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1-7月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額49,239.5億元，累計同比增長57.3%，比2019同期增長44.6%，兩年平均增長20.2%。7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比增長16.4%，兩年平均增長18.0%。

圖1：規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤保持高增速18Cesmc

注：2021年各月為兩年平均增速資料來源：WIND、招商銀行研究院18Cesmc

一、動力：價格上漲支撐利潤增長，工業(yè)生產(chǎn)和利潤率邊際趨弱18Cesmc

7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤保持高增長，從增長動力來看，量和利潤率增速放緩，價格上漲成為利潤增長的主要支撐。18Cesmc

企業(yè)營收保持高增長但增速邊際小幅下行。1-7月營收累計增長25.6%，兩年平均增長9.9%，較1-6月邊際下降0.2pct，結(jié)束了持續(xù)四個月的邊際上行。將營收分解為量和價兩部分，從量上看，工業(yè)生產(chǎn)動能邊際減弱，1-7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)增加值兩年平均增長6.7%；從價上看，工業(yè)品價格再度沖高，7月PPI同比增速自6月小幅回落后再次邊際上行至9.0%。18Cesmc

圖2：生產(chǎn)增速邊際下行，價格增速繼續(xù)上行18Cesmc

注：2021年各月工業(yè)增加值為兩年平均增速資料來源：WIND、招商銀行研究院18Cesmc

工業(yè)企業(yè)營收利潤率邊際趨弱，采礦業(yè)的持續(xù)改善仍是主要支撐。1-7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收利潤率達(dá)到7.09%，同比提高1.46pct，但較1-6月下降0.24pct。分三大部門來看，制造業(yè)和電熱燃水的利潤率下行幅度加大，拖累了總體利潤率，采礦業(yè)仍在持續(xù)改善，1-7月利潤率達(dá)到17.37%，比1-6月提升0.89pct。7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)虧損面為21.4%，同比縮小1.3pct。18Cesmc

圖3：營收與利潤率均邊際下行18Cesmc

注：2021年各月營業(yè)收入為兩年平均增速資料來源：WIND、招商銀行研究院18Cesmc

二、結(jié)構(gòu)：下游表現(xiàn)持續(xù)低迷，中游行業(yè)承壓分化18Cesmc

1-7月多數(shù)行業(yè)利潤實現(xiàn)正增長。41個工業(yè)大類行業(yè)中，有36個行業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長，與2019年同期相比，31個行業(yè)實現(xiàn)利潤增長。18Cesmc

上中下游行業(yè)整體穩(wěn)步恢復(fù)，上游原材料價格快速上漲導(dǎo)致不同行業(yè)工業(yè)價格增速分化，下游可選消費品制造業(yè)利潤增長持續(xù)低迷，除原材料加工業(yè)外的中游行業(yè)利潤增速普遍放緩。上游采礦業(yè)受原材料價格的支撐，利潤增速繼續(xù)邊際上行。中游行業(yè)表現(xiàn)分化，其中，原材料加工業(yè)利潤增速維持高位，其它行業(yè)利潤增速普遍放緩，其中通用和專用設(shè)備制造、電器機(jī)械制造業(yè)的增速連續(xù)三個月邊際下行，僅有運輸設(shè)備和儀器儀表制造業(yè)的增速邊際小幅回升，反映出原材料價格和消費物價增速差距擴(kuò)大對中游行業(yè)利潤的擠壓。下游消費品制造業(yè)分化持續(xù)，整體修復(fù)動能趨弱。必選消費品中，農(nóng)副食品加工業(yè)和酒飲制造業(yè)增速較為穩(wěn)定，食品和煙草制造業(yè)增速邊際放緩?？蛇x消費品中，醫(yī)藥、計算機(jī)和電子設(shè)備以及汽車制造這三大需求恢復(fù)較好的行業(yè)利潤保持高增長，但是由于需求放緩，計算機(jī)和汽車制造的利潤增速已連續(xù)三個月邊際下行。其余可選消費品行業(yè)在成本上漲和需求修復(fù)不足的雙重壓力下表現(xiàn)低迷，包括服裝、木材、家具和造紙業(yè)等行業(yè)利潤增速較低或仍處在收縮區(qū)間。值得一提的是，紡織業(yè)利潤的兩年平均增速今年以來首度轉(zhuǎn)正，可能是海外疫情反復(fù)對紡織材料需求上升的影響。18Cesmc

圖4：制造業(yè)和公共事業(yè)利潤增速繼續(xù)邊際下行18Cesmc

注：2021年各月工業(yè)增加值為兩年平均增速資料來源：WIND、招商銀行研究院18Cesmc

圖5：上中下游行業(yè)利潤分化持續(xù)18Cesmc

注：2021年各月為兩年平均增速資料來源：WIND、招商銀行研究院18Cesmc

圖6：中游行業(yè)利潤增長承壓18Cesmc

注：2021年各月為兩年平均增速資料來源：WIND、招商銀行研究院18Cesmc

三、前瞻：中下游行業(yè)利潤或持續(xù)承壓18Cesmc

在工業(yè)生產(chǎn)增速和企業(yè)營收利潤率邊際下行、工業(yè)品價格增速高位震蕩的共同作用下，1-7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤增速邊際放緩。原材料價格維持高位疊加總需求弱勢修復(fù)，中下游行業(yè)利潤持續(xù)承壓，部分行業(yè)修復(fù)動能趨弱。前瞻地看，四季度原材料價格將自高位緩慢回落，總需求下行壓力加大，企業(yè)利潤增速或繼續(xù)回落。結(jié)構(gòu)上，價格和需求將持續(xù)造成工業(yè)企業(yè)利潤的分化。18Cesmc

作者：譚卓宏觀經(jīng)濟(jì)研究所所長 zhuotan@cmbchina.com ；王欣恬 宏觀研究員 xintianwang@cmbchina.com18Cesmc

責(zé)編：Elaine

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價格上漲，需求趨弱 ——2021年1-7月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評

雜志聲明

價格上漲，需求趨弱 ——2021年1-7月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評