裔上看，僅西裔和白人失業(yè)率出現(xiàn)下降，分別是0.4pct和0.2pct。Bghesmc

圖4：不同學(xué)歷人群失業(yè)率分化邊際縮小Bghesmc

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資料來源：Macrobond、招商銀行研究院Bghesmc

三是永久性與臨時性失業(yè)雙雙下降。與早期臨時性失業(yè)下降主導(dǎo)的就業(yè)修復(fù)不同，10月永久性失業(yè)下降12.5萬，臨時性失業(yè)僅下降6.8萬。“永久-臨時失業(yè)差”相應(yīng)縮窄至107萬。Bghesmc

三、前瞻：四季度就業(yè)將保持穩(wěn)定增長

前瞻的看，隨著疫情走弱四季度美國就業(yè)有望穩(wěn)步增長。當(dāng)前美國失業(yè)率水平已低于美聯(lián)儲對今年底的預(yù)測（4.8%），若就業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定增長，明年中期失業(yè)率可能提前觸及4%的水平線，提升明年加息概率。Bghesmc

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本期作者Bghesmc

譚卓  宏觀經(jīng)濟(jì)研究所所長Bghesmc

zhuotan@cmbchina.comBghesmc

田地  宏觀研究員Bghesmc

andrewtian@cmbchina.comBghesmc