北交所的雄心

北交所對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有怎樣的影響，半導(dǎo)體企業(yè)該用什么心態(tài)去面對(duì)北交所？盡管北交所被各方視為中國(guó)版的納斯達(dá)克，但我們不能忘記，新三板、科創(chuàng)板推出時(shí)，也是為著近乎相同的目的，也是頂著中國(guó)版納斯達(dá)克的帽子而面世的。以至于現(xiàn)在很多專家再稱北交所是中國(guó)版納斯達(dá)克時(shí)，不得不在前面加上真正二字。而且北交所脫胎于新三板，很多公司在新三板浪費(fèi)多年光陰。 因而有不少半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資人以及企業(yè)家認(rèn)為，已經(jīng)有了科創(chuàng)板，只要企業(yè)做得好，上科創(chuàng)板就好了，沒(méi)有必要去北交所。芯謀研究與業(yè)內(nèi)人士交流后認(rèn)為，事情并沒(méi)那么簡(jiǎn)單。tyeesmc

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半導(dǎo)體依然唱主角 北交所推出的時(shí)間節(jié)點(diǎn)非常關(guān)鍵，它是在科創(chuàng)板兩年之后，而且是在科創(chuàng)板運(yùn)行良好的背景之下推出的。換句話說(shuō)它是科創(chuàng)板作為改革“試驗(yàn)田”，取得成功之后，推出的科創(chuàng)板的深化版。tyeesmc

盡管北交所母體是新三板，但從《北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)》可見(jiàn)，有很多制度框架脫胎于科創(chuàng)板，從制度設(shè)計(jì)層面，它是科創(chuàng)板的深化版；從公司的成熟程度，它是科創(chuàng)板上市公司的Pre版?？偲饋?lái)看，二者是代際遞進(jìn)關(guān)系。tyeesmc

而且，二者所側(cè)重的領(lǐng)域，也有相當(dāng)程度的類似。北交所側(cè)重的是所謂的專精特新企業(yè)，北京市經(jīng)信局副局長(zhǎng)王磊對(duì)媒體稱，專精特新企業(yè)通常專注于某一細(xì)分領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)甚至全球都有較高的市場(chǎng)占有率，是國(guó)家產(chǎn)業(yè)硬實(shí)力的體現(xiàn)。而從領(lǐng)域來(lái)看，主要集中在新一代的信息技術(shù)、人工智能、生物醫(yī)藥、智能制造等高精尖產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。這一表述與科創(chuàng)板專注于“硬科技”類似。tyeesmc

由此看來(lái)，如果我們要預(yù)測(cè)未來(lái)北交所對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的影響，從科創(chuàng)板切入來(lái)看北交所是最直觀的角度。tyeesmc

盡管科創(chuàng)板首批上市的25家企業(yè)中沒(méi)有多少半導(dǎo)體企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)的入選通盤考慮了很多因素，基本面之外還綜合了地域，行業(yè)等因素，可謂用心良苦，僅僅以地域來(lái)看：tyeesmc

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但經(jīng)過(guò)兩年的實(shí)盤操練，真金白銀的投票，哪個(gè)地方，哪個(gè)行業(yè)的選手撐得起頭榜排面？下面是最近的科創(chuàng)板股票市價(jià)總值排名前十。tyeesmc

圖源：上交所官網(wǎng) 其中5家企業(yè)屬于半導(dǎo)體行業(yè)，4家是上海企業(yè)，當(dāng)然地域之爭(zhēng)是另外的話題了，在此我們不做展開(kāi)。在資本市場(chǎng)，市值即實(shí)力。目前科創(chuàng)板的集成電路公司涵蓋了上游芯片設(shè)計(jì)、中游晶圓代工及下游封裝測(cè)試全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)兼?zhèn)浒雽?dǎo)體材料和設(shè)備等支撐環(huán)節(jié)。綜合各方面來(lái)看，半導(dǎo)體是當(dāng)之無(wú)愧的科創(chuàng)板第一品種。 從高成長(zhǎng)性、硬技術(shù)含量，再?gòu)目苿?chuàng)板的現(xiàn)狀來(lái)看，半導(dǎo)體行業(yè)絕對(duì)不能忽視。tyeesmc

