按美元計價，9月我國進出口總金額5,447億美元，同比增長23.3%，比2019年同期增長37.1%，兩年平均增長17.1%。其中，出口3,057億美元，同比增長28.1%（市場預期21.1%），比2019年同期增長40.1%，兩年平均增長18.4%；進口2,390億美元，同比增長17.6%（市場預期15.4%），比2019年同期增長33.4%，兩年平均增長15.5%；貿易順差668億美元，同比增長88.9%。83cesmc

圖1：9月進出口保持高增長83cesmc

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資料來源：WIND、招商銀行研究院83cesmc

一、出口：我國替代效應仍強，數量收縮帶來隱憂

9月出口保持高景氣，金額首次達到3,000億美元以上，兩年平均增速邊際上行，主要得益于收入效應和替代效應的雙重提振，但部分商品數量已現同比收縮，存在價增量跌的隱憂。由于海外供需缺口收斂緩慢，疊加四季度美歐消費旺季來臨，部分商品出口季節(jié)性增長。同時，全球供應鏈紊亂造成供應短缺，我國出口形成短期替代。不過，近月來出口價格增速加快，數量增速放緩。根據已公布的商品出口量值來看，自動數據處理設備、集成電路和液晶顯示板等金額保持高增的商品，數量同比首度進入收縮區(qū)間。PMI新訂單指數連續(xù)5個月處于收縮區(qū)間，考慮其領先性，出口金額高增背后存在訂單減少、出口動能趨弱的隱憂。83cesmc

圖2：主要產品出口金額增速維持高位83cesmc

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圖3：重點產品出口數量同比收縮83cesmc

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從商品類別看，9月我國制造業(yè)原材料、中間品和消費品在去年高基數的情況下整體保持高增長。我國替代效應涵蓋的商品范圍擴大。一是遠程辦公和居家隔離常態(tài)化，與之相關的居家娛樂與辦公類商品保持高增長。二是前期表現強勁的周期性需求，包括手機、汽車、地產后周期類商品維持韌性。三是海外復蘇提振了對后疫情時代消費品和生產資料的需求，制造業(yè)原材料和中間品，以及服裝、鞋靴均保持高增長。四是疫情反復，防疫物資出口金額仍處高位。83cesmc

分地區(qū)來看，我國9月對主要貿易伙伴出口增速整體維持高位，美歐成為出口增長的主要貢獻。對美國出口兩年平均增速較上月上升了7.7pct，環(huán)比增速大幅加快。對東盟和印度出口增速回升，或與其內部生產材料供應不足有關。83cesmc

圖4：對美國出口增速上行83cesmc

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二、進口：國內供給受限有所提振

9月進口金額兩年平均增速較上月上升1.6pct，進口價格增長仍是主要貢獻。9月大宗商品價格指數RJ/CRB上行再度加快，大宗商品價上量下，糧食、大豆、原油、金屬礦物和材料數量同比均大幅收縮。83cesmc

分產品看，9月主要產品進口同比增速受高基數影響普遍放緩，環(huán)比有所分化。金屬礦石類商品環(huán)比收縮，但金屬材料和煤、天然氣環(huán)比上行，或主要受9月多省市限產限電政策影響。制造業(yè)中間品和制成品環(huán)比上行，與相關制造業(yè)商品出口景氣共振。汽車和零配件進口環(huán)比上升，而出口則環(huán)比下降，反映出企業(yè)補庫存和生產之間時滯拉長。83cesmc

分地區(qū)來看，中國自主要貿易伙伴進口同比增速亦受基數影響普遍放緩，但環(huán)比來看對美、歐、東盟、日韓進口均有所回升。其中，自東盟進口占總進口份額回升較快，或與我國更多參與到東盟產業(yè)鏈中有關。自拉丁美洲進口所占份額降幅較大，與金屬礦石進口放緩有關。83cesmc

圖5：對主要貿易伙伴進口增速下行83cesmc

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三、前瞻：明年出口增長仍然承壓

全球供應鏈紊亂下我國出口替代效應保持強勢。前瞻地看，由于供應鏈紊亂和航運不長在短期內難以緩解，疊加季節(jié)性消費需求支撐，四季度出口增長仍有支撐。但出口企業(yè)面臨成本上升，利潤空間受到擠壓。隨著美歐“疫苗復蘇”再度加速、全球供應鏈回歸常態(tài)，對中國的訂單或將顯著減少。明年我國出口增長將面臨下行壓力，制造業(yè)中間品和部分前期表現強勁的消費品出口增速將逐步放緩。83cesmc

圖6：貿易條件指數仍處低位83cesmc

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資料來源：WIND、招商銀行研究院83cesmc

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本期作者：譚卓  宏觀經濟研究所所長zhuotan@cmbchina.com；王欣恬 宏觀研究員xintianwang@cmbchina.com83cesmc