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北交所的雄心 之前新三板沒(méi)有取得預(yù)期目的，現(xiàn)在推出北交所，這是北交所不會(huì)再蹈新三板覆轍的信心的體現(xiàn)。這幾年發(fā)生了什么，是什么給了北交所信心。tyeesmc

要回答這個(gè)問(wèn)題，還需要從科創(chuàng)板來(lái)看。tyeesmc

科創(chuàng)板的紅火，但凡是個(gè)股民就能感受得到。從換手率看，今年前5個(gè)月，科創(chuàng)板日均整體換手率為2.56％，高于同期主板、創(chuàng)業(yè)板換手率水平。這說(shuō)明科創(chuàng)板交投活躍，上市的公司能融到錢，買股票的股民能賺到錢，已經(jīng)形成投融正循環(huán)。tyeesmc

今年6月科創(chuàng)板兩周年時(shí)，在第十三屆陸家嘴論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿給出一組數(shù)據(jù)，截至5月底，中國(guó)科創(chuàng)板上市公司282家，總市值近4.1萬(wàn)億元；科創(chuàng)板IPO融資3615億元，占比超過(guò)同期A股IPO融資總額的四成。剛成立兩年的小弟，生生從幾個(gè)老大哥手里奪得四成IPO份額。tyeesmc

科創(chuàng)板之所以能夠形成良好的正循環(huán)，不僅僅是因?yàn)檫@個(gè)板，最關(guān)鍵的是上市公司質(zhì)地更硬了，市場(chǎng)更認(rèn)可了。易會(huì)滿用數(shù)字描述了科創(chuàng)板的“硬科技”成色，2020年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入在營(yíng)業(yè)收入中占比的中位數(shù)為9%；研發(fā)人員占公司人員總數(shù)的比重平均為28.6%；公司平均擁有發(fā)明專利104項(xiàng)。2020年，科創(chuàng)板上市公司凈利潤(rùn)同比增速高達(dá)59%。tyeesmc

半導(dǎo)體行業(yè)尤其高度景氣，伴隨著行業(yè)強(qiáng)周期與國(guó)產(chǎn)替代相交織，截至8月31日，A股85家半導(dǎo)體公司中，共有9家營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)倍數(shù)增長(zhǎng)，74行業(yè)家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)；81家實(shí)現(xiàn)盈利，僅有4家虧損。85家半導(dǎo)體公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)率均值達(dá)73.53%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率均值達(dá)205.49%。tyeesmc

沒(méi)有這些上市公司良好的基本面，再好的市場(chǎng)設(shè)計(jì)，也只能炒個(gè)寂寞。美國(guó)納斯達(dá)克之所以能夠成功，制度設(shè)計(jì)之外，更關(guān)鍵的還是有巨量的運(yùn)營(yíng)良好的企業(yè)。隨著近些年中國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升，企業(yè)質(zhì)地大為改觀。以硬技術(shù)行業(yè)為例，中國(guó)企業(yè)進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，蘋果供應(yīng)鏈，華為供應(yīng)鏈的企業(yè)越來(lái)越多。說(shuō)一個(gè)直觀感受，你上次買到質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題的商品是什么時(shí)候？是不是已經(jīng)很遙遠(yuǎn)了。對(duì)于中國(guó)制造，質(zhì)量已經(jīng)不成為一個(gè)問(wèn)題了，這間接體現(xiàn)了我們的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，公司的成色。tyeesmc

當(dāng)然有些改變是剛剛才發(fā)生，還記得在2019年科創(chuàng)板初期，一位專注于半導(dǎo)體投資的投資人有多家標(biāo)的登陸科創(chuàng)板，這些公司市值被爆炒，他一邊慶幸，一邊擔(dān)心，“股民被市場(chǎng)教育是免不了的，有些公司也逃不掉退市的命運(yùn)。”但兩年后，在行業(yè)強(qiáng)周期與國(guó)產(chǎn)替代的加持下，半導(dǎo)體整體走強(qiáng)，股民被血洗、公司退市的悲劇并沒(méi)發(fā)生。tyeesmc

良好的基本面，使得現(xiàn)在的北交所不是多年前的新三板可比?？苿?chuàng)板能成功，北交所自然也能成功。tyeesmc

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北交所與科創(chuàng)板競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)于需要上市的半導(dǎo)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，北交所的設(shè)立增加了一條上市可選擇渠道。據(jù)芯謀研究了解，目前已有半導(dǎo)體公司開(kāi)始研究北交所上市規(guī)則，但也有不少半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)型公司對(duì)北交所成立的關(guān)注度并不高。有朋友認(rèn)為，半導(dǎo)體企業(yè)的融資需求量較大，目前看北交所不太適合半導(dǎo)體企業(yè)上市，還需要等其具體定位和實(shí)施細(xì)則出來(lái)，方能判斷北交所對(duì)半導(dǎo)體企業(yè)的價(jià)值。tyeesmc

如今不少半導(dǎo)體企業(yè)深受資本熱捧，估值普遍較高，且科創(chuàng)板目前運(yùn)作良好，不少?gòu)臉I(yè)者表示，半導(dǎo)體企業(yè)首選上市還是以科創(chuàng)板為主。tyeesmc

以目前的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，以及北交所的高規(guī)格，北交所必須要獲得成功。因而科創(chuàng)板和北交所一定會(huì)出現(xiàn)差異化發(fā)展，小型企業(yè)、早期項(xiàng)目選擇北交所上市，對(duì)于科創(chuàng)板來(lái)說(shuō)，有被分流的可能。tyeesmc

當(dāng)下，科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)的“科創(chuàng)”屬性要求已經(jīng)有所提高，不少泛半導(dǎo)體企業(yè)懷著科創(chuàng)板上市的夢(mèng)想，在科創(chuàng)板門口排隊(duì)，甚至只能干流口水，半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域較多，存在一些細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”，盡管資質(zhì)非常好，但市場(chǎng)容量較小，企業(yè)營(yíng)收規(guī)模也小，估計(jì)它們就是北交所的菜了。tyeesmc

不過(guò)，未來(lái)北交所的流動(dòng)性有待觀察，中國(guó)資本市場(chǎng)有1.8億個(gè)人投資者，個(gè)人投資者的參與，對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性至關(guān)重要。之前新三板投資者500萬(wàn)的入市門檻是個(gè)很大的障礙，目前來(lái)看北交所的門檻會(huì)有一定程度的降低，科創(chuàng)板漲跌幅是20%，入市門檻是50萬(wàn)；北交所漲跌幅調(diào)整為30%，那么入市門檻會(huì)是多少，這直接關(guān)系著流動(dòng)性。 之前新三板效果不理想，主要是因?yàn)榱鲃?dòng)性不足。存在新掛牌企業(yè)股份改制滯后，投資者數(shù)量偏少，做市轉(zhuǎn)讓制度缺陷，投資者信息收集成本高等問(wèn)題。這造成了新三板流動(dòng)性較差的癥結(jié)，讓企業(yè)和投資者都難以實(shí)現(xiàn)各自目的。tyeesmc

流動(dòng)性不足，表面看是入市門檻太高導(dǎo)致，但實(shí)質(zhì)是當(dāng)時(shí)公司質(zhì)地良莠不齊所致，國(guó)家不得不提高投資者門檻，來(lái)保護(hù)更廣泛的投資者。在目前經(jīng)濟(jì)質(zhì)量改善的前提下，如何調(diào)整進(jìn)入門檻值得關(guān)注，這也是企業(yè)選擇在何地掛牌的一個(gè)考量。tyeesmc

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結(jié)語(yǔ) 在我們的經(jīng)驗(yàn)中，一項(xiàng)改革試點(diǎn)，只要條件成熟，強(qiáng)大的國(guó)家意志之下必須要獲得成功。同時(shí)這意味巨大的機(jī)會(huì)，半導(dǎo)體企業(yè)要不要搭乘北交所的快車，幾乎就是一個(gè)不值得去考量的問(wèn)題。尤其那些市場(chǎng)容量有限，市值空間有限的泛半導(dǎo)體企業(yè)，北交所是一道必選題。證券市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)開(kāi)放與廣闊的平臺(tái)，對(duì)于準(zhǔn)備上市的企業(yè)而言，除了專心做企業(yè)以外，需要根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展目標(biāo)和訴求，就上市地點(diǎn)、板塊的選擇等問(wèn)題進(jìn)行仔細(xì)考慮與衡量。tyeesmc